日本不會成為下一個希臘

歐洲債務危機問題仍然是沒完沒了,暫且不論這個市場關注多時的熱點,筆者本週要談談另一個債臺高筑的國家——日本。

經濟合作暨發展組織(OECD)(下稱經合組織)本週三發表全新一期的「經濟展望」,在調高成員國以及全球經濟預測的同時,罕見地提及日本國家債務問題,認為債務水平位列全球發達國家之首的日本必須研究出一套可靠的經濟發展以及稅制改革方案,以削減不斷增加的國家預算赤字。經合組織並非首個提出關注日本財赤的機構,有「新末日博士」之稱的紐約大學教授魯賓尼(Nouriel Roubini)早在4月已提出要正視日本的赤字問題。

究竟日本發生了什麼事呢？會不會成為希臘之後的下一個戰場？

當前,正慢慢從二次世界大戰以來最嚴重的衰退中恢復元氣的日本,再次面對通縮(2009年4月開始連續14個月通縮,5月通縮1.4%)、失業率高企等等問題。經合組織雖然將日本的經濟增長,由原來的1.8%上調至3%,但預期在日本經濟刺激方案結束後,明年的經濟增長將會回落至2%。引發市場憂慮日本經濟的另一個「炸彈」,是目前日本政府的總債務水平達到國內生產總值(GDP)的1.9倍(截至今年3月底,日本政府發行的國債總額已增至882.9235萬億日元,即近9萬億美元),即日本政府每200日元的支出,有100日元是通過貸款支付的。

過去10年日本經濟年均增長率只有1.1%,政府淨負債及債務總額佔GDP的比重愈來愈高,分別由1991年的13%和68%,預期至今年會大幅上升至115%及227%。筆者相信,日本政府負債高企的問題,在於信貸供應及銀行貸款停止增長(出現資產負產表收縮問題),企業與家庭不希望進行貸款,令傳統的貨幣政策失效,最後貸款的重任被迫落於政府身上。

無可否認,日本政府的資產負債表問題多多,加上一串經濟問題,容易成為國際炒家狙擊的目標,配合評級機構再推低股、債,不過筆者認為,日本的情況與泰國、英國以及希臘等國家不同。筆者認同日本政府債務過重,有可能影響經濟增長的憂慮,但這並不代表日本會成為下一個希臘。

筆者認為,短期日本被狙擊的機會不大,主要因為95%的日本政府債券掌握在日本人自己手中,債券持有人與銀行幾乎零利息比較後,一般傾向於長期持有。這種情況與70%國債由外國人持有的希臘截然不同。另外,日本擁有自主的貨幣匯率,即使持有5%國債的外國人以日本負債偏高為藉口發動攻勢,日本政府最壞的情況是讓日元貶值逃過一劫,這些與無力操控匯率的希臘有著天壤之別。更重要的是,日本的外匯儲備僅次於中國居世界第二位,據日本財務省5月12日公布的最新數據顯示,截至今年4月底,日本的外匯儲備上升到1.046873萬億美元。坐擁如此巨額的外匯儲備,令日本政府有更多的籌碼對抗國際炒家的狙擊。

當然,日本也不能無止境地增加債務水平,希臘債務危機的爆發,正好給日本這一類高債務國一個當頭棒喝。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)