知易行難 歐盟硬著頭皮干

歐盟這下子被趕著鴨子上架，必須「嚴打」信用違約交換（CDS）市場，但恐怕是知易行難。

就某個層面來看，許多希臘債的CDS買家是在「無券放空」希臘人民，甚至整個歐元區人民的命運。沒有投資任何債券的人一樣可以買進擔保希臘債的CDS合約，等著希臘完蛋時獲得「理賠」。這就和沒有股票卻照樣先賣股票，日後再補券的「無券放空」一模一樣。

民眾會質疑，在2008年金融海嘯的高潮中，高盛、摩根士丹利等金融巨擘看來即將翻船時，美國政府立刻就禁止對金融公司無券放空；而現在，當希臘舉國遇上麻煩，美國人卻繼續放任他們家的銀行或避險基金去「無券放空」希臘，不想對CDS有什麼動作。

少有人喜歡這種狀況，歐盟政壇更不會喜歡。所以現在一種看法是要直接禁止沒有真正持有債券的人，去持有對債券避險的CDS。歐盟說，美國人不做可以，我們自己先來做。

但這真是知易行難。債券可以買賣，CDS也可以買賣。持有債券的人買進CDS，也可以在CDS到期前賣掉債券，或者兩個都賣掉。還有太多操作手法可以規避這樣的規定，到頭來，這需要非常密切的監管。希臘債市也許不大，但是排在後面的葡萄牙、西班牙甚至英國的債市，要怎樣在世界各地全面監控每一筆交易？

央行早就深知「微觀調控」金融市場的困難性。所以長久以來，央行最大的武器還是赤裸裸的銀彈。而希臘債務危機終究還是希臘欠錢太多的問題。所以德國央行總裁韋伯會說，還是要解決根源問題，不是「工具」。在歐盟拿出真金白銀捍衛希臘的償付能力之前，對希臘債避險的CDS需求，仍編譯／陳家齊

歐盟這下子被趕著鴨子上架，必須「嚴打」信用違約交換（CDS）市場，但恐怕是知易行難。

就某個層面來看，許多希臘債的CDS買家是在「無券放空」希臘人民，甚至整個歐元區人民的命運。沒有投資任何債券的人一樣可以買進擔保希臘債的CDS合約，等著希臘完蛋時獲得「理賠」。這就和沒有股票卻照樣先賣股票，日後再補券的「無券放空」一模一樣。

民眾會質疑，在2008年金融海嘯的高潮中，高盛、摩根士丹利等金融巨擘看來即將翻船時，美國政府立刻就禁止對金融公司無券放空；而現在，當希臘舉國遇上麻煩，美國人卻繼續放任他們家的銀行或避險基金去「無券放空」希臘，不想對CDS有什麼動作。

少有人喜歡這種狀況，歐盟政壇更不會喜歡。所以現在一種看法是要直接禁止沒有真正持有債券的人，去持有對債券避險的CDS。歐盟說，美國人不做可以，我們自己先來做。

但這真是知易行難。債券可以買賣，CDS也可以買賣。持有債券的人買進CDS，也可以在CDS到期前賣掉債券，或者兩個都賣掉。還有太多操作手法可以規避這樣的規定，到頭來，這需要非常密切的監管。希臘債市也許不大，但是排在後面的葡萄牙、西班牙甚至英國的債市，要怎樣在世界各地全面監控每一筆交易？

央行早就深知「微觀調控」金融市場的困難性。所以長久以來，央行最大的武器還是赤裸裸的銀彈。而希臘債務危機終究還是希臘欠錢太多的問題。所以德國央行總裁韋伯會說，還是要解決根源問題，不是「工具」。在歐盟拿出真金白銀捍衛希臘的償付能力之前，對希臘債避險的CDS需求，仍舊難以壓低。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)