中國到了必須快速去槓桿的時候了

【看中國2016年05月24日訊】很多朋友問到過，關於權威人士在人民日報上的文章如何解讀，這件事一直遺留了下來。今日如松就解讀一下，是否適合權威人士的想法，就難說了，我們只能按一個普通人的思維來解讀。

權威人士在《人民日報》談中國經濟，題為「開局首季問大勢——權威人士談當前中國經濟」，其中關於槓桿的問題，權威人士非常關注，提到三次。

「在談及宏觀政策著力點時權威人士稱，當前，確實存在一些「兩難」或「多難」的問題。最突出的表現是，一方面經濟面臨下行壓力，另一方面實體經濟高槓桿，如果急於克服下行壓力，槓桿率就會進一步提高。」權威人士表示，「中國經濟出現較大幅度下行，社會就業也能保持總體穩定，何況我國經濟也下行不到哪裡去！但是槓桿問題不一樣。樹不能長到天上，高槓桿必然帶來高風險，控制不好就會引發系統性金融危機，導致經濟負增長，甚至讓老百姓儲蓄泡湯，那就要命了。」

其中關於樓市調控，權威人士稱，「不應通過加槓桿「去庫存」。」

在談及供給側改革怎麼推進方面權威人士表示，「去槓桿作為中央「五大任務」之一，要在宏觀上不放水漫灌，在微觀上有序打破剛性兌付，依法處置非法集資等亂象，切實規範市場秩序。去槓桿有助於結構優化和經濟的長期健康發展。去槓桿會使一些風險顯性化，但如果不去，不要說長期穩不住，短期效果也越來越差，「殭屍企業」會越來越多，債務越積越重，加劇財政金融風險。」

權威人士強調，「當前最重要的是按照供給側結構性改革要求，積極穩妥推進去槓桿。在利用貨幣擴張刺激經濟增長邊際效應持續遞減的情況下，要徹底拋棄試圖通過寬鬆貨幣加碼來加快經濟增長、做大分母降槓桿的幻想。」

在這篇文章中，核心內容除了槓桿還是槓桿，而且是去槓桿。

為什麼必須去槓桿，而且如松認為到了必須快速去槓桿的階段。

先看看2016年的有關國際收支數據。

2015年，外匯儲備大幅下降，由2014年末的3.84萬億美元降至15年末的3.33萬億美元，全年降幅達-5127億美元。

2015年，我國金融賬戶逆差達-4856億美元，其中下半年合計淨流出即達到-3285億美元。儘管經常賬戶順差達3306億美元，創7年新高，但資本與金融賬戶自14年2季度起連續7個季度淨流出，且流出規模不斷擴大，這是造成外儲下降的主要原因。

2015年經常賬戶順差和FDI流入合計達5805億美元，較2014年增長6.4%。

2015年1-12月，我國國際收支口徑的國際貨物和服務貿易收入23743億美元，支出20048億美元，順差3695億美元。

由此可以看到，是資本外流導致外匯儲備下降，但貿易順差支撐了我國的國際收支，如果沒有如此巨額的貿易順差，中國的國際收支堪憂，匯率堪憂。

2015年的外貿總體情況是，出口額下降，進口額下降的更多，形成了巨額的外貿順差。根據海關總署公布的數據，2015年進出口總值24.59萬億元人民幣，比2014年下降7%。其中，出口14.14萬億，下降1.8%；進口10.45萬億，下降13.2%。貿易順差3.69萬億元。2016年，這樣的趨勢依舊在延續。

以前說過，能源不僅僅決定俄羅斯等大宗商品生產國，對中國的影響也一樣巨大。

國家能源局表示，今年（2016年）石油產出將減少6.9%至2億噸，相當於每日401萬桶左右。2015年，我國的原油產量是2.15億噸，和每天430萬桶。我國由於地質等一系列原因，原油成本比較高，如松看到的平均成本數字是，按現行匯率約48美元每桶，當原油價格下降到低位的時候，油田就會陷入虧損，被迫停產，產量下降，這可以理解。截止目前，長慶、勝利、大慶都處於虧損狀態。油田虧損之後，產量下降，對外依存度上升。

按能源局預計的數字計算，今年比去年每日減產原油430-401萬桶=29萬桶。

再看需求，彭博社調查的分析師預測，2016年中國進口原油將增加8%至平均720萬桶/天。去年是670萬桶/天。也就是說，需求增長每天50萬桶。需求增長，自產下降，最終只能增加進口，2016年與2015年相比，每天需要多進口79萬桶，以2016年原油平均價45美元計算，全年需要增加進口130億美元。

對中國來說，這或許不算什麼大數字，但內在的含義卻非常重大，進口不再下降，而是增長。

其實，這不僅僅體現在原油，也體現在農產品、鐵礦石上，中國的成本比較高，價格下降之後，進口依存度上升，進口增長。

2015年，因為進口下降更多，形成巨額的貿易順差，可是，大宗價格下降到一定程度之後，進口卻會增長。貿易全球化逆轉之後，亞洲各國的出口一直比較低迷，負增長是常態，進口開始上升之後，逆差出現了。

資本外流加上貿易逆差情形出現的時候，會出現什麼情形？國際收支平衡惡化的結果，誰都懂。

此時，如果繼續加槓桿，意味著國內的生產成本和資產價格繼續上升，進口增長的速度就會加速，逆差的壓力就會急劇放大，對國際收支平衡點額打擊就更加嚴重。

所以，筆者認為權威人士認為中國必須去槓桿的說法是非常正確的額，此時，決不能加槓桿，而是應該以壯士斷腕的決心去槓桿，免得國際收支平衡被被動打破，這是災難。也是權威人士說：「甚至讓老百姓儲蓄泡湯，那就要命了」的真正含義，因為紙幣如果喪失了購買力就是紙。

這是筆者理解的權威人士文章的內容含義，不對的地方，歡迎拍磚。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)