中国经济比以往任何时候都更加不稳定(图)

2023年11月5日，中国国务院总理李强在上海举行的第六届中国国际进口博览会 （CIIE） 开幕式上发表讲话。（图片来源：HECTOR RETAMAL/AFP via Getty Images）

【看中国2024年1月26日讯】（看中国记者路克编译）中国股市是令人尖叫，投资者的情绪已变得不分青红皂白，这表明沪深股市已接近触底。据《电讯报》报道，习近平似乎非常担心国内的资本外逃和国外的信心丧失，开始对当前问题采取措施。

“这里一万亿，那里一万亿。自11月以来，中国决策者一直以加速的速度加大了宽松力度。现在每一次下跌都是几百亿到一万亿元人民币，”法国兴业银行的魏瑶和林美琪说。

虽然不是2009年的震撼强刺激措施，但这些财政、货币和监管刺激，可能足以暂时避免通缩螺旋。“我们到了吗？没有。我们接近了吗？一点点，”他们说。

政府迅速相继加码，为社会住房和水利项目提供了额外的一万亿财政刺激，另一万亿计划于3月份释放；中国央行（PBOC）通过特别贷款注入准财政资金，本周宣布通过降低银行准备金率再注入一万亿的流动性。

北京正在准备一个两万亿的基金，直接支持股市。上市国有企业的负责人今后将以股价表现为标准。交易员的卖空将受到限制。国务院于周一承诺“稳定市场”。记者、博主和学者被告知不要谈论股票。

这些都是强有力的信号，中国投资者会根据国家发出的信号采取行动，尽管你也可以将这种骚动解读为一个警告信号。“调集如此多的资本带有绝望的味道，这让我想知道政策制定者是否担心一些大型机构可能面临巨大损失的风险，”有关中国的著名Substack时事通讯《Sinocism》的比尔・毕肖普（Bill Bishop）表示。

中国股市一直是“价值陷阱”。上海综合指数自2007年以来已经在名义上减半。习近平对中国财富生产者的古怪限制是灾难性的。中国资本市场与美国、日本和欧洲股市的脱钩程度很大。

但短期反弹的催化剂正在出现。美联储将在几个月内降息，这将使中国央行能够放宽而不必担心资本外流，避免中国在2015年的货币危机中重蹈覆辙。

中国重返“刺激即常态”可能会助推股市繁荣，但对于摆脱结构性僵局来说无济于事。法国兴业银行表示，要清除银行体系中的房地产造成的损失，可能需要一个类似于美国财政部在2008年实施的紧急措施的“TARP风格”计划。

国家将不得不以某种方式消化坏账，而它拖延的时间越长，情况就越糟。但这仅仅是不够的。

前总理温家宝在2007年曾经形容中国的经济为“不稳定、不平衡、不协调、不可持续”。现在情况更糟了。

资本经济学的一项研究发现，所有经济畸形的关键指标今天与15年前一样糟糕，并且必须在不利的情况下加以解决：债务比率已经翻了一番，达到国内生产总值的300%；世界不愿容忍中共掠夺性的重商主义；人口红利已经用尽。2023年，中国劳动力减少了660万，到2030年，每年将减少790万。

每当遇到麻烦时，中共都会放弃强硬的改革，通过条件反射发起新一轮基础设施支出。

2023年，投资占国内生产总值的43%，高于温家宝认为它是一种危险的标准。现代历史上没有哪个大国能够接近这一水平。这是一种造成可怕过剩产能的方案。

过去十年，国有企业对固定投资的份额已经从32%上升到39%，因为这些国有企业吞噬信贷并滥用它以获取中共的赞赏或达成意识形态目标。

房地产和建筑仍然占据着46%的份额，就像它们在2007年一样。中国平均每人的水泥产量仍然是大多数国家的三倍。

资本产出比（ICOR），衡量产生每一单位国内生产总值所需的投资量，1990年代为2，2000年代初为3，现在为9。政府信贷政策已经失去了所有的杠杆。

宣称转向成熟的消费驱动型经济从未发生过。习近平谈到“高质量发展”和自给自足，但去年中国57%的制造业活动依赖于国外需求，接近2007年的水平。

“总的来说，中国仍然需要进行痛苦的结构调整。多年不平衡增长的影响可能是昂贵且长期的，可能会使中国偏离道路。到2030年，中国的趋势增长率将仅为2%，”凯投宏观（Capital Economics）表示。

这种未能抓住根本问题的举措对全球产生了重大影响。

“我们现在可能正处于另一场中国贸易冲击之中，可能规模相当于第一场，”凯投宏观表示。

中国有一些成功的故事——太阳能电池板、电动汽车、电池，但这些故事延续了极端过剩产能和对外国市场的依赖。它们不能使中国摆脱中等收入陷阱。它们将中国推入陷阱的更深处。

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