中国股市沪指已失去A股“大盘”的意义

【看中国2019年5月31日讯】在中国股市，散户投资者、媒体口中常常说的“大盘”基本上都是指的上证综合指数（以下简称“沪指”）。在他们眼里，认为沪指基本能反应A股的走势，是判断市场的重要指标。原因可能有：

1．历史悠久。1991年7月15日起正式发布，是中国第一支证券综合指数。

2．盘子大。沪指成分股多为金融业、工业等大盘股。截止5月15日，沪指总市值达32万亿元，比深圳成指高11万亿元。

那么，为何说沪指现在已经无法成为A股的“大盘”？

1.首先，A股分为沪深两市，沪指仅代表在上交所上市的股票综合价格走势，而无法代表在深交所上市的股票。

其次，沪指日成交额已经不如深成指。

自2015年以后开始，沪指的日成交额已经被深成指日成交额超过，并且有扩大的趋势。5G、芯片等以科技为代表的新经济已成为当前表现最好的行业，而其中更有实力的公司多是在深交所上市的。

2.A股扩容导致沪指市值增加不少，指数却无多大变动，严重失真。

沪指的计算方式为：

报告期指数=（报告期成份股的总市值/基期）×基期指数

其中，总市值= Σ（股价×发行股数）。

从公示中可以发现，公司的发行股数（即总股本）对沪指的计算有很大的影响：

1）权重股流通股数量少。

沪指国资控股企业占比较高，权重较大。而为了避免失去控制权的风险，即便在没有限售股的情况下，国资也会手握可流通股份，不轻易进行交易，导致国资企业上市流通的股数占比较小，也使得股价易出现剧烈波动，让沪指有些失真。而从美股中看，其上市公司中并没有国有企业。

2）新股上市数量远超退市股数量。

相比海外市场有着完整的退市机制，A股市场退市非常少，基本上只进不出，股票数量越来越多，场内资金被不断稀释掉了。

反观美国股市，近十年新股有2225家，退市股更比新股还多，达到了2276家。基本做到有进有出，注入了新鲜血液的同时，也淘汰了“过时”的企业，保证了指数的质量。

中国股市两种选择：

一、推出沪深综合指数，对国资占比、限售股进行加权调整权重，完善退市制度

从上述几个问题来看，A股想要有真正的“大盘”，

首先，需要把沪深两个交易所的所有上市公司合并起来进行计算，使得指数真正涵盖整个A股。

其次，需要对国资持股占比过高、含有限售股的股票进行加权处理，降低其在指数中的权重。

最后，持续完善退市制度，做好A股中的“新陈代谢”工具，把不靠谱的企业剔除出去，从而保证指数整体的健康。

二、现阶段，沪深300指数更适合A股投资者

如果上证指数已无法反映市场的真实情况，未来投资者应以哪个指数作为参考？从目前来看，沪深300指数的参考意义更大，因为它基本上解决了沪指的一些“顽疾”。对比沪指，它的优势在于：

1.成分股质量更优。沪深300指数成分股涵盖沪深两市，由沪深A股中规模大、流动性好的最具代表性的300只股票组成。

沪深300指数成交额达沪指的65%，总流通市值接近94%的沪指总流通市值。

从净利润看，沪深300里的300只成分股2018年合计净利润达30690亿元，甚至比沪指1471家上市公司2018年合计净利润的30576亿还要高。

2.解决了沪指“只进不出”的问题。沪深300指数每年6月和12月将会根据财务数据和交易数据对成分股进行调整，并保持成分股数量维持在300只，从而保持指数的稳定和健康。

3.以流通市值来计算更能反映大多数投资者盈亏的实际情况。

沪深300指数的计算方式为：

报告期指数=（报告期成分股的调整市值/除数）×1000

其中，调整市值= Σ（股价×调整股本数）

从公式中可以发现，沪深300指数的计算方式与沪指的计算方式类似。但与沪指想比，加入了“分级靠档 ”措施，使自由流通股在其A股总股本比例越低，其加权后的股本就越低，影响沪深300指数的变化就越低，反之亦然。可以让沪深300指数的波动变得更真实。

(文章仅代表作者个人立场和观点)