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投资医药不能学诺亚,把每一样都带进方舟

作者:许树泽  2018-12-19 08:41 桌面版 正體 打赏 1

【看中国2018年12月19日讯】之前我们说到,过去药价贵包含两个原因,第一,中间环节太多,层层加价;第二,产品同质化竞争,为了进渠道,各家展开了销售费用的军备竞赛,就像看游行的人群,你踮起了脚跟,那我得再搬个板凳,我得比你更高。

针对这些问题,医药行业推出了一系列的大动作。“两票制”——只允许你经销商一张票,医院一张票,打掉中间环节,解决第一个问题;“带量采购”——通过统一巨额招标,清晰透明得让最低价中标,打掉销售费用,解决第二个问题。因此,可以预期,未来更多的仿制药,会出现价格的大幅下降。

由此,我们今天具体来谈医药行业的投资。资本市场过去对这个行业有个共识:高增长+确定性,闭着眼买医药行业的指数基金就行了。

医药行业的确定性强,从需求的角度来说是对的:中国人很多,而且在快速老龄化,参照日本的历史经验,日本的婴儿潮领先我们大概30年的时间(这是由于它在二战之前就鼓动人们多多生子备战,而中国的第一次婴儿潮大概晚了日本30年,在1950-1960的战后时期才到来)由此基本可以推出来,日本现在的产业面貌,就是中国未来20-30年时的样子。

在这里,我们要表达一个重要观点:

行业的机会,未必是公司的机会。

举个例子,餐饮行业确定性强吧,民以食为天,14亿人都要解决吃饭问题。可是,少有人谈,餐饮行业平均利润率连10%都做不到。这就是因为行业太确定了,就会引发竞争,竞争会让大多数玩家都没钱赚,只有极少数有极强竞争优势的公司能胜出。确实,有人做火锅能做到1000亿市值,但是这种公司,中国有几家?仅此一家。

医药行业的问题也一样,在过去,你雨露均沾,诺亚方舟式的投资完全没问题(一样来一个),因为各家都有自己的一亩三分地,都占有一定的区域市场份额。但是通过“带量采购”之后,思路已经非常清晰了:要让老百姓吃上放心的便宜药,药价要继续降。在这个思路下,不再允许各家都还保有那一亩三分地,而是要把市场集中起来,奖励给规模最大、生产流程最优、效率最高的企业,把机会奖励给它,让它来集中生产,把价格做低。

在军事上有句话说,让真正听得见炮声的士兵来决策,这话放到医药公司上,那就是只让有技术、有规模的公司来生产!只有营收足够大,才可以撬动巨额的研发投入、负担大规模批量生产用厂房的巨额资本支出。在海外,医药公司都是寡头竞争,越大越强,这是必然的产业竞争规律决定的。在未来,整个医药行业会进行历史性洗牌,没有规模、没有技术的很多普通公司会被彻底淘汰出局。

总结一下,没有什么确定性的朝阳行业,因为行业的机会,未必是企业的机会。同样,没有夕阳行业,只有夕阳企业。对于医药行业,你不能再像过去那样,俩眼一闭,买入行业指数基金。你不能学诺亚,试图把每一瓶药都带上船。

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