【深度】M2過量的後遺症：葫蘆與瓢的遊戲(圖)
【看中國2017年1月14日訊】比特幣是最近的焦點之一，很多人問怎麼看這件事。
這不是孤立的事件。
2015年至2016年3季度，金磚國（指中國——編輯注）一線和部分二線城市房地產價格大漲。10月初的假期之後，一系列限制價格的措施出籠，但緊隨而來的就是原材料價格大漲，通脹預計快速升溫，然後就是比特幣的價格陷入癲狂。
另外，10月開始，金磚幣（指人民幣——編輯注）兌濾紙（指美元——編輯注）的壓力快速加大，以致2016年底和2017年初，養馬（指「央媽」，中國央行——編輯注，下同）不得不強化資本館至（管制——編輯注，下同），內在的含義是本幣猛烈地衝擊外匯。
紙幣四處為患。
所有的含義都是一個意思，經濟體內最不缺乏紙幣，紙幣喪失了稀缺性（稀缺性是貨幣必須具備的要素之一）。因為資本投資回報率低，紙幣難以進入正常的生產領域。所以，過量的紙幣就會到處興風作浪。
按說，以進出口、M2等主要的經濟和債務指標計算，IMF給出的金磚國（中國）外儲警戒線是2.8萬億，今天，外儲尚在3萬億有餘，應該不會導致出現這種手忙腳亂的狀況。可現實是，本幣資本不僅僅在內部不斷興風作浪，而且不斷衝擊慧律（匯率——編輯注，下同），導致養馬（央行）在2016年底幾乎排隊推出資本館至（管制）措施，明顯是處於非常緊張的狀態，擔心危機的爆發（官媒也多次警示這一點），為什麼？
資本管制，其實反映的是內心的極度恐懼……（網路圖片）
這裡有一個根本的問題，即便不考慮外儲的流動性問題，IMF和大多專家的計算方式也是值得商榷的。這裡最關鍵是M2，M2*10%是計算外儲警戒線的一個主要因子。世界主要經濟體中（不算委內瑞拉、辛巴威這樣的小型經濟體），鮮有M2/GDP超過1的，何況，M2增速超過GDP增速持續很多年，這更是特例，問題就出現在這一特色上。
當M2/GDP之比越低的時候，越有更多比例的廣義貨幣體現在經濟生活的正常循環中，游資就比較少，對於通脹、資產價格、慧律（匯率、外儲）等方面的衝擊力比較小（當然這與一個經濟體的槓桿率直接相關，這裡未考慮這一因素）。可是，當一個國家的M2/GDP很高（特別是遠高於1）的時候，經濟生活中擁有遠超過正常所需要的廣義貨幣，游資規模異常龐大，對通脹、慧律（匯率）、資產價格的衝擊力也就更強大。
這裡需要說明，當一國經濟經濟增速很高的時候，基於資本投資收益率高，主流資本就傾向於進入經濟領域進行逐利，這時，廣義貨幣過量所帶來的危害尚可控制，也所以，2014年以前雖然房地產也是牛市，但漲勢還相對溫和，甚至慧律（匯率）還升值。可是，當經濟增速下降、經濟潛力日趨耗盡的時候，龐大的游資開始瘋狂地衝擊正常經濟生活以外的領域，游資也更加壯大（最典型的例子是老闆關掉工廠炒房子，大家都見過這樣的報導）。當全社會大部分資本集中炒作的時候，某些城市的房地產價格一年間甚至可以上漲三四成，通脹可以在兩三個月內猛烈升溫；比特幣可以在2天內漲幅達到7.5%；當然，外匯交易市場的成交量也會不斷放大，慧率（匯率）壓力山大。
當一個經濟體處於正常的M2/GDP比例時，特別是每年的M2增速溫和的時候，用M2*10%作為計算外儲警戒線的因子之一，是可以的；當M2/GDP比值遠高於正常範圍（遠高於1）、特別是M2增速常年高於經濟增速的時候，這種計算方法的意義就會下降，甚至沒多少可取之處，因為多出來的廣義貨幣都會進入那些興風作浪的場所。
今天文章的核心不是分析經濟財經，而是強調教條主義要不得。以前多次在不同場合說過，3萬億就是警戒線，如果考慮一些特色的因素，3萬億作為警戒線都還是比較低的……上述情況就是根源。
現在，按下葫蘆浮起了瓢，因為這是買單的時候。比特幣之後，很可能還有新的「瓢」會浮起來。
希望管理者能夠解決M2過量的問題，這是根本。只有如此，才能解決「瓢」不斷浮起的問題。
【編輯附註】由於中國大陸寫作環境的異常惡劣，作者不得不在原文中在使用了不少諧音字或是暗喻名稱，以避免文章被和諧掉。儘管我們把其中的真意都復原了，但閱讀時還是會帶來些許異樣。不便之處，敬請讀者朋友們諒解並體會原創者的艱辛處境——謝謝理解！
(文章僅代表作者個人立場和觀點)