為啥中美股市如垃圾與鮮花(組圖)

【看中國2013年12月24日訊】12月20日，美國道瓊斯股市指數收盤16,221點，比上一個交易日上升0.24%,連創歷史高點。與2009年金融危機的最低點相比，飆升1.5倍（見圖一）。

同一天，上證指數收盤2084點，比上一個交易日下跌2%。與2007年的最高點比，下挫三分之二。上證指數這樣的表現，比狗屎還不如（見圖二）。

圖一，道瓊斯股票指數（2009-2013）

為什麼世界金融危機從美國開始，而美國的股市卻已經徹底擺脫了頹勢，進入了強勁的歷史新高，成為投資者的鮮花和樂土？而中國在危機期間的經濟增長表現驚人，而現在股市的表現，卻如之此狼狽不堪呢？

本博文在2013年快結束之前，試圖對這一奇怪的現象，給出一些解釋，供大家參考。

首先，美國的經濟基礎雄厚，內生增長潛力沒有被金融危機所撼動

在危機的最低點，美國經濟確實進入冰點之下。2009年，出現大幅度的負增長，華爾街4大投資銀行不是倒閉，就是被強行併購。美聯儲為了拯救美國房地產市場，和非地產經濟，打開閘門，推行連續三輪的量化寬鬆（QE）。最後一輪，是從去年底開始的，美聯儲每月從市場上購買850億美元的債券，目標是進行到就業和經濟增長都開始明顯改善為止。

今年第三季度，美國的經濟增長速度，折合成年度增長率，從本月初的3.6%，上調到4.1%，創兩年來的最高點。失業率從原來的9%，下降到7.4%。同時，美國房價開始回暖，新建房屋的數量迅速上升，而且整體物價穩定，11月份的CPI只增長1.2%。

不管從那方面考慮，美國已經擺脫了金融危機的陰影。在伯南克退下來之前，美聯儲提前決定收小第三輪量化寬鬆規模，從2014年1月起，每月的寬鬆量減少100億美元。如果就業情況不斷改善，CPI水平保持穩定，估計所有的QE很快就會退出市場。

美國能夠在全世界都還為其造成的危機買單的時候，經濟表現，尤其是股市的表現，如此之好，除了多印美鈔讓全球人為其分擔風險之外，其內部的增長活力，才是美國迅速恢復危機影響的基礎。

新的技術革命，新興產業的出現，包括生物技術，高端製造，3D列印技術，雲計算，網路技術，等等，還是美國的強項，到目前為止，沒有第二個國家可以跟美國叫板，包括日本、歐洲和中國。

其次，中國經濟畸形發展

同樣是QE，中國的量化貨幣大多投向基礎設施、房地產和高污染的低端製造業。2009年的金融危機，中國不僅拋出4萬億的刺激，同時，銀行也每年以10萬億人民幣以上的新增貸款規模，強力推動經濟的快速增長。

然而，中國快速投資出現三大問題。首先是投資回報率超低，甚至是負回報。例如，鐵道系統3萬億的投資，現在整個部門出現大面積虧損。其次是投資重複，導致產能過剩，特別是鋼鐵行業，現在處於非常被動的狀態。第三個問題是大規模投資，造成嚴重污染，今後治理污染的代價無可估量。

當全球主要經濟體都陷入負增長的時候，中國還能保持接近10%的增長。2010年超越日本，成為世界第二大經濟體。

這樣的成績，我們不能隨便否定。但是，新的問題出現了。除了上面列舉的投資流向問題以外，許多企業不務正業，大規模進軍房地產，推動地產泡沫的不斷膨脹，使社會進一步裂化。同時，產業空心化，技術進步緩慢，嚴重阻礙產業升級的速度，導致經濟可持續發展缺乏後勁。

有的投資是靠地方政府投資平臺進行的，其規模有多大，誰也說不清楚。官方數據大約是12萬億，而社科院12月22日的分析報告說有20萬億，香港的有關媒體說有25萬億。更大的問題是，許多貸款和融資是靠空手套白狼得來的，也就是地方政府靠不規範的借債，或者靠指定的土地作為抵押，形成一條誰也說不清楚的債務鏈條，為下一步的經濟增長，埋下了除了房地產泡沫以外的第二個定時炸彈，也就是地方債務泡沫。

從社會層面看問題，過去4年的高增長，養肥了極少數人，而大多數人不僅沒有得到實質性的好處，還要為高房價、高物價付出沉痛的代價。

簡單一點說，中國過去打雞血式的增長，出現四大隱患：低價值和高污染產業的產能過剩，地產泡沫持續加大，社會不公日顯突出，地方債務風險不斷加大。

而這些隱患，還不如目前出現的陰霾更為可怕。陰霾的罪過，不完全是經濟刺激造成的，而是中國經濟增長，長期以來過度依賴低端製造和高耗能產業的發展，所造成的。

面對打雞血式增長的隱患和嚴重的污染，中國沒有退路，只有面對現實，腳踏實地的從頭開始: 那就是三中全會《決定》所提出的轉結構，提高增長質量，加強市場競爭，提高社會公平公義。

