我们先来看一组中国官方给出的数据：2025年10月分，中国的消费者价格指数（Consumer Price Index, 简称CPI）同比仅微幅上涨0.2%，而2025年1～10月全国居民消费平均CPI却比上年同期下降0.1%，10月分的生产者价格指数（Producer Price Index, 简称PPI）同比下降2.1%；2025年11月分，中国CPI同比上涨0.7%，而1～11月全国居民消费平均CPI仅上涨0.2%，与去年同期持平，11月PPI同比下降2.0%；2025年12月分，CPI同比上涨0.8%，创2023年3月以来最高，而2025全年全国居民消费平均CPI也是微涨0.2%，与过去两年均持平，没有变化，12月PPI则是同比再降1.9%，已是连续第40个月处于负增长区间，全年的PPI则是下降2.6%。那么，这是否意味着中国已经进入通货紧缩期？
那么，通货紧缩（简称通缩）到底有多可怕？从上世纪二、三十年代美国大萧条到1990年代初泡沫经济破裂以来，日本经济失落的30年，再到本世纪初的欧洲主权债务危机，历史上的通缩，无一不伴随着经济崩溃、失业潮和社会动荡。现在，我们就深入探讨一下通缩的成因、影响以及当下中国所面临的危机。
中国政府既定的2025年CPI增长目标是2%，1～12月全国平均居民消费价格（CPI）比上年同期微涨0.2%。所以，中国今年CPI的增长目标已经落空。另一个指标生产者价格指数（PPI），2025年12月则是同比下降1.9%，已经是连续26个月同比下降，这让不少人开始担忧中国是不是已经进入通缩了。那么，如何判断一个国家的经济活动是否真正进入了通缩周期呢？
要判断一个国家的经济是否真正走入了通缩，主要有两个核心指标，就是上面提到的CPI和PPI。CPI短期下降，可能是个别行业进行调整，季节性波动不一定意味着通缩，但如果CPI为负值，并且持续至少6个月，那就说明国家经济整体消费需求疲软。生产者价格指数PPI反映的是工业品出厂价格，直接关系到企业盈利情况，如果PPI也长期处于负值，说明企业的产品卖不上价，可能导致利润减少投资收缩，甚至裁员降薪，加剧经济下行压力。目前，中国的CPI负增长已经若隐若现，PPI从2022年9月首次出现负增长算起到现在，已经连续整整40个月负增长了。基本可以确认，中国已经进入了通缩阶段。
那么，一个国家的社会经济步入通缩后会怎么样？在世界近代经济史上共发生过3次经济通缩，最早的一次发生在1929～1939年的美国，CPI的增长一直在-5%～-10%之间徘徊，这就是通常所说的“大萧条（The Great Depression）”。第二次就是被人熟知的日本，从1990年开始到2020年，CPI的增长一直保持在-2%～0%之间，属于轻度的通货紧缩。第三次就是本世纪初发生在欧元区的债务危机，CPI的增长在-1%～-0.5%之间。下面，我们来看看这3次经济通缩是怎么样发生的。
1920年代的美国，是一场资本主义的狂欢派对，城市里霓虹闪烁，爵士乐的旋律回荡在高楼大厦之间，汽车、收音机、家用电器这些新兴消费品开始走入千家万户，工厂日夜轰鸣，生产线开足马力大量生产，满足着人们对美好生活的追求，但最疯狂的要算是股票市场。1921～1929年，华尔街股市一路猛涨，道•琼斯指数从60点飙升至380点，涨幅超过600%。在不到10年时间里，美国股市创造了无数暴富神话，许多普通白领靠着炒股，身价翻了10倍甚至几十倍，在股市上轻轻松松赚取几百万美元，有的甚至比他们的老板还富有。富人们成群结队的买豪车、开香槟、开party庆祝。当时的美国，经济增长看似形势一片大好，汽车、家电、房地产、金融等行业蒸蒸日上，投机者们口口相传股市永远不会跌，人人都认为只要买进股票就能轻松致富。但问题来了：大家的钱是从哪来的？答案是借来的。当时，银行大肆发放贷款，只要你想炒股，就能轻松获得资金，甚至你只要拿出10%的现金，银行就能借给你10倍杠杆的钱入市炒股。于是，美国社会进入了一种全民投机模式。炒股，变成了比上班还稳定的赚钱方式，连鞋匠、出租车司机、家庭主妇都在热烈讨论股票。到了1929年，很多股票的市盈率被炒到了离谱的高度。1929年，华尔街的平均市盈率被炒到了30倍，一些热门企业的股票更是达到了上百倍，甚至连盈利微薄的小公司股价也翻了几十倍，美国股市已经飙高到了岌岌可危的地步。1929年10月24日星期四这天，道•琼斯指数当天跌幅高达22%，当天的市场交易量也创下当时的历史最高记录，而这仅仅是灾难的开始。