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中國經濟何去何從

2012-09-26 12:10 作者:Eswar Prasad 桌面版 简体 1
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自2009年以來,中國經濟為全球經濟的增長作出重大貢獻,並於2010年成為全球第二大經濟體。一小部分人想知道,對中國經濟放緩的擔憂會不會導致全球性恐慌。

鑒於幾乎所有衡量經濟活動的指標全線下滑,顯然有人會對中國經濟感到擔憂。國內生產總值、工業產值和零售銷售額的增速均明顯放緩。其他類似電力消費的指標表明經濟下行幅度更大。對外貿易無濟於事,出口與進口增長也急劇下降。

此外,除了近憂,仍存有遠慮,即人口的迅速老化將限制經濟發展的增長潛力,令中國遭遇「中等收入陷阱」。到處瀰漫著不安情緒,外資不再向中國投資,而且有些國內投資者甚至抽資而去。

通脹已回落至2%,房地產市場泡沫也有所緩解,然而,許多人並不將這些指標視為經濟積極發展的風向標,而視為經濟更加惡化的指標。那些認為中國處於「熊市」的人似乎終因一語成讖而欣喜若狂。

在主要發達經濟體美國、歐洲和日本的經濟仍然復甦無力且政策失效的情況下,拉動世界經濟增長的重負顯然不利於中國經濟的發展。此外,在全球經濟舉步維艱之際,依賴商品出口的許多新興市場,甚至還有一些發達經濟體需要中國的「雪中送炭」。因此,在世界經濟復甦停滯不前之際,經濟增長遙遙領先的中國被視為帶領世界經濟更快速發展的領頭羊。

儘管存在對中國經濟增長的種種擔憂,中國政府確實留有利用財政金融政策刺激經濟的餘地。相比之下,許多發達經濟體似乎已喪失了政策選擇的空間。隨著領導階層的過渡迫在眉睫,中國政府似乎仍留有制勝法寶以有效地應對外部衝擊。

欲實現今年7.5%的增長目標可能並非易事,卻並非不可逾越。中國的政策制定者所面臨的真正挑戰在於如何在短期內維持經濟增長的同時不會對長期增長產生更多的風險。

在全球經濟危機期間由銀行資助的投資激增,促進了中國經濟增長。如法炮製此政策工具有很大的誘惑力。然而,另一波銀行貸款投資熱也會產生很大的風險,包括造成許多行業產能過剩、銀行系統不良貸款增多等問題。

出臺的組合政策也暗示著要保持經濟更平衡的發展。直到最近,中國經濟深受兩大失衡因素的困擾—— 外部失衡表現在貿易順差居高不下,而內部失衡表現在私人消費佔GDP比率低,且有所下滑。

外部失衡現象已蕩然無存,至少暫時如此。中國的貿易順差GDP佔比最近一次峰值出現在2007年,自此穩步下降,從2007年的7.6%跌至2011年的2.1%,而2012年上半年則降至2%以下。造成貿易順差佔比下降的部分原因在於中國經濟增長強勁令其貿易夥伴望塵莫及。另一原因在於人民幣相對於中國主要的貿易夥伴升值,從而削弱了其出口競爭力。

呈鮮明對比的是,國內增長仍不平衡,投資仍對促進GDP增長起舉足輕重的作用。私人消費佔GDP的比重只有1/3,幾乎比任一其他經濟體還低,而且呈持續下降趨勢。

2012年第一季度出現了一線希望,當時私人消費對GDP增長的貢獻功不可沒。然而,這不過是曇花一現而已,投資驅動捲土重來,成為經濟增長的主要動力。中國所經歷的投資拉動型增長並非完全有利無弊:並沒有帶動多少就業增長,反而破壞環境、限制普通家庭分享經濟快速增長所帶來的收益。

何以應對?財政政策若能對症下藥,能刺激短期需求而不會帶來太多長期隱患,這不失為良策。例如,更完善的社會保障體系有助於更加均勻地分配豐碩的經濟成果,並減少家庭成員為防範失業而省吃儉用以求「自保」的誘因。增加在健康和教育方面的社會開支不僅會刺激家庭消費、減少儲蓄而且有助於提高勞動生產力。

從長遠看,政府優先考慮的是提高生產力而不是依賴於高投入或增加勞動力。這也需要更加完善的金融體系和更加有效的政策工具。

金融體系需要提高資本配置效率,按優分配,包括為能創造更多就業機會的中小企業輸送資金,而且為儲戶提供更高的儲蓄回報。更好的貨幣政策有助於實現此目標,這反過來要求隨著時間的推移,需要進一步放開匯率,央行才能通過調控利率指導信貸分配。

中國的經濟仍面臨著其他巨大挑戰,包括腐敗現象和各企業不盡人意的公司治理。去年公布的「十二•五規劃」 將這些問題和決策程序的不足暴露無遺。威權政府當然可以做一些民主政府不敢越雷池一步的事。在民主政府看來,這種不打自招無異於政治上的自殺。不過,政府對政策未能取得進步的問題和領域直認不諱,不管是不是民主政體的其他政府,都覺得是不可思議的事。在一片愁雲慘霧中,顯現出一線希望之光,那就是中國的政策制定者將一如既往地堅持迫切需要的改革日程。

儘管經濟環境惡化,而且政治過渡的激烈程度超乎想像,但是仍有所進步。這包括最近幾個月所採取的雖溫和卻重大的如下步驟:進一步提高人民幣匯率的靈活性、放開國內利率並放鬆資本流入與流出管制。

鑒於政治和制度上的重重阻礙,這種相機而動、循序漸進的經濟改革方法是能取得進步的。然而,時不我待,中國領導人可能沒有很充足的時間或良好的國內國際環境來控制自己緩慢卻穩定發展的步伐。

多年來,中國的政策制定者已向世人證明在管理走鋼絲式的經濟平衡發展方面游刃有餘。即便要處理許多在發展過程中產生的諸多問題,中國政府也能保持經濟的強勁增長勢頭。海外散佈的一些流言蜚語暴露出了緊張不安的情緒並威脅到中國經濟的平衡發展。

中國需要更加積極地推動改革以確保短期的經濟增長,同時提升未來預期並降低所面臨的風險。不推進這些改革可能會面臨最大的風險。

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