【评论】大陆央行“史上最强放水”的真实意图

大陆央行为对冲外汇占款下降及掩护地方债发行等做“兜底”（图片来源：网络）

【看中国2015年04月23日讯】大陆央行决定自20日起下调金融机构存款准备金率，据测算可以产生近7万亿元的货币量，被称为“史上最强放水”。而其真实的意图也是为对冲外汇占款下降及掩护地方债发行等做“兜底”，这更加推高了中国经济中的资产泡沫。

中国3月外汇占款降幅创逾七年之最 资金纷纷出逃

4月21日，大陆央行发布的数据显示，今年3月中国全部金融机构外汇占款减少1564.76亿元，降幅创下2007年以来之最；2014年外汇占款供给基础货币约6400亿元，同比少增2.1万亿元。

另据央行网站的金融机构人民币信贷收支表，3月末金融机构外汇占款余额为291865.23亿元，较上月减少1564.76亿元；财政性存款余额为34356.39亿元，较上月减少3234.85亿元。

这表明资本已开始流出中国，而且力度正不断加大。如果速度在6月份前加快的话，央行仍有可能下调存款准备金率，以应对资金外流局面，弥补基础货币的缺口。

“史上最强放水”出现 万亿元单位货币被释放

央行研究局局长陆磊日前接受媒体采访时表示，在外汇占款少增一万亿元人民币的背景下，普降1个百分点的存款准备金大致可以对冲外汇占款少增所带来的影响。同时释放商业银行可贷资金，并且提高货币乘数。

大陆知名经济学家吴敬琏在去年6月表示，央行货币在经济学上叫做高能货币。央行发一块钱造成的购买力不是一块钱而是几块钱。所以经过银行存款变贷款、贷款变存款的作用，就形成了百万亿元的购买力。

吴敬琏所阐述的即是货币乘数的概念。所谓货币乘数就是基础货币与派生货币之间的比例关系。理论上说，这种循环可以无限次的进行下去，使商业银行的货币创造功能和货币乘数无限大。不过大陆央行实施的存款准备金制度影响了货币乘数，如果实施的存款准备金率为20%左右，那货币乘数能达到1/20%=5倍。

大陆央行宣布从4月20日开始将银行准备金率再下调一个百分点，即从19.5%降到18.5%。这是央行在两个半月第二次下调存款准备金率。央行这次降准力度之大，超出市场预期令各界惊讶。分析人士认为，这可以被称为央行“史上最强放水”。

存款准备金率普降1个百分点的力度，超出市场预期。据国海证券测算，本次降准实际释放基础货币规模约1.66万亿，相当于全面降准1.33%。按照现行4.1的货币乘数计算，增加的M2上限在6.82万亿元左右。

一次降准1个百分点，这样的力度颇为罕见。此前央行只有一次以同样力度的降准，发生在2008年11月，即全球金融危机最严重时期。加之上周公布的一季度中国经济数据并不理想，增速放缓至2009年二季度以来的最低值，而这在实体经济仍然不振的状况下，将意味着股市增量资金的持续性宽松，股市将产生更大的泡沫。

此外，央行也考虑到季节性因素产生的影响。通常4月-5月是政府财政存款回笼期，其对流动性的回收程度可能达到7000亿元-1万亿元。此次降准1个百分点，而非以往的0.5个百分点也是基于此。

央行给地方债做掩护配合发债

招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示，此次降准全面超出预期，标志着货币政策放松已由试探性慢跑进入狂奔阶段。原因是4月后经济并无起色，再不加速放松，恐怕就来不及了。

除了上述原因之外，央行配合地方债的发行也是一个重要考量。2015年地方政府实际需要发行债券1.6万亿，其中新增债券6000亿，置换债券1万亿。近期随着地方债发行的启动，银行还是债券的主要投资主体，为了防止利率进一步抬升，货币政策必然成为干预市场的主要力量，这也是利用货币政策降低和转移地方债风险的手段。

在今年税收收入和土地出让收入都将显著放缓的情况下，地方政府债务偿还所需资金缺口巨大，债务置换规模也将超预期，不仅政府性债务置换规模达到1万亿，庞大的非政府性平台存量债务同样需要借新还旧，规模可能也不会低于1 万亿，地方政府这些资金需求必然要求通过降准等货币宽松政策配合。

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