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股市抽水機為何越抽越凶

2010-07-04 12:29 桌面版 简体 2
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中國股市已淪為全球表現最差的市場,上證指數連破2500、2400大關,最低已經接近2300一線。在探究A股暴跌、跌無盡期的原因時,越來越多的人士提到股權融資獅子大開口,供需嚴重失衡。數據表明,從去年6月IPO重開閘至今,一年間僅一級市場融資就已超過4000億元,而2007年6000點大牛市時也不過4000億出頭。

同以往每逢大跌市,管理層總會放慢新股發行和再融資節奏不同,今年根本無此跡象。說是新股市場化改革,市場不好,如香港股市很多新股暫緩;可我們這兒,高密度、高溢價、高市盈率的新股發行卻愈演愈烈。

股市抽水機為何越抽越凶?管理層對此為何不聞不問?這一切的背後又隱藏著哪些重要信息?

眾所周知,在中國,直接融資和間接融資始終是一條腿短一條腿長,作為間接融資的銀行貸款通常佔比都在80%以上,高的年份甚至達90%。如2009年銀行信貸達9.59萬億之巨,而包括股票、公司債等直接融資不過8000億元左右,比重不足10%。誰都知道,9.6萬億的天量信貸已難以為繼,還帶來了一連串的風險,即便如此按今年信貸計畫7.5萬億,股市融資估計全年將達6000億元,加上公司債,間接融資佔比仍超過80%。

中國的銀行業揹負了太高的風險。例如,去年9.6萬億貸款,40%竟流向地方融資平臺,而據審計署報告,全國居然有7個省、10個市和14個縣的債務超過本級財力的100%,最高的達到364.77%!中國一個省,其財力遠遠超過希臘,如此說來中國已出現了7個希臘,這沈重的債務負擔全壓在銀行身上。

又如,中國銀行日前公告說,「接財政部通知,公司持有的中國東方資產管理公司發行的賬面值為人民幣1600億元的10年期債券(簡稱:東方債券;於 2010年6月30日到期)到期後延期10年,利率維持現有年息2.25%不變;財政部將繼續對公司持有的東方債券本息支付提供支持。」此事緣起10年前,為了改制上市,幾家國有大銀行剝離不良資產,相繼組建了東方、信達和華融三家資產管理公司,其中剝離自中國銀行的東方債1600億,剝離自建行的信達債2470億元,剝離自工行的華融債3130億元,加起來倒有7200億(還不包括剝離自農行的長城資產管理公司也有數千億)。本來以為,經過10年運作,這7200億不良資產能被市場消化掉,誰知事與願違,只好再延期10年,中行如此,工行、建行,還有農行自然不例外。

再如,近期不是有消息說,因銀行流動性吃緊,資產證券化已完成試點評估,方案已上報國務院了嗎?原因就在經歷了2009年的信貸狂飆,監管部門對資本充足率的硬約束以及隨後的信貸收緊令,令銀行頭寸越來越緊。如果銀行資產真能證券化,就把風險平攤給公眾投資者了,這同股市融資有異曲同工之妙。

越來越多的慘痛事實告訴我們,中國再不能靠天量信貸保持高速增長了。企業要錢,唯有加大直接融資,反正「股市有風險,入市需謹慎」,特別是民營企業,有本事到股市弄錢去!這正是股市抽水機越抽越凶的內在原因,甚至可以說,這也是一種「調結構」,縱然股市因此大幅走低,國有銀行的信貸資產不受損失,整個國家就不會出現系統風險。

在融資市場上,信貸正逐步後退,股市正大踏步向前。如果這一點真被筆者不幸言中的話,這市場就得低迷很長一段時間。


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