人民币汇率缺乏弹性限制中国加息能力（图）

从中国的角度来说，现在并不是允许人民币汇率升值的最佳时机──这方面的政策瘫痪可能会限制中国政府通过加息为迅猛增长的银行信贷降温的能力。

世界银行(World Bank)在关于中国的最新季度报告中说，自今年年初高点以来，中国人民币的名义有效汇率（人民币兑一篮子其他货币的价值）已经累计贬值了7.6%。这是因为，虽然美元兑其他汇率持续走软，但中国保持了人民币兑美元汇率基本固定。这一政策扭转了人民币之前的升值势头，人民币汇率自2005年中以来累计升值了超过三分之一；据世界银行估计，目前人民币名义有效汇率已经回落到了2002年的水平。

和很多其他经济学家一样，世界银行分析师说，如果中国汇率政策有更多弹性，实际上还能给中国政府带来调整其他政策的更多灵活性。他们认为，这种独立性更加适合全球第三大经济体中国。

世界银行在报告中说，按照中国当前的外汇体制，政策决定者们认为，他们加息的能力将受到对外资流入的忧虑情绪的限制。如果外资因为中国较高的利率水平而大举流入中国，可能会给中国加息成效带来冲击，给中国经济带来其他问题。

世界银行驻中国首席经济学家韩伟森(Ardo Hansson)说，这就是中国实施加息时必须要考虑的因素。正是因为人民币汇率是相当固定的，所以人们认为人民币是一种单向押注。因此，进行双向押注的唯一途径就是允许人民币汇率明显升值，以便构建人民币实际上会开始贬值的预期。这样能带来实施加息的余地。只有在市场预计人民币走软的时候才存在加息的可能。为了营造一个较为疲软的汇率，你首先需要让它走强，随后才能走软。

自2005年7月21日中国政府结束人民币对美元实际挂钩以来，人民币兑美元已经总计升值了将近20%。但自去年年中以来，人民币兑美元汇率基本保持了稳定。

不幸的是，中国货币政策可能会继续受到中国出口的挟持，全球金融危机给中国出口商带来了沉重打击。中国商务部部长陈德铭周日在广交会上再次呼吁人民币汇率应保持稳定，给国内企业经营创造稳定的预期。广东是中国的出口业中心。

苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)经济学家贝哲民(Ben Simpfendorfer)在一份研究报告中指出，陈德铭的言论表明中国汇率政策仍然以微观为主，即意在为企业创造良好的经营条件，而非解决更广泛的经济问题。

贝哲民说，陈德铭在广交会上发表这一言论只突出了一点，即参加广交会的销售企业通常都是利润微薄，2008年上半年人民币汇率迅猛升值给他们带来了打击。他说，中国要等到出口行业出现更为强劲的复苏之后才会允许人民币再次升值。

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