再次，房地產畸形導致股市無人問津

老百姓的錢袋子是有限的，把錢用於買房子，搞按揭，就不可能投入股市。買房子與不斷上漲的房價預期密不可分，不買股票與原來被套牢密不可分。

有人說，上市公司是圈錢的機器，錢一旦被吃進去了，就吐不出來了。一次，兩次，三次，次次如此。股民的心，一涼，二涼，三涼，最後冰凍算了。

那麼老百姓為什麼不信股市，而吃定看好房市呢？這裡有兩大因素。

第一，房子是看得見的，價掉了，還可以住。股價掉了，就灰灰湮滅，啥都沒了。

第二，房地產黏性，在中國特有的社會文化裡，強大得令人難以置信。

明明是按揭可以把人按倒在地，再扒一層皮。可是，大家還是乖乖的去找按揭。中國的文化逼著男人沒有房子，老婆找不到。老婆找到了，丈母娘找不到。最後，老婆還是聽丈母娘的，因為，那叫做孝順。再有叛逆心理的女孩子，在媽媽面前，敢不聽話？再說了，在物質橫流的時代，誰又能只為愛情活著，而不顧現實呢？網路上流傳一句話，‘寧可坐著寶馬哭，也不願意騎著自行車笑’，就是這個道理。

在《非誠勿擾》的節目裡，男孩如果說他如何的拚命幹活，但是還沒有錢買房子，老爸在農村務農，那麼，當你還沒把話說完，所有的燈都不亮了。如果男孩說他是富二代，有房有車，你不用再說自己如何創業，保證有多名女孩為你留著燈。

其實，房地產商也好，上市公司老闆也好，都不是什麼好人。他們只知道利潤最大化，冠冕堂皇的說是市場經濟。誰不知道，中國的市場經濟，是夾雜著太多的官僚和壟斷。壟斷式的、官商勾結式的市場經濟，對操縱市場的既得利益者來說，那就是天堂。而對於社會底層的老百姓來說，那就是羅本島（曼德拉坐牢的地方）。

三中全會《決定》想要做的，就是努力營造一個公平合理的市場競爭機制，打破政府壟斷和干預。但是，在這些新措施實施之前，上面所說的尷尬局面，很難破除。因而，高房價，還必須忍受，投資股票被套牢，還必須忍受。

破解迷局

中國追趕美國，正遇到了前所未有的困難和挑戰，已經不是四年前那樣的‘西方不亮東方亮’的美好情景了。

當然，現在也還不至於是‘東方不亮西方亮’的地步。中國自身的內生增長潛力，還是巨大的。

首先，中國國內的市場龐大。哪怕不用加大外資引入規模，不用高的出口增長推動，中國經濟保持適當的速度增長，還是有可能的。關鍵的問題是不能重走老路，要下狠心，提高增長質量，把增長的注意力，直接對準民生。只有民生得到提高，增長才可以持續，才可以達到國富民強的最終目的。

回到中國股市，要讓其進入健康的發展軌道，必須滿足下面的幾個條件。

首先，提高上市公司的社會責任感，不能把利潤當成是自己的財產，而忽略股民的參股作用。老老實實，讓實現的利潤與分紅掛鉤，與員工、尤其是高管的工資掛鉤。同時，高管的獎金，必須與股票價值和分紅掛鉤。

其次，加強公司治理，提高專業化管理水平，排除政府對公司的直接干預，真正建立起現代企業的管理體制機制。

再次，政府加強監督，逼迫公司及時、全面公開財務經營狀況和社會責任情況，加強股東，包括中小股東，對公司的監督作用。

大家必須認識到，美國的經濟和科技實力，不是紙老虎，而是真老虎。美國的人才管理，政府與市場的良性關係，金融體系，科技管理創新體系，都是值得中國學習的。

拿波音公司為例，今年的股票分紅提高50%，在未來2-3年內自己回購股票100億美元。3M公司的股票分紅也提高39%。股民為什麼喜歡買美國股票？因為美國公司賺錢，首先考慮到股東的利益，而且非常注重研究和開發具有世界競爭力的新產品。

中國的大部分上市公司，目光短淺，缺乏長期的創價觀念。短期內賺錢，他們想到的就是高管的利益，然後把錢繼續投入到今後可能導致產能過剩和虧損的同一種產品上面去，很少考慮到過若干年以後，沒有新的產品這麼辦。鋼鐵、汽車、房地產，都是熱門產品，中國企業，不厭其煩的重複建設。但是，總有一天，鋼鐵也好，汽車也好，房子也好，都會過剩，都會成為企業大規模倒閉的產業。現在，鋼鐵產業正在經歷這樣的痛苦，明天也許就輪到汽車行業，後天就是房地產行業。

向國際先進企業學習，向美國的大公司學習，就是要學它們的前瞻性、創新性、以及股東意識。

在沒有學好之前，中國企業追趕美國的難度巨大，整體經濟追趕美國難度巨大。就算追上總量，也必須耐心，估計需要10到15年。而質量上的追趕，那就不是一代人和兩代人的問題了。一句話，中國經濟的發展，任重道遠。尤其是上市公司的發展，最多也是在萌芽之中。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)