5天后的10月29日股市彻底崩盘，道•琼斯指数单日再狂跌12%，再次迎来雪崩式暴跌，史称“黑色星期二”。短短一个星期的时间，美国股市的市值就蒸发掉了400亿美元，相当于当时美国GDP的一半，大量公司倒闭，百万富翁一夜返贫。最可怕的是，这场股市崩盘直接引发了银行危机。股市崩盘导致投资者损失惨重，他们急需现金来偿还银行贷款，于是，人们开始疯狂挤到银行试图把存款取出，但问题是银行的钱早已借给了投机者，甚至部分银行自己也在炒股。于是越来越多的银行出现资不抵债，整个金融体系轰然崩塌……美国经历了人类经济史上最严重的衰退之一。在这短短4年间，美国CPI指数下降了5%～10%，看似物价便宜了，但实际上，这是经济彻底冻结的信号。在经济通缩模式下，钱似乎变得更值钱了，可市场上没人愿意花钱，企业卖不出东西，利润暴跌，最终只能裁员，形成一种恶性循环。
1929～1933年，全美倒闭的企业超过30万家，工业产出下降50%，整个经济几乎停滞不前。最恐怖的是失业，在经济大萧条期间，美国的失业率从1929年的3.2%暴涨到1933年的25%，意味着1/4的美国人彻底失去收入。1929年，福特汽车公司还曾是全美最赚钱的公司之一，但到了1932年，就被迫解雇了2/3的工人。农业经济崩溃，农民被迫离乡，成千上万的家庭流离失所，开着破旧的卡车四处寻找工作，形成了流浪农民潮。城市陷入贫困，大批失业者无家可归，只能住在公园桥洞，甚至用破旧木板和铁皮，搭建简易棚屋，这些贫民区被戏称为“胡佛村”（Hoover Vills），讽刺当时的总统胡佛Herber Hoover。大萧条的通缩危机还导致了美国银行业大规模破产。当时美国的银行体系还不够完善，存款保险制度没有建立，老百姓的钱存银行里，如果银行倒闭，存款就一分钱都拿不回来。1929年后银行因大量企业破产，贷款收不回，资金链断裂，最终引发银行倒闭潮。1930至1933年间，超过9000家银行破产，储户的存款直接归零，老百姓不信任银行，开始疯狂取款，挤兑风潮愈演愈烈，进一步加剧了银行系统的崩溃。
1933年，新当选总统富兰克林•罗斯福（Franken Delano Roosevelt）推出了一系列政府干预措施，如大规模基建投资、修建高速公路大坝等基础设施，货币宽松，美元贬值，刺激消费和投资。然而，这场经济寒冬并没有因此而结束，美国一直在通缩的深渊中挣扎，直到二战爆发才真正让经济重新启动。战争带来了大量的军需订单，各大企业纷纷恢复生产，越来越多的失业者走进工厂，收入增加消费回暖，经济活力逐渐恢复，最终通货紧缩的阴霾才逐渐散去，美国正式步入战时经济的繁荣周期。可以说，是二战拯救了当时崩溃的美国经济。
接下来再看看日本的通缩。1980年代的日本是一个经济繁荣到王炸的国家，东京的房价贵到离谱，甚至当时有人说“卖掉东京就能买下整个美国”。日经指数一路狂飙，1989年底冲上3万9000点，比10年前翻了3倍。日本企业也狂扫全球资产，比如，索尼买下好莱坞的哥伦比亚影业、三菱集团收购纽约的洛克菲勒中心、日本资本的影响力达到巅峰。在这种狂热的市场情绪下，普通人也开始疯狂借钱炒股炒房，银行贷款随随便便就能批下来，甚至不少企业也不务正业，转而去投资房地产和股市，催生出一个巨大的泡沫。日本央行察觉得泡沫过热，决定提高利率来给经济降温，但这就像扎破了一个巨大的气球，引发了连锁反应。1990年日经指数从3万9000点暴跌到1万5000点，投资者财富蒸发掉一半，市场信心崩塌，房价也大跳水，东京、大阪等核心城市区的房价，在短短几年内暴跌50%至70%，大量贷款买房的人被套牢，甚至房子贬值到比贷款金额还低，导致许多人直接破产。如果说美国大萧条是经济的瞬间休克，那日本的通缩就是一场慢性病，前前后后持续了30年时间，整个经济活力被榨干，CPI长期低迷，1990年至2020年，物价指数一直在0%到～2%区间徘徊，整个社会消费萎靡。年轻人进入职场后，10几年都拿着差不多的薪资，大家的消费意愿普遍降低。由于房价暴跌导致资产缩水，大家都变得异常保守，不愿意花钱，存钱储蓄成了日本人的第一选择。面对持续通缩，日本央行不断降息，零利率量化宽松（QE），甚至直接向市场大规模印钱，但通缩的阴影始终挥之不去，因为企业和个人根本不愿意借钱，更不愿意花钱。日本经济失落的30年表明，一旦资产泡沫破裂，再叠加长期通缩，整个国家都会陷入一种“低增长-低消费-低投资”的死循环，这也是为什么通缩是各国政府最害怕的经济困境，因为一旦陷入其中，可能几十年都难以翻身。
看完这篇文章觉得
排序