揭開中國8月新增貸款迷霧(組圖)

「我們都知道經濟學家靠給出有意義的數據賺錢的，但我們不知道經濟學家應該怎麼應對中國現在的基建投資政策，因為嚴重缺乏相關的信息公布。」——渣打Stephen Green評價中國最近的刺激計畫

Kate Mackenzie：一些投資戰略家開始關注其它的東西，特別是銀行貸款的數據，因為這是中國財政刺激的主要傳輸機制。

人民銀行最新公布的數據顯示，8月份的新增貸款遠高於7月份的數字，同時也高於我們預測的中位數（我們的預測是6000億元，實際是7039億元）。野村證券的張智威表示，這是市場認為財政刺激正在推行的原因之一：

雖然8月份的數據比7月份的好看，但人民銀行公布的8月份的新增貸款數據並沒有細分各種貸款的類型，而過去人民銀行是會公布細分類型的。從Bernstein Research提供的圖表可以看到，近期，短期貸款和票據融資佔新增貸款的比例過半：（綠色為票據融資，黑色為短期貸款，藍色為中長期貸款）

同時，人民銀行最近開始公布社會融資規模總量的數據，該數據能更好地反映總信貸規模。如果不排除高速增長的信託融資數據，8月的社會融資規模總量數據令人鼓舞。

野村證券張智威表示：

    在8月的新增貸款中，中長期貸款為2860億元，比7月的2100億元高，同時中長期貸款佔新增貸款的比例也從38.9%上升到40.6%。這和基建投資復甦相吻合。

Kate Mackenzie還從從另一個角度看待中國新增貸款的問題：中國8月份的信貸數據看起來令人鼓舞。真正幫助經濟增長的中長期貸款增加，而不是只有提供短期融資貸款在上升。雖然在新增貸款中的佔比只上升了2%不到，但仍是積極的。

同時，我們注意到另一個問題。

Capital Economics point的Mark Williams 和 Qinwei Wang 指出，很多貸款流向家庭而不是企業。他們寫道：

    值得注意的是，8月新增信貸與7月的對比，增加的新增信貸大部分流向家庭而不是企業（如下圖，灰色是企業，藍色是家庭）。這引起了我們兩方面的擔憂：抵押貸款的反彈可能預示著政府調控房地產市場政策的失敗（8月對家庭長期貸款的增幅是去年3月以來最大的）；同時，對企業貸款增長的萎靡可能說明降息並沒有成功刺激企業投資。

貸款全跑去房地產市場了，我們都知道，過去幾個月房地產市場明顯回暖。這不是北京當局希望看到的增長方式，因為這使得房價變得更難以負擔，還與影子銀行產品糾纏不清。

Mark Williams和Qinwei Wang認為，人民銀行不再公布新增貸款的類型細分，是希望大家把注意力轉向社會融資規模總量的數據上，讓大家忘記新增貸款細節和令人失望的M2數據。社會融資規模總量包含公司債券的發行量，雖然基數很低，但增速很快。

關於這些數據，他們寫道：

    總的來說，我們分析了今天的數據，覺得令人鼓舞的看法是值得質疑的。除非企業決定增加投資，否則我們很難相信經濟已經好轉。最近的經濟現象並沒有出現大規模的企業投資現象。

考慮到溫總理刺激增長的承諾，銀行將可能會在其中發揮更大的作用。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)