【尚一专栏】香港股市的心理崩溃点

【看中国2015年10月01日讯】2015年7月6日，笔者曾撰文《A股股灾与港股暴跌》分析港股暴跌的起始阶段。其中强调，港股的第一波下跌是以了解大陆经济实情的人先知先觉从港股撤离开始。 8月2日，笔者又撰文《A股救市惨败与港股第二波下跌》，分析预测港股开始进入暴跌阶段。 9月2日，笔者发文《香港楼市三级跳》，分析随着香港金融系统全面破产香港楼市下跌将深不见底。香港股市与楼市属于紧密互动的市场，股市下跌推动楼市下跌，反过来再加速股市下跌。

基本面上，香港股市已是空中楼阁。股市依附于经济生存，香港经济依附大陆经济生存，中国经济就是香港股市的基本面。在笔者的《中国实体经济走向末日》中，全面分析和预测中国经济崩溃的方式、过程和结果。在过去一年半，大部分内容已经变成现实。而且，中国经济已经进入粉碎式崩溃阶段，也就是全民中的绝大多数个人都已实质破产，即使大陆当局利用各种手段粉饰太平，也无法掩盖粉碎性崩溃的事实。由于中国经济基本面的崩溃，香港股市失去价值基础。

香港股市的未来结果将是全面破产。中国是世界上主要的金融黑洞，吞噬掉数万至十万亿美元以上的资金，其中包括大量的香港资金。香港政府和金融机构把香港的前途和命运完全压在中国大陆经济上，香港社会中的大部分资金也都投入大陆经济。随着资本外逃加速，笔者在《2015外企大溃败》阐述的溃逃一旦开始，中国的外储将快速清空，届时中国的对外欠债只能违约，中国将直接拖垮香港经济，同时引发世界经济大萧条。笔者在《香港楼市三级跳》中也有楼市和股市相互影响的阐述，结果将是香港股市面临全面破产，绝大多数股票清零。

目前，香港民众的信心仍然支撑着香港股市。所谓的“信心”主要来自两方面：第一，中国大陆经济仍然有潜力。虽然中国经济有所放缓，大陆自由行到香港的购物大幅减少，但是这种放缓和减少属于较为正常的现象。毕竟大陆经济增长了30多年，进入中低增长阶段正常，而即使大陆经济增长放缓，也仍有利可图。所以，完全唱空中国经济、认为中国经济完全崩溃的人，不是过于极端就是已经癫狂，甚至居心叵测。第二，即使大陆经济出问题，香港也能独立生存。虽然香港在很大程度上依赖大陆经济，但是不完全属于大陆经济。如果大陆经济不好，香港能采取措施自救，不至于股市全面崩盘。所以，在这些信心支持下，虽然香港股市受大陆A股影响有所下跌，但是恒生指数仍坚守20000点之上，而不是像大陆A股那样暴跌。

不过，随着国际经济形势的快速恶化，香港股市的信心从另一方面受到了打击。由于大陆经济属于粉碎性崩溃，从各方面向世界市场传导，即使世界市场不再关注中国A股，但也因中国实体经济崩溃而日益受到严重影响。所以，笔者在9月24日发微博：“目前，各国经济不是大面积溃烂就是病入膏肓。中国股灾和金融危机开始后，虽然各国政府和金融界极力粉饰太平，但是已经难以掩盖真相。随着欧美出现新的危机，反过来再推动中国危机加剧，形成多米诺骨牌效应，世界很快将四分五裂。”而香港股市虽然从基础上依赖中国大陆，但是在心理上更依赖欧美经济，随着欧美经济加速恶化——尤其股市下跌，也将快速削弱香港民众的信心。

