揭开中国8月新增贷款迷雾(组图)

“我们都知道经济学家靠给出有意义的数据赚钱的，但我们不知道经济学家应该怎么应对中国现在的基建投资政策，因为严重缺乏相关的信息公布。”——渣打Stephen Green评价中国最近的刺激计划

Kate Mackenzie：一些投资战略家开始关注其它的东西，特别是银行贷款的数据，因为这是中国财政刺激的主要传输机制。

人民银行最新公布的数据显示，8月份的新增贷款远高于7月份的数字，同时也高于我们预测的中位数（我们的预测是6000亿元，实际是7039亿元）。野村证券的张智威表示，这是市场认为财政刺激正在推行的原因之一：

虽然8月份的数据比7月份的好看，但人民银行公布的8月份的新增贷款数据并没有细分各种贷款的类型，而过去人民银行是会公布细分类型的。从Bernstein Research提供的图表可以看到，近期，短期贷款和票据融资占新增贷款的比例过半：（绿色为票据融资，黑色为短期贷款，蓝色为中长期贷款）

同时，人民银行最近开始公布社会融资规模总量的数据，该数据能更好地反映总信贷规模。如果不排除高速增长的信托融资数据，8月的社会融资规模总量数据令人鼓舞。

野村证券张智威表示：

    在8月的新增贷款中，中长期贷款为2860亿元，比7月的2100亿元高，同时中长期贷款占新增贷款的比例也从38.9%上升到40.6%。这和基建投资复苏相吻合。

Kate Mackenzie还从从另一个角度看待中国新增贷款的问题：中国8月份的信贷数据看起来令人鼓舞。真正帮助经济增长的中长期贷款增加，而不是只有提供短期融资贷款在上升。虽然在新增贷款中的占比只上升了2%不到，但仍是积极的。

同时，我们注意到另一个问题。

Capital Economics point的Mark Williams 和 Qinwei Wang 指出，很多贷款流向家庭而不是企业。他们写道：

    值得注意的是，8月新增信贷与7月的对比，增加的新增信贷大部分流向家庭而不是企业（如下图，灰色是企业，蓝色是家庭）。这引起了我们两方面的担忧：抵押贷款的反弹可能预示着政府调控房地产市场政策的失败（8月对家庭长期贷款的增幅是去年3月以来最大的）；同时，对企业贷款增长的萎靡可能说明降息并没有成功刺激企业投资。

贷款全跑去房地产市场了，我们都知道，过去几个月房地产市场明显回暖。这不是北京当局希望看到的增长方式，因为这使得房价变得更难以负担，还与影子银行产品纠缠不清。

Mark Williams和Qinwei Wang认为，人民银行不再公布新增贷款的类型细分，是希望大家把注意力转向社会融资规模总量的数据上，让大家忘记新增贷款细节和令人失望的M2数据。社会融资规模总量包含公司债券的发行量，虽然基数很低，但增速很快。

关于这些数据，他们写道：

    总的来说，我们分析了今天的数据，觉得令人鼓舞的看法是值得质疑的。除非企业决定增加投资，否则我们很难相信经济已经好转。最近的经济现象并没有出现大规模的企业投资现象。

考虑到温总理刺激增长的承诺，银行将可能会在其中发挥更大的作用。

(文章仅代表作者个人立场和观点)