【周末话题】中国人，一场房子一场梦……(图)

【看中国2018年2月10日讯】现在，无论街头巷尾、茶厅或菜市场，如果不谈论房子，似乎只能算外星人，算不上中国人。在这个时候，写这个题目有点像疯子，也或者被人怀疑神经不正常。好在以往本人多次说出疯话，有对也有错，不在乎多这一次。

先从货币的本位说起。

上世纪末汇改之后，中国逐渐过渡到以外汇占款的形式发行本币，约持续到了2013年，2014年之后，央行变出很多花样，搞金融“创新”，本质是用外汇占款发行本币不够用了，要以新的方式投放基础货币，大家知道这里的差别吗？

在用外汇占款发行本币的时候，有两样好处：第一，不必担心汇率问题。如果不考虑经济和资产价格的要求，汇率是完全稳定的，因为每向市场投放100块的人民币，央妈兜里都有对应的美元，汇率当然稳定。何况，加入世贸组织后中国经济是升势，资产价格还处于相对比较低的位置，所以，汇率就更没问题，实际上人民币汇率在本世纪开始后经历了很长时间的缓步升值阶段。第二，当用外汇占款发行本币的时候，通胀是可控的。因为人民币购买力就等于美元在国际上的购买力，中国可以随意用美元（人民币）在国际上购买国内短缺的任何商品（典型的是原油、天然气和农产品）投放到国内，甚至可以造成商品供过于求的局势打压通胀率。所以，虽然本世纪之后人民币高速发行（M2增长率数据可以作证），但通胀可控！这是人民币“类货币局制度”的核心！（南美的货币局制度和香港的联系汇率制度，都基本一样，也都可以实现一样的效果，锚定美元之后最大的好处是通胀可控，通胀与本币发行速度的相关性减弱）

一边高速印钞，一边通胀可控，这就是用外汇占款发行本币（类货币局制度）的最大的好处。为何上世纪的阿根廷和巴西都曾经实行货币局制度？核心就是为了享受高速印钞的快感又享受通胀可控（也就是低利率）的好处！！！

通胀可控，货币充斥，人们手中不断积累的钞票就要寻找去处，基于股市是圈钱的场所（为经济服务的目的实际是为圈钱服务），不具投资价值。结果，房地产兴起，房价持续上涨，地方财政开始大把收银（这是超发货币的目的），这就形成了现在的局面。

今天，如果不谈房子，似乎不好意思说自己是中国人。这里的本质是拜特定的类货币发行制度所赐！核心是通胀可控，因为控制了通胀之后，人们生活压力低，利率在低位，再通过特定的引导，炒房就成为特定的一门职业。

中国人的炒房梦，是拜特定的类货币发行制度所赐（图片来源：Getty Images）

但我们知道，巴西和阿根廷的货币局制度后来都崩溃了，造成货币贬值压力的一次性释放，利率也由低到高。现在，巴西、阿根廷都是典型的高利率国家。2018年1月，阿根廷的基础利率是28%，2017年12月，巴西基础利率是7%。再也不能享受通胀可控所带来的低利率了。

这里的根源就在于，当因为自身生产要素价格低、人口红利释放或经济全球化达到高潮等各种客观因素，让自身的经济潜力很高的时候，实行这种货币制度是没问题的。因为经济效率高，出口强劲，资本源源不断地流入，可以维持自身的国际收支平衡，也就可以维持这种货币局制度的运转。可是，任何货币制度的根基都是自身体制的效率（国家的管理效率），虽然各种客观因素也可以推动经济快速发展，但都是阶段性的，当客观因素不再之后，当体制的效率无法提高时，财政收支就不能平衡，就需要增发货币征收隐性税赋，让本币贬值。可央行在执行货币局制度时，本币汇率是固定的（或基本固定），此时，不断超发货币就会让国内的资产价格泡沫严重化，生产要素价格快速上升，产业竞争力下降。此时，出口的竞争力减弱，产业生存困难，资本流向开始外流，国际收支平衡就被打破。在财政赤字和国际收支的双重压力之下，货币局制度只能解体，带来的自然是本币贬值的压力一次性快速释放和通胀高涨，从低利率时代过渡到高利率时代，这就是巴西与阿根廷走过的路。

这里的核心是：国家体制所决定的管理效率低--需要依托印钞补财政（可以直接转移支付给财政，也可以投放到资产价格领域实现高税收）--不断超发本币--生产要素价格快速上升--产业竞争力衰退、部分商品进口依存度上升、资本外流--国际收支平衡被打破--货币局制度解体--低利率时代过渡到高利率时代。

那么，现在的巴西阿根廷又是什么样的货币发行制度哪？货币局制度已经解体；在这些等级社会中，如果不依靠央行的帮助就不能实现财政收支平衡——进而就不能依托财政平衡建立本币发行机制，最终，就是“利率”本位制！（大家别骂，这个名字是我自己起的）换句话说，当通胀过高、汇率贬值压力过大之后，就要提升利率；当通胀压力下降、货币贬值压力下降的时候，就降息，所以，2015年年底巴西雷亚尔贬值压力下降、通胀开始降温后，巴西央行一直在降息。

那为什么巴西阿根廷还要维持这么高的利率？其实，这不仅是巴西、阿根廷，南美大多数国家、俄罗斯和非洲的很多国家都是如此，都是令人难以想象的高利率，为什么呢？

关键是财政收支无法平衡的时候，财政赤字只能靠印钞补足，无论在此过程中使用多少中间隐匿的手段，最终都是为了补足财政缺口。当基础货币脱离经济需求而不断膨胀、超过经济需求的时候，贬值和通胀压力当然就不断加大，利率只能处于很高的位置。当利率提高也无法抑制本币贬值和通胀发展的时候，就成了现在的委内瑞拉！所以，南美很多国家的货币都是很短命的。

好了，到现在就知道，为何货币局制度（用外汇占款发行本币制度）会解体、造成本币大幅贬值并进入高利率时代的原因。

今天的人民币发行是不是在进行发行模式的转换阶段？当然是。从2014年开始，企业跑路，资本大量外流，外储下降，央妈只能摆脱用外汇占款发行本币的“类货币局制度”，开始“金融创新”。

这意味着低通胀的时代过去了，高利率时代来临了。

后续的演化，下篇接着说。

(文章仅代表作者个人立场和观点)