【看中國2017年6月10日訊】6月6日，央行宣布開展中期借貸便利操作4980億元，品種為1年期MLF，中標利率3.2%。一石激起千層浪，財經圈子裡頓時炸開了鍋，幾天來圍繞著「4980億一次性投放算不算放水？」這個話題，從郎咸平、葉檀級別的大神，到各路草根財經人物眾說紛紜吵鬧不休。
人民幣究竟有沒有超發？
只為闡明觀點，其實這個小標題本身已經不夠嚴謹，而應該作「人民幣超發究竟有多嚴重？」來看下面一組數據。
根據國家統計局數據，2016年中國GDP總量74.4127萬億人民幣，等值10.8萬億美元；廣義貨幣餘額M2為155.01萬億人民幣，等值22.55萬億美元。M2/GDP=208%；
根據美國經濟分析局數據，2016年美國GDP總量18.6萬億美元，美元貨幣發行量M2為13.2768萬億美元，M2/GDP=71%。
換句話說，價值100美元的社會財富，只對應著71美元貨幣，從某種意義上來說，這也代表了美元的升值空間；而價值100元人民幣的社會財富，則對應著208元人民的貨幣，這是不是折射出人民幣貶值的空間？當然這只是一個模型。
結論毋需多言，將近三倍的差距，再糾結於中美兩國M2代表的涵義已毫無意義。
超發貨幣是政府本能
鑄幣權是人類有史以來最最值得追求的權力，只因為貨幣可以隨時拿來交換別人的勞動和時間。都知道美元可以買遍世界，全球最牛掰的發幣銀行自然非美聯儲莫屬。相比之下，委內瑞拉的玻利瓦爾名聲就不那麼好，甚至連本國人也不太稀罕，整天鬧著要換美元，可惜的是馬杜羅同志並不同意這麼做。
全球貿易時代，真正可以代表財富的貨幣，背後支撐首先是國家信用，其次才是經濟基礎。美元、歐元、日元、英鎊……哪一種堅挺的貨幣也不例外。而經濟基礎不夠堅實，尤其是發幣央行不獨立的幣種，國家信用自然也就難以保障，就只能以上述堅挺貨幣為錨，發行在自己國家內流通的貨幣。
關於這方面，來看個數據。根據央行統計，4月底基礎貨幣餘額299463.62億元，而同期國家外匯儲備餘額30295.33億美元，按同期匯率折算後，外儲佔到了基礎貨幣的70%，本幣發行之錨一目瞭然，而這也是政府鐵心保外儲的根本意義。剩餘的30%呢？是本國資源的貨幣化，當然了，還有超發貨幣。
信用貨幣時代，每一張貨幣對發幣銀行來說都意味著一筆負債，而貨幣超發最大的好處就是可以直接稀釋債務。從這個角度講，任何政府都有超發貨幣的原始衝動，但卻不是每個政府都可以任性做到的。打個比方，即便是牛掰如美國政府，也決定不了美元發行多少，因為這項權力掌握在美聯儲手中，而後者是獨立於美國政府之外的。這點不像咱們的央行隸屬於政府，經濟危急時刻央行行長甚至可以兼任，至於想發行多少貨幣嘛，呵呵。
本幣已經超發，繼續投放其實就是放水
本幣已經超發，並且還有點兒嚴重，這是不爭的事實。
有一種說法是，‘發了4980億不假，但6月6日、7日、16日分別有1510億元、733億元和2070億元MLF到期，合計共4313億元被對沖後，僅剩667億，這不算放水’。有沒有道理？這是完完全全的強詞奪理，而病根在於本末倒置。
根本毋需探討的是，究竟是貨幣投放在先呢還是回收在先？沒有投放哪來回收之說？超發了回收難道不是分屬應當的嗎？一句話，本已超發就不應該繼續投放，拿MLF到期作為繼續放水的理由，本身就站不住腳跟。
好了，如果僅僅是超發了667億，這本身並不算是什麼了不大起的問題，瞬時補充流動性，到期收回也還算正常。單純爭論這個話題毫無疑義，就此打住。
