創業板瘋漲不停 如同另一個樓市

創業板瘋漲不停是貨幣政策與金融衍生品共同推動的結果。

創業板瘋狂。截至4月1日，主板A股、中小板、動態市盈率分別為26.62倍、50.08倍，創業板則達到84.90倍。

創業板包括某些中小板股票之所以大漲，是享受了去年大規模發行貨幣的紅利。去年中國貨幣寬鬆程度為30年來所僅見。如夏斌所說，1993年，中國M2增長率（37.3%）減去CPI增長率（14.7%）、減去GDP增長率（14%），這個差是8.6%；2008年，這個差是2.4%，但到了2009年上半年，這個差是21.4%。用貨幣平減指數對比，就可一目瞭然。

去年貨幣寬鬆導致資產價格大幅上升。房地產市場、債券市場和證券市場，全都如火烹油。證券市場主要表現在創業板與中小板，因為創業板與中小板的市場容量無法大幅深化，短期內不會受到融資、再融資等因素的困擾，而主板市場的再融資如同擴大了三分之一個市場。

今年的貨幣情況與去年相比相對收緊，M2的目標是17%，信貸目標是7.5萬億元，對應的信貸增長率是18.7%，可見仍然處於寬鬆的週期當中，泡沫不可能馬上刺破。

4月1日、2日兩個交易日，創業板跑輸主板，是否意味著創業板泡沫受到了有力的擠壓？創業板泡沫是受了擠壓，但不夠有力。3月26日，深交所發文提示投資者關注創業板風險；3月29日，深交所急召創業板公司負責人赴京進行為期兩天的業務指導。業內人士認為，目前正值上市公司年報密集發布期，深交所此舉意在加強監管，規範上市公司年報披露真實性，保護投資者權益。

政策打壓可以起到一定的效果，房地產市場年初成交量突降，就是各部門出臺房地產緊縮政策的結果。但在3月份地王大量湧現、央企現金流曝光、貨幣政策大致塵埃落定之後，一些投資者做出通脹預期將繼續上升的判斷，果斷地進入房地產市場，進行蝗蟲過境般地恐慌性掃購，導致房價轉頭向上。如果貨幣與信貸情況不變，中小板與創業板會面臨同樣的情況，在短暫下跌後還會向上。

政策很明顯在扶持主板市場，為什麼投資者並不領情？

首先，融資融券與股指期貨是袖珍版，對於拉動大盤作用不大。從公布的信息看，3月31日融資融券首日，兩市的交易總量為659萬元，僅為當日兩市股票交易量的萬分之0.3；兩市融資買入的資金總額高達融券賣出額的69倍。滬市融資共買入586.6萬元，融券余量金額僅2.4萬元；深市融資買入額僅為68.5萬元，融券賣出量僅為4000股，純屬鬧著玩。股指期貨將於4月16日正式上市，表面上看，滬深300指數期貨的上市將給大盤權重股帶來機會，市場出了風格轉換的跡象，大盤藍籌股躍躍欲試。但考慮到股指期貨嚴格的限制，根本無法撬動大盤。我們不得不承認令人悲哀的事實，在A股市場沒有莊家盤踞的股票活躍度是不夠的。

其次，管理層煞費苦心，將再融資對A股的影響降到最低，3月30日，國務院正式批復銀監會關於大型銀行2010年補充資本的請示。至此，備受市場關注的大型商業銀行再融資問題終於獲得了高層的批復。中、工、建、交四家大型銀行將按照「A股籌集一點、信貸約束一點、H股多解決一點、創新工具解決一點、老股東增加一點」的要求，採取符合各家銀行自身特點的再融資方式。由於投資者對於再融資的預期依然不明朗，而大盤股業績再好也如鐵公雞一毛不拔，轉增拆細的空間較小，操縱的空間小等均阻礙了大盤股向上。

第三，今年的貨幣政策雖松，主調仍然是撤退，剩餘的資金撬動不了大盤股，操縱創業板則綽綽有餘。大盤股上漲，創業板與中小板未來空間更大。

爆炒之下，創業板與中小板泥沙滾滾：蘇州恆久涉嫌欺詐上市，網宿科技完成上市便大幅提薪，業績卻大幅下滑；而中小板中的聯信永益前公司董事長、總經理陳儉因為涉嫌單位行賄罪，已被公安機關刑事拘留，此時離聯信永益上市僅僅只有10個交易日；江蘇三友則爆出欺詐上市醜聞。

要讓創業板停止瘋狂，一是做大市場容量，盡快讓有前景的成長型企業上市。中國IT企業就有十幾萬家，其他如連鎖、生物製藥等；二是徵收資本利得稅，如同房地產市場推出物業稅；三是增加貨幣緊縮預期，同時改變大盤股鐵公雞的形象。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)