【看中國2014年08月26日訊】一般而言，股市堪稱宏觀經濟的晴雨表，大致提前4至6個月反映出當前經濟運行的真實狀況。然而在中國，因經濟數據水分過多，人為干預因素繁雜，容易導致股市的晴雨表功能失靈。
經過近一段時期的大幅上漲後，上海股市再度攀升至2200點上方。然而，正當市場準備衝擊2250至2270重要壓力區域之際，8月21日，匯豐控股有限公司發布，匯豐8月份中國製造業採購經理人指數預覽數據下降至50.3，該數據大幅低於市場預期的51.5數值，為三個月低點。受此影響，中國股市明顯受壓，陷入了短期調整的格局。
目前，正處於持續「微刺激」政策提振經濟的階段。而匯豐8月PMI預覽數據大幅低於預期，對下半年的政策導向及市場運行構成了一定的影響。一般而言，PMI指數50為榮枯分水線。當榮枯值達到50或以上的水平時，則預示著經濟處於發展的狀況。當榮枯值達到50以下的水平時，則預示著經濟處於衰退的狀況。就數據而言，匯豐8月PMI預覽值為50.3，微微高出50榮枯分水線，說明當前中國經濟尚處於恢復性回升的階段，但回升的動能明顯趨緩。
「微刺激」是今年中國國內最流行的熱門詞之一。以針對性的刺激方式來提振經濟，有別於過去的「猛藥式提振方式」。然而，隨著各地陸續公布刺激方案後，「微刺激」的總體規模卻令市場感到恐懼。據不完全的數據統計，目前各地刺激總規模或高達10萬億，與2009年「4萬億加9.59萬億信貸」的刺激力度差別不大。
如上文所述，8月經濟數據大幅低於預期，可能倒逼管理層進一步推動更多的刺激政策，從而為市場創造出一個階段性的寬鬆環境。而在剛性兌付得以打破之際，無風險利率、短期利率等持續下降，市場的風險偏好明顯回升。此外，不動產登記制度得到落實，個人住房信息聯網及增量存量房產稅的推出預期，或將引發部分欲流向房地產的流動性回流至股市。由此一來，為股市的上漲創造出條件。
然而，事情並非如此簡單。在上述政策得到落實的同時，仍舊存在不少難題。以持續性的「微刺激」政策為例，即使目前的刺激方式有別於四年前，但是釋放流動性的最終去向仍然是一個謎。2009年的「猛藥式投放」雖然對短期經濟回升有一定的效果，但是仍然存在一定規模的流動性流進了利益者的口袋中。此外，因投資方向的過分偏向，而流動性也被大型國企等完全佔據，由此造成產能過剩、資金去向不明等問題。此次「微刺激」政策，累計涉及金額或高達10萬億，未來能否保證資金精準進入相關的領域還是一個謎。
再以不動產登記制度為例，近期該項政策終於落地，並確立了政策的預期方向。實際上，不動產登記制度耽誤了7年之久，而其中牽涉的利益鏈條甚為廣泛。退一步來說，即使不動產登記制度得以有效落實，還得結合個人住房信息聯網、增量存量房產稅的出臺，才能達到震懾的目的。顯然，這一階段需要經歷漫長的時期，而深陷房地產業的流動性能否回流至股市仍有待觀察。
因此，中國股市中級反彈行情或可預期，但是並不存在大牛市的基礎。除此以外，因股市遊戲規則發生了變化，中小股民的投資難度已經大幅提高，未來齊漲齊跌的行情或將難以出現。不可迴避的是，股市從幼稚期走向成熟期必須經歷一段慘痛的「去散戶化」過程。而這一過程目前仍在延續。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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