中国时隔两年再降准 债券市场将发生变化(图)

1月25日，中国央行实施定向降准释放流动性。（图片来源：Getty Images）

【看中国2018年1月26日讯】中国大陆官媒《新华社》1月25日报道，中国央行的定向降准已于当日正式实施。定向降准，必将向市场释放一部分流动性。央行公开市场业务操作室负责人去年12月中旬谈及岁末年初流动性形势时曾透露，这次定向降准措施落地将释放流动性3,000亿元（人民币，下同）左右。

时隔逾两年后，中国央行再度开展定向降准操作。同时降低了相应贷款增量和余量的考核标准。机构统计显示，历史上定向降准时期往往伴随债券收益率下降。

中国央行1月25日公告称，考虑到普惠金融定向降准可吸收央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，1月25日不开展公开市场操作。当日有1,200亿逆回购到期，净回笼资金1,200亿元。

与降息降准不同，定向降准的目标范围更为明确。其中，最近四次定向降准分别发生在2014、2015年。不过此次定向降准，与此前有所不同。本次普惠金融定向降准是对原有定向降准政策的拓展和优化，在贷款范围上将“三农”和小微企业贷款外延扩展为普惠金融贷款，同时降低了相应贷款增量和余量的考核标准。

而根据东北证券的梳理，本次定向降准和之前有很大不同。一是之前几次降准是央行在降准前已有可测算的数据，能够大体知道定向降准的覆盖范围，也就知道了能够把握释放流动性的量。而本次降准提前一个季度告知，引导信贷的意图较之前更为明显，且释放流动性的量也不能很准确的把握。二是引入MPA和优化信贷投放方向，显然是对之前定向降准政策的改善和监管体系的统一。

据中国央行旗下《金融时报》消息，此次降准可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。

对于中国央行开展定向降准操作，市场最为关心的仍为其能够释放的流动性。

中国央行旗下《金融时报》金融时报援引多位专家表示，此次定向降准对流动性和市场的影响是短暂的，实际释放的流动性或在3,000亿元至3,800亿元之间，低于此前市场预期。

根据东北证券此前的测算，本次央行定向降准的变动，仅上市银行能够释放的流动性就在2,700亿—5,500亿。

此外，在市场看来，本次定向降准还有更大的意义。种种迹象显示，当前市场流动性仍获呵护。

就在上周，中国央行开展1年期MLF操作3,980亿元。其中800亿7天、700亿14天逆回购中标利率分别为2.50%、2.65%，1年期MLF中标利率3.25%，均与上次持平。此外，央行和财政部还进行800亿元3个月期国库现金定存，中标利率4.70%，上次中标利率4.60%。

从量上来看，央行开展MLF操作一次性对冲了全月MLF到期量，并实现净投放1,055亿元，彰显了央行维护流动性平稳运行的决心。

申万宏源研报分析，此前定向降准支持小微企业的政策就已存在，但一般为2月进行定向降准考核，2月末开始实施，而今年央行启动时间有所提前。无论是1月MLF超额续发千亿规模还是此次定向降准时间有所提前，主要是在当前银行流动性面临多重挑战之下，防止货币政策与监管双双趋紧引发资金面、债市共振。

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