M2/GDP=208%，超發貨幣該如何處置呢？理論上當然是發幣銀行回收註銷咯，但此時有人拿‘超發既成事實，市場流動性不足，央行應當循序漸進收回流動性’做擋箭牌。貨幣超發市場還缺錢？這個問題本身就有點兒嚴重了。好吧，姑且不追究是什麼原因造成的，筆者承認市場錢緊這是實情，暫時保留這部分超發流動性。但是，總不應得寸進尺，繼續飲鴆止渴吧？如此超發多少是個盡頭呢？
數據顯示，2016年來，中期借貸便利成為央行最主要的貨幣發行方式，MLF餘額也越來越大，1月末為35728億元，2月末達到37613億元，3月末突破4萬億元至40643億元，4月末為41083億元，5月份又增加935億元至41578億元，不斷刷新記錄。而除了MLF，PSL(抵押補充貸款)餘額也已經達到了23473億元，成為央行第二大發幣渠道。截至5月末，MLF+PSL=6.5萬億的基礎貨幣投放！
6.5萬億的基礎貨幣，通過商業銀行、影子銀行的存貸款轉化，乘上當前5.33的貨幣乘數，市場上已經增加了34.7萬億的M2，這才是問題的關鍵！
而在這個基礎上，6月6日4980億的MLF投放，不僅在金額上創出了單日淨投放歷史之最，更重要的是本次MLF選擇了期限最長的1年期，而且是3.2%的超低中標利率。央媽想讓這筆錢儘可能在市場長期、低成本流通的用意顯而易見！
表象下的深層次原因是，打著補充市場流動性的幌子投放基礎貨幣，本質上靠新增貨幣刺激經濟增長的老套路並沒有變。小水滴灌次數多了，水位也是越漲越高的，更遑論一次投放接近5000個億！完全無視以前的積累，只強調當月的到期，如果說沒看透還情有可原，處心積慮為放水辯白的話，那結果只能是越描越黑。
資本市場現狀
2008金融危機後，全球經濟持續低迷，但不幸的是長期以來的貨幣寬鬆政策已經讓各國債務纏身，因此又不得不忍痛收緊貨幣政策。
美國經濟率先復甦，讓美聯儲有了持續緊縮貨幣的底氣，而歐洲央行退出QE最晚也就是在2018年，人民幣敢冒天下之大不韙長期寬鬆嗎？嗯，除非直接關上國門自己玩自己的，那樣什麼資本外流呀、人民幣匯率呀、FDI外商直接投資呀……啥啥的一切問題就都不需要再考慮了，關起門來發貨幣，但這可能嗎？
既然不能，那就必須順應潮流，被動收緊貨幣。問題是從實體製造業到虛擬金融、房地產等等，這些年來都已經習慣了靠央媽放水過活，甫一斷奶立馬喊著要死！怎麼辦？首鼠兩端。時刻緊盯匯率，人家稍微一鬆，咱們就趕緊鬆一鬆，向市場注入一點兒流動性，不等人家收緊，央媽就提前扎進褲腰帶，各路市場主體要死要活也就顧不了那麼多了，守住不發生系統性金融風險底線，始終是頭等大事！
而這也就注定了貨幣長期收緊是大趨勢，偶爾瞅準時機放一放水，就像6月6日的4980億，只是權宜之計。但問題是，往往放著放著就積少成多了，導致風險持續積累。這就是當下資本市場最真實的寫照！
不放水，如何保持市場流動性？
既不放水積累風險，又不使市場缺水經濟硬著陸，有沒有兩全其美的策略？
只有一條路——盤活存量資金！
存量資金最多的地方在哪裡？首先是在金融系統內空轉。關於這方面，也是高層深惡痛絕的，在一行三會的嚴厲監管下已經有所收斂，篇幅所限不展開談。
重點來看盤踞資金最多的房地產領域。長話短說，要想驅趕貨幣從房地產中流出來，流入實體製造業和服務業，就必須從根本上打壓房價！而這必須要降低地方政府土地出讓收入，舍此之外所有那些個姓‘限’的調控政策都只是揚湯止沸！