当市场信心失去经济基本面支持，会持续被削弱。大陆经济粉碎性崩溃是指基本没有上市公司在市场中赚钱，只可能越亏越多，最后破产倒闭。但是由于大陆信息不透明，通过贷款延期和数据造假等方式让企业表面不破产，甚至还能做出所谓的盈利。而很多民众在信心支持下，把这些假数据当真。所以，很多人继续持有股票，甚至还继续购买。另外，港府也从稳定市场心理出发，通过强调大陆的假数据来增加市场信心，坚定人们坚守在股市的意志。不过，无论经济数据如何造假，根本的一个数据不能造假，那就是实体收入现金流。不论市场如何有信心支持股市和楼市的价格，都无法增加实体企业的业务收入现金流。事实上，不论出口还是内需，大陆实体经济现金流都在急剧减少。反映到香港，旅游商业一片萧条，都说明大陆现金流的急剧萎缩。当人们的现金收入日益减少，信心会逐渐动摇。

市场信心在快速分化。7月，先知先觉的人离开股市时已经意味着市场信心的分化。A股救市惨败后，一部分人意识到香港股市的风险也离开港股。不过在这个过程中，越是相信中国经济良好、相信港府宣传的人，往往持股的信心也越强，而且，还有一部分人在信心支持下抄底，等待股市反弹。随着时间的推移，越来越多的人发现基本面发生改变。这些人选择先出场观望，剩下的人则继续坚持。另外，欧美市场的持续恶化也引发香港股市的投资者减持，或者说，对股市有信心的群体在持续被消耗，市场信息逐渐变得越来越弱。

随着出场观望的人日益增多，股市接近心理崩溃的临界点。当长线的基本面投资者越来越少，短线抄底的技术买盘越来越多，意味着剩下的坚持者越来越少。另外，由于实体经济的现金收入减少，能新进入股市的资金也快速减少，所以港股呈现出成交量减少日益疲弱格局。随着外围市场下行将打击技术抄底盘的力量，而且，由于坚持的人越来越少，市场日益脆弱。在剩下的人中，一旦他们突然发现经济基本面崩溃会恐慌出逃，结果就是股市大幅下跌，触发相应的技术卖盘止损。而市场中的基本面买盘已经非常薄弱，心理崩溃意味着股市崩盘，也就是港股出现断崖式暴跌。

按照一般情况，香港股市的心理崩溃点将在4个月内出现。由于经济基本面已经完全失去支持，股市信心消耗的速度非常快，心理崩溃的时间点也不会很长。从具体时间上说，A股股灾在7月上旬发生并引发中国金融危机。3个月后，如果金融危机得不到解决，将引发中国经济与社会的双重危机，并且传导到全球市场。大陆A股救市惨败，通过阅兵和中秋“十一”长时间休假等手段淡化和拖延金融危机进程，但是收效甚微。更重要的是，8月之后，实体经济崩盘全面显性化，外汇危机显现，都说明金融危机的快速蔓延。所以，考虑到各种掩盖和拖延手段，大陆金融危机将从10月中旬后的3个月左右全面转化为经济和社会的综合危机。香港人即使后知后觉，也将在未来4个月内开始感受到大陆的强烈冲击，香港股市的心理崩溃，出现断崖暴跌行情。

经济基本面决定香港股市的根本走势。大陆A股股灾后，笔者反复强调中国面临“股汇双杀”局面。在世界对中国股市的反应相对弱化之后，汇市作为最终的中国经济命门，也是所有市场关注的焦点。随着中国经济全面崩塌，资金正越来越快地逃离中国。为了维持局面，中国官方从加强外汇管制，从各方面严控外汇流出。但是，由于WTO规则和中国对外导向型的经济基础，外汇管制的收效一般，资金出逃规模依然越来越大。

更重要的是，外企大溃败已经上演，外资加速从中国撤离。一旦大型外企成批将积累的利润和本金换汇离开以及国际金融机构大规模回收对中国的贷款，中国外储将很快见底，各种外债违约。届时，香港的各类金融机构因为大量借钱给大陆而导致破产，进而引发香港经济破产，港交所甚至也面临关门。不论现在香港股市中的民众信心如何，那时候还留在市场中的投资者将完全绝望。

（中国经济文化研究所供稿）

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