二次探底风险 A股能否独善其身？

5月26日，全球资本市场获得一线喘息之机，欧洲各大股市均上涨。虽然隔夜美国道琼斯股指盘中狂跌，并击穿万点关口，但收盘微跌的结果还是大大鼓励了全球投资者。

但主权债务危机多米诺骨牌依次倒下的清脆声响却越来越清晰：迪拜、希腊、葡萄牙、西班牙、爱尔兰。

5月25日，在西班牙具有146年历史的储蓄银行Caja Sur步入被国家央行拯救的命运区间。债务危机的蔓延，问题银行再次浮出水面，使市场风险厌恶情绪再度上升。相应的，美元指数再度狂飙。

5月10日，欧盟刚刚通过了一个7500亿欧元的拯救计划，该拯救能否成功，至少，人们现在持怀疑态度。

欧洲主权债务危机已经类似2008年美国次贷危机的全球蔓延，A股必然不能独立于全球金融市场之外。目前，上证指数虽然已经进入2500点低位区间，但是否已经走出底部，则难有定数。

高企的赤字

5月25日，全球证券市场一片惨烈下跌。葡萄牙PSI20指数下跌2.8%，爱尔兰ISEQ指数下跌3.9%，富时意大利MIB指数下跌3.4%，西班牙Ibex-35指数下跌3.05%。

“这一事件直接导致了我们操作计划的改变，本来预计A股的反弹将有1到2周的反弹时间，现在看来，外部市场的不稳定，随时可以扼杀A股的反弹。”上海一位大型私募基金的总经理表示。

“稳健的方式，是静观欧洲的情况演进，再做决定。”他补充说。

按欧盟制定的《稳定与增长公约》，欧元区成员国必须遵守赤字控制在GDP的3％这样的标准。尽管这只是一个灵活的参考数值，但自2008年应对金融危机以来，欧元区以及美国等发达经济体的政府赤字都超过、甚至远超GDP3％的参考“警戒线”。

据统计，希腊2009年政府赤字占GDP比例超过12％，爱尔兰2009年政府赤字占GDP比例约为10.75％，西班牙2009年政府赤字占GDP比例也超10％，位居欧元区赤字前三位。

从目前看，三国赤字危机似乎有向整个欧元区蔓延之势。法国2010年预算赤字将占GDP的8.2％；德国2010年预算赤字将占GDP的5.5％，2010年欧元区总体赤字可能会超过GDP的7％，欧盟27个成员国中有20国出现赤字超标问题。欧洲主权系统性债务危机已经显现。

“4月中旬以来，A股虽然从3000多点下跌到2500点，同期全球的资本市场跌幅也不小，但A股和它们下跌的原因是不同的。最起码，主要原因不同。”上海某合资基金公司基金经理指出。

“我们市场的下跌，主要是受到房地产政策调控的影响，国际市场则是欧债危机。但25日的情况表明，国际市场的传导机制已经开始在发挥作用，这很可能是A股下一轮下跌的原因，这就和2008年的情况相类似了。”

二次探底

“欧洲现在所走的路线，和美国2008年救治华尔街一样，都必然通过加大货币发行来解决当前的危机。否则，一旦欧洲的经济衰退，美国以及整个世界都难逃厄运。”银河证券首席分析师左小蕾告诉笔者。

而史无前例的欧洲救援行动，看来远比预期的效果差。当7500亿欧元的宏伟计划出台后，人们的疑虑有所缓解，但随着金融危机个体事件的进一步爆发，恐慌再次袭来。25日，市场的暴跌已经说明了这一点。

“欧洲央行的救援与上次单独救助希腊已经有所不同，对所救助国家的限制没有那么强，如果不让人们看到偿债能力的提高，还是不行的。”左小蕾表示，“7500亿欧元的方式，其实是欧洲央行出面购买问题国家的债务，从而给这些国家一个经济恢复、发展并解决赤字的空间。”

左小蕾也坦言，欧洲经济、甚至全球经济的二次探底的概率已经很大。

她认为：原来认为所谓全球金融危机第二次探底会以欧洲区域性市场震荡的缓和暂告一段落。但金融资本不仅购买了希腊主权债务，还买了西班牙、葡萄牙、爱尔兰和意大利的主权债务。这些国家的主权债违约风险也在增加，欧盟和IMF的拯救方案只有扩大到所有这些国家，真金白银为所有主权债务违约风险保险，欧洲主权债务危机才能在某种程度画上句号。

另外，也有人士担心，欧盟目前采取的巨额救助方式必然导致欧元的严重贬值。美元兑欧元从5月初的1.33急速下降，目前已跌至1.21附近，2009年11月，该汇率水平还在1.5的位置。

事实上，美国政府的紧张也证实了欧盟经济的重要性。5月9日，正是奥巴马与德国总理默克尔的紧急电话，促使了欧盟最终出台7500亿的拯救计划。

“美欧贸易的重要性是第一位的。”左小蕾告诉笔者。

A股命运

按照左小蕾的判断，欧债危机只有在G8集团之一的意大利的问题显现以后，才可言“底部”。

2008年，美国次贷危机的出现，最终波及全球实体经济，中国的外贸出现严重下降。这直接导致了A股屡次探底的夭折，直至2009年，全球各国大力推行超宽松的货币政策，危机才宣告结束。

“欧洲国家并不像美国一样，有一个统一的，强大的美联储，它的央行职能在之前更多的是控制通胀。”左小蕾表示。

欧债的危机或许比次贷危机更严重。次贷刚刚过去，欧债危机又来势汹汹，中国经济将面临怎样一个影响？

国金证券宏观经济分析师刘刚认为，欧元区主权债务危机将使中国出口增速下降2%-3%之间。理由是，欧洲经济复苏的减缓和汇率的走低。在美国与中国的贸易摩擦没有改善之前，来自第一大贸易伙伴欧洲的下降必将最终反映为GDP增速的减缓。

投资方面，政府投资的规模已经较之2009年下降，房地产投资受压于调控，开始出现明显下降。

“如果说欧债最终导致欧洲经济大幅下滑、美国经济受影响的话，中国经济的二次探底不可避免。现在来看，这种概率已经很高了。”上述合资基金公司基金经理认为。

“不太好的情况是，现在国内的机构投资者，可能仍然没有意识到欧洲债务问题的严重性。我们公司自己认为，5、6月份外贸数据将是重要的指标。”

较为欣慰的是：有迹象显示，面对欧债危机的蔓延，管理层已经注意到全球经济的反复性，在一系列宏观紧缩政策出台后，政策或已经进入观望期。

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