中国7月金融数据与主要经济指标背离

【看中国2017年8月16日讯】8月15日，中国央行公布2017年7月金融统计数据：7月M2增速由6月的9.4%继续降至9.2%，再创历史新低；新增社融1.22万亿元（人民币，下同），同比多增7,415亿；当月金融机构贷款增加8,255亿，同比多增3,619亿。

然而，8月14日，中国统计局公布的经济数据显示，7月主要经济数据全线放缓。7月规模以上工业增加值同比增6.4%，不及预期；7月社会消费品零售总额增长10.4%，增速大幅下降；前7月固定资产投资同比增8.3%，民间投资增6.9%，不及预期；7月房地产销售面积和销售额重返下降趋势，创历史新低。

通常来说，广义货币扩张领先于总需求增长，而在供给相对稳定的情况下、总需求的变化又早于通胀。而值得注意的是，7月M2增速创历史新低，这种情况下，一般会认为总需求降低，和7月经济数据增速全线放缓相呼应；社会融资大幅升高，又会表明实体经济融资需求强劲，所以这两个经济数据背离的情况下，中国实体经济现在究竟又处于一个什么样的状况？

7月的社融总量同比多增7,415亿，社融余额增速回升至13.2%，7月新增贷款同比多增3,619亿，贷款增速回升至13.2%，无论社融还是贷款增速均在7月回升，与7月全面走弱的经济数据存在背离。

海通宏观姜超认为，有三种可能解释“社融走势和经济背离的原因”，这背后的可能原因之一是社融数据不包含政府融资，但7月的政府债券净发行高达9,260亿，同比多增4,300亿，政府加社会融资增速同样在7月份有所回升。

另一个解释是融资对经济存在领先性，通常领先一到两个季度，因而当前的融资回升要过一到两个季度才会经济产生影响。

还有一个解释是融资存在结构问题，短期融资对经济作用不大，真正对经济增长有影响的是中长期融资，而7月的居民和企业中长期融资增速均未上升，这也可以解释7月经济的再度回落。

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