摩根士丹利：高通胀来临

“中国经济在2010年呈现‘不温不火’的特征，而2011年对中国经济而言将是‘迎通胀’的一年，这主要是危机过后经济的正常化和再平衡的结果。”摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆近日在接受记者采访时表示。他同时指出，应对通胀是中国政府政策的首要重点，相关紧缩政策将集中于上半年。

王庆指出，不同于2010年，通胀因素在2011年将发生变化。2010年推动通货膨胀的因素很强劲，但是抑制通货膨胀的因素仍然也很强劲。全球经济复苏比较弱，大宗商品价格一直在低位盘旋，中国工业部门的产能利用率在逐渐回升，直到过去几个月，回到了危机前的高点；另外，出口绝对水平也在10月份左右超过了危机前的水平。“但这些因素在2011年会发生变化”，王庆表示“从推动通货膨胀的因素看，过去两年累积的货币发行，流动性过剩的现象变得更突出；而另一方面，抑制通货膨胀的因素变得更弱了。全球经济2011年复苏比较强劲，尤其是美国的经济复苏将会相当强劲。摩根士丹利对美国经济增长大幅度上调，从2.6%提升到3.6%。美国经济的强劲复苏会在大宗商品价格上表现出来，比如石油、粮食价格等，这对抑制通胀构成压力。”

对于2011年的宏观经济走势，王庆预计，GDP增长率为9.0%、CPI增长率为4.5%，消费和投资对增长将起到同样重要的作用，其中，消费增长率将由2010年的9.8%上升至10%，而投资增长将会温和减速，预计投资增长率将由2010年的12%下降到2011年的10%；进出口在经历了2010年的激素反弹后，也将下降至更加可持续的水平；CPI会在上半年上升并在年中在5.5%水平见顶，之后回落到年底4%的水平。

基于对宏观经济的判断，王庆认为，抗通胀将成为今年中国，特别是上半年的政策重心。对于如何收紧政策，他认为首先是货币政策收紧，而且是前紧后松；其次是信贷指标，政府可能不会像2010年那样，宣布一个明确的新增信贷指标；再次，在货币政策方面，王庆预计今年会三次加息，而且都在上半年。对于2011年在货币政策工具使用上，他认为会出现一个重大的变化，就是存款准备金率的使用。他认为，虽然最终的宏观效果，比如对货币的控制，对实际经济影响不是很大，但执行这一工具本身就是一个重大的变化。每个银行将会有不一样的准备金率，且每个银行每个月的差额存款准备金率也会有差异。这就意味着货币政策的执行，将会在一个宏观审慎监管框架下。这个政策工具的变化可能是一个非常有益的尝试，是一个宏观微观的组合。但他同时也表示了对货币政策的透明度可能会大大降低的担忧。

此外，在汇率方面，王庆介绍说，在去年G20峰会前，人民币出现升值趋势，去年最后一天人民币兑美元的收盘价是6.6020,6个月升了3.3%左右，升值幅度并不慢。对于2011年的人民币升值情况，王庆预计人民币兑美元将升值6.5%左右，他认为当前人民币升值主要是考虑国际方面的压力，以及通过人民币升值来缓解国际方面的压力。2011年国际政治压力只会更强，不会变弱，同时输入性通胀压力也会进一步加强，大宗商品价格的上涨，也会促使人民币升值。

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