只有當房價真正降下來了，炒房賺錢效應才會自然褪去，資金才會自動流出來。而不是一邊坐擁土地收入，去苦苦尋覓高位接盤俠，一邊藉口保持市場流動性放水。不妨換個說法，只要貨幣持續超發，房價永遠不會下降，最多市場冰封！
當然，冰凍三尺非一日之寒，有勇氣這麼做不啻刮骨療毒，過程一定劇痛無比，但卻是唯一能從根本上解決問題的良策。可以循序漸進，但絕不可以只喊不做。
最後一點就是減少基建項目審批，讓國家投入到鐵公基中的龐大預算支出，流入民生保障領域中去，去補貼教育、醫療、養老……等民生產業，通過解除老百姓的後顧之憂，降低老百姓的儲蓄比例，從而把更多的錢拿出來消費，解決各行業產能過剩的問題。中國經濟結構調整的根本出路不在於政府投資，也不在於出口創匯，而就在龐大人口基數下的內需之上！
好了，貨幣放水的話題到此為止，來談文首的第二個問題——房價和吃飯。
房地產終局取決於經濟結構
筆者一直以來都是本朝房地產經濟的看空者，這點不假。至於說是不是挺房價，短期來看是，長期看不是。騎牆嗎？非但不是，這恰恰是真正的中庸路線。沒錯兒，中庸——堅守原則！固然天下苦房已久這沒錯，但在我們尚不能改變掌握資源分配權的群體，他們的想法之前，就非常有必要關注他們的訴求到底是什麼？
中國是一個‘民主’國家，但顯然又打著深刻的人民民主專政烙印，在一定區間內，權力和政策對經濟的引領和影響無出其右。從這點來講，只要高層心目中的經濟結構轉型升級還沒有完成，還沒有足夠的財政收入取代地方政府土地財政模式，那麼土地出讓金就不會下降！而麵包始終是由麵粉加工而成的，只要麵粉價格鐵板一塊，麵包商會賠本兒賣給你嗎？嗯，只要秩序還在，完全沒有可能！
這就是筆者短期看是的依據，同時也是任大佬們永遠看多房地產的底氣之所在！以政府投資為絕對抓手的中國經濟，什麼時候能夠轉型升級成功？呵呵，你能想像完全依靠存放貸利差、業績名列世界前茅的工商銀行，一覺醒來會升級成為摩根大通嗎？還是在應試教育體制下，誕生像蘋果、微軟這樣不依賴山寨的原創企業？如果你對此沒有信心，那就給畸高的房價一點信心吧。
這是從社會穩定，或者乾脆說是從政治、政權角度得出的結論。如果不受外力影響，那麼這個遊戲可以一直玩下去，資產價值也會越來越高，如此就真應驗了任總那句話，你今年不買，明年房價只會更高。
而為什麼長期看空房價？那就是經濟結構始終難以被下決心調整，政府投資房地產和鐵公基拉動經濟增長的路數得不到根本性扭轉，貨幣政策服務於經濟政策，便始終遊走在超發刺激經濟和收縮保證匯率的鋼絲上。而隨著超發絕對值越來越大，直到有一天資本再不敢為房價托底時，房地產業將徹底失去資本支撐。那時是什麼局面？國人的羊群踐踏效應秉性注定了——瞬間委地一地雞毛，各路資本瘋狂逃逸……
超發貨幣衝擊民生
回到文首的問題——為什麼說一旦房價降下來，人們就不再關心買房，而是吃飯問題了？
這恰是一個政府最為擔心的問題，試想一下，一旦房價真正降下來，人們紛紛拋售手中房產，資金大量溢出，而實體製造業和服務業又因為高稅收導致的低利潤無人問津，吸納不了貨幣洪水，那從房地產中溢出的天量資金會衝向哪裡？
資本的逐利性一定會驅使資金衝擊民生產業，而首要炒作對象就是糧食！關於這一點太敏感不多談。這也是筆者經常憂慮經濟危機到來時，糧食問題比什麼都重要的原因。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
看完那這篇文章覺得
排序