知易行难 欧盟硬着头皮干

欧盟这下子被赶着鸭子上架，必须“严打”信用违约交换（CDS）市场，但恐怕是知易行难。

就某个层面来看，许多希腊债的CDS买家是在“无券放空”希腊人民，甚至整个欧元区人民的命运。没有投资任何债券的人一样可以买进担保希腊债的CDS合约，等着希腊完蛋时获得“理赔”。这就和没有股票却照样先卖股票，日后再补券的“无券放空”一模一样。

民众会质疑，在2008年金融海啸的高潮中，高盛、摩根士丹利等金融巨擘看来即将翻船时，美国政府立刻就禁止对金融公司无券放空；而现在，当希腊举国遇上麻烦，美国人却继续放任他们家的银行或避险基金去“无券放空”希腊，不想对CDS有什么动作。

少有人喜欢这种状况，欧盟政坛更不会喜欢。所以现在一种看法是要直接禁止没有真正持有债券的人，去持有对债券避险的CDS。欧盟说，美国人不做可以，我们自己先来做。

但这真是知易行难。债券可以买卖，CDS也可以买卖。持有债券的人买进CDS，也可以在CDS到期前卖掉债券，或者两个都卖掉。还有太多操作手法可以规避这样的规定，到头来，这需要非常密切的监管。希腊债市也许不大，但是排在后面的葡萄牙、西班牙甚至英国的债市，要怎样在世界各地全面监控每一笔交易？

央行早就深知“微观调控”金融市场的困难性。所以长久以来，央行最大的武器还是赤裸裸的银弹。而希腊债务危机终究还是希腊欠钱太多的问题。所以德国央行总裁韦伯会说，还是要解决根源问题，不是“工具”。在欧盟拿出真金白银捍卫希腊的偿付能力之前，对希腊债避险的CDS需求，仍编译／陈家齐

欧盟这下子被赶着鸭子上架，必须“严打”信用违约交换（CDS）市场，但恐怕是知易行难。

就某个层面来看，许多希腊债的CDS买家是在“无券放空”希腊人民，甚至整个欧元区人民的命运。没有投资任何债券的人一样可以买进担保希腊债的CDS合约，等着希腊完蛋时获得“理赔”。这就和没有股票却照样先卖股票，日后再补券的“无券放空”一模一样。

民众会质疑，在2008年金融海啸的高潮中，高盛、摩根士丹利等金融巨擘看来即将翻船时，美国政府立刻就禁止对金融公司无券放空；而现在，当希腊举国遇上麻烦，美国人却继续放任他们家的银行或避险基金去“无券放空”希腊，不想对CDS有什么动作。

少有人喜欢这种状况，欧盟政坛更不会喜欢。所以现在一种看法是要直接禁止没有真正持有债券的人，去持有对债券避险的CDS。欧盟说，美国人不做可以，我们自己先来做。

但这真是知易行难。债券可以买卖，CDS也可以买卖。持有债券的人买进CDS，也可以在CDS到期前卖掉债券，或者两个都卖掉。还有太多操作手法可以规避这样的规定，到头来，这需要非常密切的监管。希腊债市也许不大，但是排在后面的葡萄牙、西班牙甚至英国的债市，要怎样在世界各地全面监控每一笔交易？

央行早就深知“微观调控”金融市场的困难性。所以长久以来，央行最大的武器还是赤裸裸的银弹。而希腊债务危机终究还是希腊欠钱太多的问题。所以德国央行总裁韦伯会说，还是要解决根源问题，不是“工具”。在欧盟拿出真金白银捍卫希腊的偿付能力之前，对希腊债避险的CDS需求，仍旧难以压低。

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