2017年中国资产泡沫问题依然难以破解
【看中国2016年12月14日讯】齐鲁资管首席经济学家李迅雷撰文分析资产泡沫问题，他表示，“稳增长”口号的提出是从2012年中央经济工作会议开始的，这恐怕与2011年起经济增速的持续下滑有关。2011年至2015年的历次中央经济工作会议，都把稳中求进作为次年的经济工作总基调，估计即将召开的中央经济工作会议，仍然会再次强调稳增长和稳中求进，因为在12月9日的政治局会议上，稳增长和稳中求进仍被继续提出。
稳增长的含义是经济不能出现大幅下滑，基本要维持L型走势。稳中求进的含义是在稳增长实现的前提下，再来推进改革。那么，2017年有哪些改革呢？政治局会议要求，明年要深入推进“三去一降一补”，推动五大任务有实质性进展。此外，会议还提出2017年要加快推进国企、财税、金融、社保等基础性关键性改革，更好发挥经济体制改革的牵引作用。推动五大任务取得实质性进展，必须突出重点，与相关领域改革有机结合，增强改革的系统性和协同性。
有人认为明年是改革之年，理由是经济领域的结构性问题越来越突出，但没有再提经济增长的“合理区间”，如2015年中央经济工作会议提出“保持经济运行在合理区间”的要求。尽管没有提增长目标，但稳增长的要求仍未变。而且，会议强调“坚持以提高发展质量和效益为中心”，这也不是首次提出，早在2012年的中央经济工作会议上就提出过非常类似的口号。
中央经济工作会议可能对2017年经济增长下行的容忍度提高，如2016年提出的增长目标为6.5%-7%，2017年或提出不低于6%的目标，但不能认为2017年会放弃经济增长目标而力推改革，正如政治局会议定调的那样，2017年是“改革深化之年”，政策上还是会“稳”字当头。在稳增长前提下，改革的步伐才可能加大。
问题是，2017年稳增长的难度要大于2016年，今年实质上执行的是“货币偏宽松，财政超积极”的政策，这才实现了6.7%的GDP增速；2017年可能会是货币难宽松（通胀、贬值双重压力），财政受制约（举债成本上升、财政收入增速下降等）的格局。如果为稳增长的投入依旧很大，则调结构的力度可能就有限了。
中国这些年来为解决融资难融资贵问题伤透脑筋，并把降成本作为供给侧改革的五大目标之一，故难以容忍虚拟经济的高杠杆逼迫市场利率水平进一步提高。
如政治局会议提出要“大力振兴实体经济，培育壮大新动能”，实际上就是表达对过去虚拟经济过度繁荣、整个经济“脱实向虚”的担忧。从前三个季度的GDP分项贡献看，作为一个发展中国家，金融所创造的GDP要占8.8%，这一水平已经明显高于日本、美国和英国。金融的过度发展，不仅让实业衰落，而且也拉大了社会贫富差距。
但是，如果金融挤泡沫力度过大，或者通胀抬升，实体经济的投资回报率持续上升，市场利率也不断上升，则资金又会从金融和房地产领域流向实体，或引发资产泡沫破裂，从而诱发金融危机。因此，2017年也要避免脱虚向实带来的风险。
从2015年5月权威人士发表讲话至今，中国已经把防范金融风险放在非常重要的位置，防风险就是稳增长，因为金融风险一旦爆发，所有为稳增长所做的努力都是白费了。而资产泡沫破裂所带来的潜在危害究竟有多大，却很难评估，在这种情况下，谁敢对大类资产存在的泡沫问题轻举妄动呢？这就是所谓的两难。
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