投资者对中国经济信心面临考验

毫无疑问，中国经济正在减速，而且幅度相当大。但即便如此，投资者们仍很淡定。大多数投资者认为，今年以及今年以后，中国经济增长率将接近“神奇的8%”。

鉴于投资者对中国经济的期望值如此之高，如果今年内中国经济继续最近的颓势，甚至进一步恶化，各类市场——从股市到大宗商品市场——势必下跌。

用电量、工业生产指数和其他经济活动指标显示，中国经济增长率最近几个月来已跌至7%以下。许多经济学家认为，增长率跌至7%以下，就意味着经济出现了“硬着陆”。可是他们依然坚信中国政府有能力让增长率保持在接近8%的水平。

花旗(Citi)亚洲策略部门主管帕特里克•佩雷特-格林(Patrick Perret-Green)表示：“经济增长显然在放缓。”

近年来，拜中国经济繁荣所赐，从澳门博彩股到澳元等各类资产价格高企。尽管这些资产近几周出现急剧下跌，但仍接近近年来的高位。

佩雷特-格林表示，即便是现在（欧洲和美国经济增长也都在减速），“大部分人的观点”仍然是“中国人会继续无限期地变出戏法”。

这意味着一点：如果中国经济在今年晚些时候没有加速，投资者们可能会措手不及。

中国官方的国内生产总值(GDP)数据显示，今年第一季度产出同比增长8.1%，低于2011年的9.2%和2010年的10.4%。

其他一些指标看起来更加不妙。用电量、铁路货运量和银行放贷量这三个指标被视为经济的晴雨表。其中，用电量近几个月以来增速大大降低，今年4月份仅同比增长3.7%。

过去两年中，M1货币（现金和活期存款）供应量大幅增长31.8%。但自2012年初以来，M1供应量减少了5%。

中国全国房地产销售额今年降幅超10%。房地产销售额在5月份有所回升，让投资者看到了一线希望，但分析师们认为，成交量之所以增加，是因为开发商为避免违约纷纷推出了大幅降价活动。

摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)新兴市场业务主管、《经济突破型国家》(Breakout Nations)一书作者鲁吉•夏尔马(Ruchir Sharma)表示，许多基金经理似乎都有这样的想法：中国“可以一直保持（以每年8%的速度）增长，根本不存在什么商业周期”。

夏尔马说：“我认为中国今年的经济增长率将降至6%至7%，并在可预见的未来维持这个水平。如果这个看法没错的话，那么资产价格还有很大的下跌空间，因为增长率如此大幅的下跌，其影响目前还远未完全释放。”

中国如今是对全球经济增长贡献最大的国家。国际货币基金组织(IMF)预计，2010年至2013年之间，中国对全球增长率的平均贡献率将达到31%。

中国也是拉动铁矿石、煤和铜等大宗商品需求的主要力量。早在几个月以前，中国经济增长减速的预期就开始影响到一些市场。比如说，铜价较去年创下的历史最高水平下跌了27%，富时(FTSE)世界矿产指数自2011年4月至今已累计下跌39%。

不过，尽管投资者们做好了中国经济增长出现温和减速的准备，但战略分析师们称，假如中国经济增长率跌至7%以下，投资者们就会感到猝不及防。

美国银行-美林(Bank of America Merrill Lynch)5月份做的一个调查显示，基金经理们对中国经济增长率的期望值创下了18个月以来的新高，反映投资者仍抱有很大希望。美国银行-美林的迈克尔•哈特尼特(Michael Hartnett)表示：“全球增长的风险来自人们对中国看法的改变。”

中国房地产债券市场是亚洲高收益率债券市场中风险最高的一块。就连这个市场也维持了坚挺。雅居乐(Agile)等一线房地产开发商的债券收益率过去一个月上涨了约100个基点，但仍比去年的最高值低500个基点左右。

面对中国经济增长的减速，投资者们为何如此不当一回事？有一个解释是：他们认为中国将推出新一轮刺激举措。

随着经济增速不断减慢，中国可能加大在某些领域的投资。但分析师们表示，2008年中国政府为应对全球金融危机而推出的4万亿（合6300亿美元）支出狂潮不大可能再现。

中国的政策制定者们最近表示，他们意识到上一轮经济刺激计划导致了投资浪费现象，造成了一些不良债务，并推动了通胀飙升。推出另一轮大型刺激计划将是个错误。

“一段时间以来，许多人认为，政府只需动用几个杠杆就能扭转局势。而最近的官方表态给了这些人沉重的一击。”清华大学教授帕特里克•霍瓦内克(Patrick Chovanec)表示，“如今，政府自己也承认，问题没那么简单。”

投资者们长期以来坚信一点：中共有能力让中国经济保持8%以上的平稳、快速增长。如今，这种信念即将受到考验。

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