中國時隔兩年再降准 債券市場將發生變化(圖)

1月25日，中國央行實施定向降准釋放流動性。（圖片來源：Getty Images）

【看中國2018年1月26日訊】中國大陸官媒《新華社》1月25日報導，中國央行的定向降准已於當日正式實施。定向降准，必將向市場釋放一部分流動性。央行公開市場業務操作室負責人去年12月中旬談及歲末年初流動性形勢時曾透露，這次定向降准措施落地將釋放流動性3,000億元（人民幣，下同）左右。

時隔逾兩年後，中國央行再度開展定向降准操作。同時降低了相應貸款增量和余量的考核標準。機構統計顯示，歷史上定向降準時期往往伴隨債券收益率下降。

中國央行1月25日公告稱，考慮到普惠金融定向降準可吸收央行逆回購到期等因素的影響，為維護銀行體系流動性合理穩定，1月25日不開展公開市場操作。當日有1,200億逆回購到期，淨回籠資金1,200億元。

與降息降准不同，定向降准的目標範圍更為明確。其中，最近四次定向降准分別發生在2014、2015年。不過此次定向降准，與此前有所不同。本次普惠金融定向降準是對原有定向降准政策的拓展和優化，在貸款範圍上將「三農」和小微企業貸款外延擴展為普惠金融貸款，同時降低了相應貸款增量和余量的考核標準。

而根據東北證券的梳理，本次定向降准和之前有很大不同。一是之前幾次降準是央行在降准前已有可測算的數據，能夠大體知道定向降准的覆蓋範圍，也就知道了能夠把握釋放流動性的量。而本次降準提前一個季度告知，引導信貸的意圖較之前更為明顯，且釋放流動性的量也不能很準確的把握。二是引入MPA和優化信貸投放方向，顯然是對之前定向降准政策的改善和監管體系的統一。

據中國央行旗下《金融時報》消息，此次降準可覆蓋全部大中型商業銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農商行。

對於中國央行開展定向降准操作，市場最為關心的仍為其能夠釋放的流動性。

中國央行旗下《金融時報》金融時報援引多位專家表示，此次定向降准對流動性和市場的影響是短暫的，實際釋放的流動性或在3,000億元至3,800億元之間，低於此前市場預期。

根據東北證券此前的測算，本次央行定向降准的變動，僅上市銀行能夠釋放的流動性就在2,700億—5,500億。

此外，在市場看來，本次定向降准還有更大的意義。種種跡象顯示，當前市場流動性仍獲呵護。

就在上週，中國央行開展1年期MLF操作3,980億元。其中800億7天、700億14天逆回購中標利率分別為2.50%、2.65%，1年期MLF中標利率3.25%，均與上次持平。此外，央行和財政部還進行800億元3個月期國庫現金定存，中標利率4.70%，上次中標利率4.60%。

從量上來看，央行開展MLF操作一次性對沖了全月MLF到期量，並實現淨投放1,055億元，彰顯了央行維護流動性平穩運行的決心。

申萬宏源研報分析，此前定向降准支持小微企業的政策就已存在，但一般為2月進行定向降准考核，2月末開始實施，而今年央行啟動時間有所提前。無論是1月MLF超額續發千億規模還是此次定向降準時間有所提前，主要是在當前銀行流動性面臨多重挑戰之下，防止貨幣政策與監管雙雙趨緊引發資金面、債市共振。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)