高盛減持工行股份說明什麼？

2011-11-11 13:02 作者:Tom Orlik

當經驗老道、消息靈通的投資人選擇退出時，市場有必要多加小心了。這就是高盛（Goldman Sachs）減持中國工商銀行（Industrial & Commercial Bank of China，簡稱：工商銀行）股份所傳遞出的信息。

對於中資商業銀行來說，關鍵的外國投資者出售所持有的股份往往是行情變壞的跡象。在高盛決定將其持有的工商銀行股份從2.9%降低到2.4%之前，美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）今年8月將其在中國建設銀行（China Construction Bank）的10%的股份出售了大約一半。

對於美資投行來說，在美國國內遇到的麻煩是其選擇出售股份的部分原因。高盛出售工商銀行股份所獲得的11億美元資金可以彌補其因訴訟可能損失的26億美元（訴訟與高盛在美國抵押貸款市場崩潰一事中的作用有關）。美國銀行則需要募集資金以增強資本基礎。

即便如此，由於可能搞壞同中央政府的關係，高盛做出減持工商銀行股份的決定也不容易。高盛出售股份的部分原因無疑是擔憂內地銀行業的前景。其中最令人擔憂的是：暴露於地方政府融資平臺和增速放緩的房地產業的風險敞口可能導致不良貸款的激增。

源自上述敞口的無法量化的風險，加上融資成本大幅上升的可能，令中資商業銀行今年以來公布的紮實業績黯然失色。在高盛決定出售股份的消息公布之前，工商銀行的股價今年以來已經下跌了10%，儘管其三季度利潤同比增幅高達27%（這也是其一連串強勁業績的最新表現）。

投資者還沒有完全消化高盛減持工商銀行股份的消息。週四早盤交易時段，工商銀行股價跌7.3%，超過了恆生指數4.5%的跌幅。這尤其出人意料，因為就基本面而言，工商銀行是中國大型銀行中最為強勁也最為穩健的。

截至三季度末，工商銀行的貸存比為63%，這意味著除了中國農業銀行（Agricultural Bank of China），和國內任何一家競爭對手相比，工商銀行都有擴大貸款規模增加收入的更大空間。其三季度核心資本充足率提高到10.03%，這表明工商銀行重返市場募集更多資金的需求並不迫切。

如果高盛出售工商銀行股份的消息足以撼動市場對工商銀行的信心，那麼市場對中國其它銀行的信心就更弱。銀行股的估值已經接近歷史最低水平。如果精明的投資者正在撤離銀行板塊，其他投資者應該提高警惕，不要再扎堆入市了。