亞洲時報:人民幣開始走上國際貨幣之路

亞洲時報在線霍冰星撰文／此次人民幣小幅升值很可能只是人民幣升值的第一個階段性環節，預計在未來幾年中人民幣還將繼續分階段小幅升值。但如何選擇下一次升值的時機和幅度又成為了各界關注的焦點和央行需要審慎考慮的問題。如何使集聚在中國的巨額熱錢緩慢撤出仍然是擺在央行面前的嚴峻課題，而下決心改革中國脆弱的金融體系，則越來越緊迫。

經過近兩年的期待尤其是經受了上半年強大國際壓力之後，中國終於邁出了她融入國際貨幣體系的第一步。7月21日，中國人民銀行宣布，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。同時，人民幣兌美元匯率升值2.1%，由8.27調至8.11。中國已經不可逆轉地放棄了十年來單一盯住美元的匯率制度，轉為實行更富彈性的匯率機制。

事實上，早在1994年中國就提出了實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的人民幣浮動匯率制度。其基本點是匯率形成機制由市場機制決定，匯率水平高低以市場供求為基礎。但是，由於資本專案嚴格管制、實行強制結售匯和中央銀行對外匯市場的被動干預，對人民幣匯率形成機制產生扭曲。尤其是1997年亞洲金融危機之後，為保持國內金融穩定，中國脫離了剛剛實行兩年多的浮動匯率制度。轉而實行釘住美元的固定匯率制度，人民幣匯率波動幅度收窄。

近十年來，隨著經濟全球化發展，中國與世界其他國家和地區的經貿關係日益緊密，而中國經濟的快速增長也越來越受人矚目。中國政治、經濟實力的迅速上升使得人們不時提出疑問：人民幣是否有必要繼續盯住美元？很多人甚至預測人民幣將進入世界硬通貨之列。實際上，近年來人民幣在亞洲，尤其是在東南亞，已經成為了一種經常項目下的硬通貨。

雖然在資本項下尚不可自由兌換，但人民幣在這些國家和地區的廣泛使用已經為人們所認可。這種趨勢與中國經濟快速發展、政治地位不斷上升是相符的，人民幣作為一個正在崛起中的大國的貨幣也很有希望成為世界範圍內的通用貨幣。人民幣實行盯住美元的固定匯率制，雖然在一段時間內保證了人民幣幣值的穩定，但卻削弱了人民幣對市場的敏感性和自主性，這於人民幣的國際化是很不利的。

中國宣布人民幣匯率升值後，美國、歐盟、日本等國家反應積極，立即對中國加入國際貨幣體系表示歡迎。其大背景是，近兩年中國與美國、歐盟等主要貿易夥伴的貿易摩擦不斷加劇。主要原因是，中國以勞動密集型為主的低價商品大量出口，使得針對中國出口產品的反傾銷案件不斷增加；而各方在解決方案上難以達成統一意見。美國一直在敦促中國對人民幣匯率進行調整，以緩和其龐大貿易逆差。

不可否認的一點是，由於人民幣對美元的盯住政策，人民幣缺乏彈性，市場敏感度極低。對國際貿易中的不平衡不能及時反應造成了通貨膨脹的巨大壓力，為了穩定幣值，中國在每年大量引進外資的同時又不得不把大量資金投入美國，使中國成為美國長期國債的最大買主之一；同時這也損害了國家之間的貿易合作關係，不利於長期發展。

在中國宏觀經濟形勢向好的情況下，人民幣低估造成了投機性「熱錢「的大量流入和集聚。而人民幣重估將給中國國際貿易帶來新的契機，並對中國經濟長期健康發展起到積極作用。

與此同時，西方國家也必須認清，人民幣升值對於減少其貿易逆差作用有限。以中美貿易為例，中國最大的出超項目是一些小型日用品如筆、梳子、玩具等等，而對於需求彈性很大的商品，中國對其出口價格提升的結果很可能只是將一部分出口轉移給亞洲其他國家──正如美聯儲主席格林斯潘所說──這並不能對美國的貿易逆差有實質性作用。

人民幣匯率重估對中國和世界將產生的影響還尚未可知。之前大家所關心的熱錢大量流出會造成又一次亞洲金融危機的問題到目前為止還沒有任何跡象，金融市場表現相當平靜。此次人民幣匯率改革在時間選擇和調整幅度上，有效防止了大量投機資金撤出情況的出現。

此次人民幣小幅升值很可能只是人民幣升值的第一個階段性環節，預計在未來幾年中人民幣還將繼續分階段小幅升值。這在一定程度上緩解了大量集聚在中國的投機資本對亞洲金融體系造成的壓力，既使投機資本家不至於失去對人民幣升值的信心而迅速撤走資金，又使他們難以把握一次性大量獲利的時機。人民幣此次的小幅升值也有效保護了中國脆弱的金融體系，從而保持了亞洲的金融穩定。

但如何選擇下一次升值的時機和幅度又成為了各界關注的焦點和央行需要審慎考慮的問題。如何使集聚在中國的巨額熱錢緩慢撤出仍然是擺在央行面前的嚴峻課題，而下決心改革中國脆弱的金融體系，則越來越緊迫。