渣打：中國經濟並沒去槓桿化(組圖)
渣打銀行看多中國的團隊認為，對中國經濟激進地去槓桿化過程的擔憂是多餘的。如果渣打是對的（隱含了對中國經濟數據不透明的警告），這應該是短期令人興奮長期令人擔憂的消息——這意味著中國新一屆領導人必須盡早處理這個情況。
渣打：
根據我們的數據，中國整體槓桿GDP比率從2011年底的191%將上升到今年年底的206%，如下圖所示。2009年，中國經濟的槓桿化率出現了狂飆式的增長（從08年底的153%到09年底的185%），之後的2011年，中國的信貸增長慢於GDP增長。中國當局希望堅持不需要更多槓桿的增長方式。但今年，整體信貸增長為16%，比10%的名義GDP增長要高，我們預計，這將使中國經濟的槓桿化率提升14%。到今年年末，我們預計中國公共債務將佔GDP的58%，消費者債務佔GDP的19%，企業債務佔GDP的128%。
中國整體槓桿率同比變化（2009年狂飆後，只有11年出現了負增長，而今年將再次出現正增長）
按行業分類（淺藍色為企業槓桿率；綠色為政府槓桿率；深藍色為家庭槓桿率）
（有些觀點認為，一部分企業債務槓桿應該算入政府的資產負債表。因為政府可能需要為國企和其它融資平臺債務背書。而具體的數字有多大就難以確定了，但很可能令政府的槓桿化率提高到70%以上。）
渣打順理成章地把中國經濟的再槓桿化過程歸咎於中國政府的「迷你四萬億」刺激政策，並認為這些刺激政策從整體來看是中國經濟軟著陸的一部分，中國經濟正走向逐步復甦的正軌。
但槓桿化明顯不是單純的好事，槓桿化不是靈丹妙藥，並可能導致一些深層次的問題。渣打認為，這些問題已經逐步顯現在北京當局的面前：
增長的實現需要通過實際的結構性改革來提供生產率，而不是不斷地增加槓桿——槓桿化最終的結果都是出現金融危機。我們寄望於中國新一屆領導人能抓緊2013年的改革機遇。中國新一屆領導人接過的是比上一屆領導人2002年接過的槓桿化率高30%的中國經濟。如果中國名義GDP在2013-14年出現實質性反彈（比如說，從今年的10%反彈到12%），正如我們所預計的，我們希望看到中國經濟整體槓桿化率水平穩定下來。