【深度】這才是熱錢進出大陸的風向標！
【看中國2016年07月02日訊】香港與內地的進出口數據，比較敏感地反映了熱錢的進出——異常貿易數據成為虛假貿易掩蓋下的資本外流的度量尺。
如果內地向香港的出口異常上升，說明外幣換成人民幣，內地套利套息空間較大。如果香港從內地的進口異常上升，說明人民幣換成外幣，內地對貶值的恐慌性較強。
6月8日，中國海關發布數據，5月份進口同比下降0.4％，遠超預期的下降6％，4月進口同比下降10.9%，5月數據大大好於4月。5月份中國貿易順差是500億美元，大於4月的456億美元。這是衰退型順差，出口下降，進口下降更快。
香港與內地的貿易數據值得關注，資金可能會加速外流。按美元計，中國5月自香港進口同比增長242.6%。據6月7日公布的外儲數據顯示，5月外匯儲備餘額3.19萬億美元，較上月下降279億美元，高出市場預期47%，餘額創2012年以來的最低值。
大規模的質疑來自於今年1月。當時，海關總署公布了2015年12月內地對香港的出口額為460億美元，香港方面公布的數據是237億美元，差額223億美元。有市場人士認為，這反映了以套利為目的的虛假貿易上升。
有關部門並不認可這一度量衡。2月3日，在商務部召開的例行新聞發布會，商務部新聞發言人瀋丹陽表示，2015年12月的貿易數據從總體上看是基本正常的。差異較大主要有三個客觀因素，主要是統計口徑不同、兩地美元折算率不同、以及年底翹尾因素造成。
舊質疑未消，新質疑再起。
從香港的進口居高不下，恰好與人民幣匯率下行週期重疊。
6月3日，商務部臺港澳司公布的最新統計顯示，2016年1至4月，內地與香港貿易額為908.9億美元，同比下降1.1%，佔內地對外貿易總額的8.3%。其中，內地對香港出口為850.5億美元，同比下降4.7%；自香港進口為58.4億美元，同比上升120.3%。今年第一季度，內地對香港出口為605.3億美元，同比下降6.5％；自香港進口為37.9億美元，同比上升90.8％。
從去年商務部公布的數據來看，上半年處於正常狀態，對香港進出口環比上升同比下降，每月從香港進口環比增長10％不到。從去年7月開始，局面改觀，基本上處於進口上升，出口下行。
內地對香港出口為256.7億美元，同比下降18.9%，環比下降3%；自香港進口為11.8億美元，同比上升13.5%，環比上升22.9%。8月剛好是人民幣大跌之時，說明當時可能就有警覺的資金進入香港，尋找避風港。11月進口又有大幅增長，12月數據引發廣泛虛假貿易、熱錢進入的廣泛質疑。
今年波動大幅增加，1月同比直線上升，2月環比下降，3月以後又直線上升。3月，自香港進口為15.5億美元，同比上升112.3%，環比上升162.7%。4月自香港進口為20.5億美元，同比上升201.5%，環比上升32.3%。
根據香港貿發局的數據，香港貿易並不好，根本無法解釋上述數據波動。2015年香港貨物出口下跌1.8%後，今年前四個月按年下跌5.6%。今年第一季度，香港的主要出口市場是中國內地、歐盟、美國、東盟及日本，分別佔香港總出口的53%、9%、9%、8%及4%。在此期間，香港對上述市場出口的按年變動分別為-7.6%、-0.8%、-6.2%、-5.6%及-5.7%。對內地的出口是下降的，這無法解釋香港向內地進口的大幅上升，除非用資金進出進行解釋。
2015年，香港對內地總出口，有28.5%涉及外發加工活動，其中本產出口與轉品的比重分別為13.9%及28.7%。香港轉口不計入進口，內地則計入，說明有30％不到可能是因為轉口不同。
隨著進出口數據的變化，外匯儲備也發生了變化。香港金融管理局公布香港外匯儲備節節上升，去年12月底官方外匯儲備資產為3588億美元，到今年5月底的官方外匯儲備資產為3603億美元，相當於香港流通貨幣的7倍多。而從2015年之後，內地的以美元計的外匯儲備節節下降。從央行數據看，外匯儲備從3.5萬億美元到3.4萬億美元是去年的11月份，到3.3萬億美元是在去年12月份。
當然，香港與內地間的進出口數據並不能完全解釋外匯儲備的變化，因為還有匯率計價等其他多種因素。但是，在缺乏足夠明確數據的前提下，長期觀察香港內地的進出口數據，對於瞭解內地經濟的實質、水份、投資者的情緒，有著非常重要的作用。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)