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高盛:中国的隐匿巨债,危机将如何爆发?(组图)

2016-06-07 09:00 桌面版 正體 1
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中国隐藏的巨额债务,危机何时爆发?(网络图片)

【看中国2016年06月07日讯】财经博客零和对冲(ZeroHedge)曾指出,相比起中国大部分的宏观经济数据如GDP,信贷总额不失为一个稍微可靠的指标,且能从中一探中国经济的转折点。但如今连信贷指标也靠不住了。

高盛的策略分析师MK Tang最近发布了一份关于中国债务规模的报告。该报告中,高盛通过观察资金的真实流动,推算中国过往几年的资金流和与GDP的比例:


(来源:宏观资本)

在高盛MK Tang的分析报告中,他指出最近几个月中不少投资者频繁向他们查询,金融系统到底向中国的家庭和企业发了多少债。他解释道,这种疑问源自对常用的信贷指标(即社会融资总额“TSF”)的准确性的争论。

Tang补充道,显然银行对其他金融机构的投资资产和债权飙升,但目前尚不清楚当中有多少不透明的贷款以及表外的信贷并没有被计算在社会融资总量内。由于影子信贷的本质,单单靠金融机构的资产信息根本无法得出结论。因此,高盛避开了这些复杂的数据,而通过专注“货币”本身,来评估金融机构的真正信贷资金额。依据的理论是,货币只有在信贷扩展时才会被大量制造,因此,一个能够有效衡量“货币”的方法将能大致准确地衡量信贷的规模。“我们创建了自己的资金流向衡量方法,特别是跟踪及量化来自家庭或企业的资金流”。

高盛发现了一些令人震惊的事情:中国实际上的信贷创造远远超过了公布出来的社会融资总量。“去年金融系统制造了25万亿信贷,相当于2015年GDP的36%,远超政府公布的社会融资总量。即使在对地方债券互换作出调整后,这也相当于超过社会融资总量数据约6万亿人民币。实际上的信贷创造量与社会融资总量的分歧自去年第二季度以来,在监管机构立场转为鸽派后便变得十分明显。”

高盛总结道,其研究显示中国经济对信贷的依赖已经严重加深。更令人担忧的是,高盛的指标指出,中国杠杆恶化的趋势可能比之前认为的还要更快,2015年的数据显示经济对信贷的依赖已经严重加深,并且需要持久且相当大的信贷流量以保持经济处于稳定增长水平。以下的图表显示了在结合我们的隐含信贷衡量指标以及2015年的数据后债务占GDP比例的预测,以及仅使用2014年的数据预测的对比:


(来源:宏观资本)


(来源:宏观资本)

这种规模的恶化肯定会增加对中国潜在信用问题及可持续发展风险的担忧。这种在官方统计中无法监测到的大量影子借贷正是目前中国债务的最大问题。由于无法监测,没有人能知道信贷的压力爆发点所在,同时,大家也无法预测潜在的债务危机到时将如何蔓延!

投资者应紧盯货币和债务这两个指标。债务和货币永远是所有经济体重大危机爆发的关键原因,因为这两者代表的是一个经济体的泡沫和杠杆程度。当金融体系制造的债务规模连监管当局都无法准确监测时,隐匿在暗处的债务怪兽何时冒出水面无人能知。当市场为一季度接近7万亿的新增社会融资总额惊叹时,投资者不应忽略同时期不断出事爆煲的P2P债务。也就是说,在强刺激下,作为债务链条最脆弱一环的P2P仍顶不住压力,如果信贷增长放缓,结局将如何呢?

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