地方債或利用傘形信託拋到股市（圖片來源：網路）
【看中國2015年08月08日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）中共各級政府債務已經成為附著在中國經濟體上的「毒瘤」，影響著整個金融體系，因為銀行、信託等金融機構已經深陷其中。官方或利用傘形信託的方式，把地方債這個「包袱」拋到股票市場，由證金公司等組成的救市主力利用大量資金進入股市之際，難免存在利益輸送之嫌。
99%的地方政府不公布債務 地方債成「毒瘤」
地方債成為中共政府要緩解危機的頭等大事之一，地方政府債務已經成為附著在中國經濟體上的「毒瘤」。有多位專家推算，地方債的數據應該在30∼40萬億元人民幣之間，而且還在滾動著發生變化。
2014年8月初，人大常委尹中卿曾向《中國經濟週刊》表示，地方債的實際規模很可能超過30萬億元，地方政府除了顯性債務外，還存在著較多隱性債務。尹中卿表示，地方債務已經進入集中兌付期，成為社會穩定的重要隱患。
去年底的三亞財經國際論壇上，發改委城市和小城鎮改革發展中心主任李鐵透露，在地方調研的時候，走了十幾個城市，地方官員稱地方債上報數隻報了10%，有些報了20%、30%，超過50%的都沒有。
8月4日，清華大學公共經濟、金融與治理研究中心發布了《2015年中國市級政府財政透明度研究報告》，對中國所有652個市政府（包括4個直轄市政府、290個地級市政府和358個縣級市政府）的財政透明度進行了評估和研究。報告顯示，各級市政府的財政公開平均水平較低，其中政府性債務的公開情況最差，652個市政府中僅北京、上海、廣州、天津、寧波、廈門6地公開了政府債務。
報告顯示，在294個地級市政府和直轄市中，有佔92.9%的273個市政府在政府性債務的公開方面得分為零，平均分僅為2.82（採用百分制，下同）；在358個縣級市政府中，有佔93.3%的334個市政府得分為零，平均分僅為1.54。
報告認為之所以地方政府不願意公布債務原因有三。一是絕大部分地方政府通過下屬的投融資平臺公司來承擔政府性債務，政府並未在國有資本經營中公布這些平臺公司的相關情況，也未公開地方國有企業財務情況。二是，縣級市政府自身可能具有較高的負債水平，主動進行披露的動機不強。第三，政府性債務除了直接債務外，還有大量的擔保債務。
經濟學家許小年認為，如果A股場外配資是個問題的話，那麼和金融體系與政府體系中的壞賬相比，那簡直就是小菜一碟。A股配資總共有兩、三萬億，而金融體系的貸款餘額是80多萬億，壞賬率如果是10%，那麼就是七、八萬億，而且有可能還不止。政府融資平台積累的債務，現在官方估計就有20萬億，這才是中國經濟的大隱患。
傘形信託或成地方債拋「包袱」的通道
不算擔保債務，2015年地方債務中負有直接償還責任的債務，將到期1.86萬億元。同時房地產市場遇冷，這令依賴土地財政的地方政府感覺資金緊張捉襟見肘，如何拋出地方債這個「包袱」成為難題。
以往地方政府利用政府項目投資收益權等為標的找信託公司合作融資，而傘形信託則更為複雜。所謂傘形信託，是指由證券公司、信託公司、銀行等金融機構共同合作，為證券二級市場的投資者提供投、融資服務的結構化證券投資產品。傘形信託包含兩種或兩種以上不同類別的子信託。
具體來說，就是用銀行理財資金借道信託產品，通過配資、融資等方式，增加槓桿後投資於股市。市場公認，本輪股市的一大推手，就是各類具有槓桿作用的場內融資和場外配資，它們放大了股市的上漲，亦加速了股市暴跌。
目前難以估算多少額度的地方債用這種方式做了轉移，但毋庸置疑的是，在證金公司等救市主力利用大量資金救市之際，難免存在利益輸送之嫌。這樣地方政府沈重的債務、銀行系統的壞賬等危機皆可得到緩解，因為從實際情況來看，目前證金公司等救市主力接到了最後一棒。
據高盛（Goldman Sachs）估計，救市主力7月份已經投入了人民幣8600億∼9000億元用於救市。高盛的劉陳傑在報告中寫道，潛在救市資金總額可能在人民幣兩萬億元（包括已投入部分），此外，中國央行可能會在必要的情況下注入更多流動性。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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