【观点】庞大的外储对本币汇率意味着什么？(图)

中国大陆过去14年来的外汇储备增幅示意图（网络图片）

【看中国2015年02月28日讯】现在，世界上的很多国家都用外汇储备来保护本币的汇率，这是一个有效的方式吗？

可是，按笔者的观点来看，外汇储备越庞大，本币的价值越难以信任，外汇储备不过是一种自我安慰。

首先，从历史的角度来看，南京国民政府时期，在1945年初，外汇储备达到8亿多美元，按当时的黑市汇率，流通的法币仅仅折合2亿美元左右，庞大的外汇储备并没有挽救法币的命运。这个例子过于久远，而且是战争时期。2013年底，俄罗斯外汇储备4696亿美元，从外汇储备对本国M2的覆盖度来说，远远高于中国在2015年初的水平。俄罗斯2014年的外贸也是顺差，2014年全年，俄罗斯外贸顺差是2109亿美元，2014年上半年是1130亿美元，可以说，外贸数据非常靓丽，可是也阻挡不住卢布危机的发生。

从种种迹象来看，对于非自由兑换的货币，外贸顺差和外汇储备无法保证本币币值的稳定。

第一，外汇储备的不断积累和不断追求外贸顺差的原因是什么？是因为本币没有自己的信用之锚。如果一个国家的产品在国际上的竞争力非常强大、货币严格按照信用的需求来发行，就根本不必这么做，比如瑞士，有很多高端企业和著名品牌，保证了自己产品在国际上的竞争力。这样一来，瑞士不必刻意追求贸易顺差，因为随着本国商品在国际上的竞争力越来越强大，经济发展，居民生活水平提高，自然需要进口一些生活必需品，本国人也需要去国外旅游，形成自我的平衡，瑞士法郎可以稳定升值。可是，有些国家不准许本币自由兑换，通过汇率手段、财政手段、政策手段（奖励出口限制进口）可以形成外贸顺差积累外汇储备，恰恰是本币信用不坚固的表现。这就是说，刻意追求贸易顺差积累外汇储备，代表自身货币的信用比较低，需要借助外汇储备来保护自己的汇率；

第二，不准许自由兑换货币、用财政手段积累贸易顺差形成外汇储备，就会形成自身财政的不可持续，财政不可持续，就会不断放大对本币汇率的压力，当资本开始出走的时候，就会带来本币的危机。

全球化已经进行了三十个年头，在很多国家都形成了事实上的本币、美元双货币本位制，资本出走、本币持有人信心动摇，就会选择外汇，对本国经济和财政形成巨大的压力，在财政和经济的双重压力之下，本国央行只能加速释放本币，对汇率形成进一步的压力。

一个国家的外汇储备无论多庞大，正常情况下也不如本币的数量庞大，何况本币基于经济和财政的要求，还需要释放甚至加速释放本币，这就造成一个事实，一个国家的外汇储备和贸易顺差难以保护本币的汇率，除非政府的支出行为使用或部分使用外汇储备。津巴布韦可以这样做，但很多国家并不会接受这一做法。源于很多政府仅仅依靠正常的税收难以维持，需要借助于货币增发带来的隐性收入，如果日常支出使用或部分使用外汇，意味着政府的生存出现问题，当然，这样做的理由也很充分，保证自己的金融主权。但既然要保证自己的金融主权，以上的逻辑就无法打破。

所以，这就形成了一个奇怪的现象：外汇储备会成为本币的催命符。这种说法或许比较夸张，但如松觉得是这么个理。

当然，以上逻辑不是一成不变的，关键要看本国的财政是否具有可持续性，经济对基础货币的依赖程度。如果本国行政非常廉洁高效、财政具有很强的可持续性，本国实业在国际上的竞争力非常强大，在此基础上形成外汇储备，以上的逻辑自然无法成立。

一个国家的汇率取决于自身产业的国际竞争力、财政的健康可持续性（实际就是制度的先进性）和货币发行机制，和外汇储备真的没多少关系。

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