中國真實通脹還可控嗎？（圖）

2010-08-13 12:48 作者:倪金節

中國通脹形勢正朝著失控的邊緣發展。筆者以為，這是2009年的貨幣增量反映到物價水平上的必然過程。隨著中國貨幣供應量在過去10年的極度超發，尤其是過去一年多放出的15萬億元的新增貸款所帶來的基礎貨幣擴張，將使中國的通脹形勢越發覆水難收。

新近發布的官方CPI數據雖然依舊維持在3%附近，但可以預見的是，食品價格佔據主導的CPI將在未來幾個月持續上揚。剛剛過去的7月份，席捲中國大部分地區的暴雨、洪災對物價上行的推動，將逐步顯現。糧食、蔬菜、生豬和其他商品價格都將持續攀升。

再加上產能過剩的下降、工資快速上升、投資和消費熱潮持續等因素，中長期看來我們很難看到物價會持續下行的動力所在。即使由於政策的原因，出現通貨緊縮，但這一過程恐怕也只是浪花一小朵，中國經濟在未來數年內的主旋律，還將是持續高通脹。

而且中國經濟在上世紀90年代啟動市場經濟體制建設以來，很多領域的價格被長期扭曲，如今隨著「兩難」問題的層出不窮，放開壟斷行業的價格管制，理順價格傳導機制也到了非做不可的階段。這也是通脹勢必加速上揚的一大核心因素。

現在看來，政府對於能源和資源領域的價格改革已經不再迴避，並開始有步驟地加以推進。一個簡單的事實是，與其被動接受通貨膨脹的結果，不如主動調整資源價格和環境價格，利用全球通脹的時間窗口理順價格體系。這意味著我們朝著正確的市場方向邁進了關鍵一步。

其實，目前的通脹壓力不僅僅來自於這些內生性因素，更讓人心有餘悸的是國際大宗商品價格的持續急升。這與2007年開始加速的那一輪通脹頗為相似。短短一個月時間，CRB指數錄得了10%以上的漲幅，石油在80美元一線整固，銅價在8000美元之下蓄勢，黃金亦處於隨時會爆發的態勢中。這些代表性大宗商品價格相繼呈現走強的趨勢，將讓輸入性通脹壓力明顯加大。而且，這一趨勢短期內看不到結束的跡象。

由於目前世界各國實體經濟發力艱難，總需求和總供給都明顯不足，這就使得金融危機後放出的巨額流動性大量湧入了大宗商品市場。可以說，目前大宗商品不是供求所決定的市場，而是資本投機所決定的市場，全球通脹再次來臨的預期越來越強烈。此外還有美國對伊朗動武的戰爭陰雲籠罩。

若整體形勢果真一步步惡化，那麼中國的物價形勢只能是在內憂外患的雙重夾擊下，迎接通脹的挑戰。

亡羊補牢，為時未晚。當此時刻，我們的首要任務是不能再讓新增貸款繼續維持在月均5000億元以上的規模，尤其是2011年的信貸增量絕不可再以七八萬億元的規模增加，否則這只會讓銀行的資產負債表愈加離譜，同時讓通脹形勢比想像的還要嚴重。

在貨幣如此氾濫之際，房地產調控也承受著重壓。雖然史上最嚴厲房地產新政言猶在耳，但我們看到房價依然保持著10%以上的同比增幅，環比也幾乎看不到實質性的鬆動跡象。究其根源，還在於調控政策被貨幣泡沫所吞噬，當然地方政府貫徹不得力也是重要原因。「按下（房價）葫蘆浮起（通脹）瓢」是接下來我們所能追求的較為理想的政策目標，不過現在看來可惜的是，最糟糕的情況已經隱現：葫蘆和瓢都按不下去。