為什麼會出現部分企業資金鏈斷裂的現象？而且比較集中地出現在溫州？比較一致的看法是中小企業的融資環境不好，原因是中國的民間金融不發達，對策當然是發展民間金融、增加對中小企業的融資服務。日前，國務院專門出臺了促進小型企業和微型企業發展的九條政策，核心是促進對小微企業的信貸支持和稅收支持。顯然，上述對部分企業資金鏈出現斷裂的分析和判斷已經成為主流。
筆者認為，強化對小型企業和微型企業的金融服務，這在中國的確是十分必要的，但如果認為集中出現在溫州的部分企業資金鏈斷裂，最核心問題是民間金融不發達或這些企業缺少融資服務，那就大錯特錯了。資金鏈斷裂的企業之所以集中出現在溫州，就因為溫州的民間金融十分發達，增加對這些企業的信貸支持只能緩和當前緊張的形勢，無法改變企業資金鏈斷裂的趨勢。導致這些企業資金鏈斷裂的源頭在於這些企業通過過度負債的方式參與房地產投機，房價停止上漲才是導致這些企業資金鏈斷裂的直接原因。
筆者一直關注溫州的經濟及溫州企業家的行為，對溫州今天出現的現象絲毫不感覺奇怪。筆者在2004年初寫的《炒房行為不能聽之任之》，曾列舉了炒高房價的七大危害：「抬高了勞動力成本，削弱了國民經濟整體競爭力」「妨礙製造業的技術升級」「進一步加劇社會貧富差距」「抑制社會有效需求」「扭曲了整個國家的產業結構」「增加金融風險」「不利於發達地區的產業升級和企業家創業精神的發揚」。當時筆者認為，溫州人因能夠吃苦耐勞和善於創業而享有「中國的猶太人」之稱，如果富裕之後的溫州人大部分以炒作房地產為盈利的主要來源的話，要不了多長時間，勤勞的溫州人將會淪落為不思進取的食利階層，正在崛起的溫州製造業將會因此喪失產業升級的機會。任其發展，將來的溫州可能會產生世界有名的富翁，但產生不了世界有名的品牌，這將是溫州的遺憾，也是中國經濟的遺憾。
7年時間過去，筆者的推測一一應驗了。在溫州出現了數不勝數的成功炒房故事，當然也就會出現越來越多的企業放棄主業而專注「炒房」的故事，很多企業早已把所謂的主營業務當作了融資平臺來經營，其主要精力集中在房地產市場，資金實力強的企業直接從事房地產開發，而資金實力欠缺的從事炒房行為。而越來越多的人和公司則直接參與到與炒房有關的產業鏈上去，有的做資金的掮客，有的成立擔保公司，甚至銀行信貸都成為炒房鏈條上的重要一環。因此，眼下出現的所謂「部分企業的資金鏈斷裂」，實質是「炒房者的資金鏈出現斷裂」。
炒房者出現資金鏈斷裂是市場規律決定的。翻開金融史就會發現，金融運行的歷史其實就是金融危機的歷史，而100年來的金融危機主角一定與房地產泡沫有關。當房地產價格出現持續上漲時，就會吸引各種資金參與投機，房價上漲持續時間越長則參與者信心越大，信心越大則會導致炒房者的資金槓桿倍數也越大。如果房價出現快速上漲，這些通過高槓桿負債的方式參與炒房的人獲利成倍增加，於是，通過高利貸方式融資炒房也必然越來越普遍。2008年的救市政策，導致2009年和2010年房價大幅度飆升，進一步刺激了通過高利貸炒房者的信心。但是，如果房價停止上漲，則整個遊戲會戛然而止。高利貸的資金成本大約在20%~30%，如果房價上漲速度小於20%~30%的幅度，則通過高利貸的方式參與炒房的人就會虧損；如果房價停止上漲或下跌，則意味著這些人立即陷入高比例的虧損，持續時間越長則虧損越嚴重。
由此可以推測，只要房價延續現在的向下趨勢，會有越來越多的炒房者出現虧損或資金鏈斷裂。而每當一個炒房者出現資金鏈斷裂，又會導致債權人強制賣房的「斬倉盤」，對市場價格預期產生進一步衝擊，市場進入惡性循環。這與美國次貸危機之後銀行出賣被收回的住房情形沒有什麼兩樣——房價越賣越跌，越跌賣盤越多。
可見，高利貸的源頭在資產價格的快速上漲，其主要原因是寬鬆貨幣政策。始發於溫州的資金鏈斷裂是中國房地產泡沫破滅的標誌，隨著時間的推移，會有越來越多的公司或個人陷入資金鏈斷裂的困境。這是未來中國經濟與金融的最大風險所在。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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