【独立评论】奥运期间中国股市大跌

伍凡：各位观众好，现在是独立评论节目。北京奥运开幕日8月8日，中国股市大跌，之后8月11日和8月13日又连络大跌，这是出乎中共当局的意料之外。今天我们来讨论中国股市问题。

草庵：股市就像奥运比赛一样不可捉摸，往往黑马不黑、出人意料。A股市场在奥运前夕一路阴跌，打破了奥运史上的股市"奥运18个月规律" （据统计，奥运会对股市的积极效应从奥运会开幕前第18个月就会开始慢慢地表现出来），让期盼"奥运行情"的人们大跌眼镜。政府的"维稳"言论也曾给焦虑不安的人们一丝安慰，大家纷纷将"奥运行情"寄托于奥运期间。可是，自8月8日以来中国股市跌得更加猛烈，两个交易日就跌去了近乎10％，"奥运行情"彻底破灭。

伍凡：其实，对于北京奥运会的热情，股民甚于体育迷。早在2007年年初，中国A股市场在 "奥运 18个月规律"的蛊惑下开始爆炒奥运概念股，凡是与奥运概念沾边的股票都开始兴风作浪。这些奥运概念股，一个个都回到了当初的起点，往往炒得越高跌得越惨，奥运概念股像"中秋节后的月饼"一样"掉价"，投资者会因此而蒙受损失。所谓奥运概念股是指与奥运有关联的旅游业、餐饮业、建筑业、体育用品业等等。

草庵：8月8日，沪综指报收2605.72点，下跌121.86点，跌幅达到4.47%，深成指报收8658.78点，下跌376.51 点，跌幅4.17%，再创自2007年10月达到6124点后的最低点，幅接近60%。7月中旬，中央电视台经济半小时节目的调查显示，超过90%的股民亏损。8月8日(周五)是北京奥运会开幕的第一天，不少网民的愤怒转嫁到奥运身上："8月8日悲哀的日子！""今天的暴跌，是对奥运会的全盘否定"，"一边是国家财政盈余万亿，一边是股市暴跌不息"，""绿色奥运---把股市也给染绿了"

伍凡：8月11月，上证指数跌超过5％，跌破 2500点。8月12日股市继续下跌，沪指报2457.20 点，跌幅0.52%，成交量创21个月新低。13日奥运股跌跌不休，沪指跌破2400点，收盘，上证综指午收2394.69点，跌2.54％；深证成指开盘8038.75点，跌1.88％。从8月8日至13日连续4天，上证指数下跌将近13%，而深证成指下跌更多。为什么在奥运会期间中国股票如此大跌？

草庵：有几个直接的原因。首先，以戴相龙为理事长的中国保险基金率先撤出股市。上半年狂抛千亿的保险资金，在奥运来临前夜继续选择撤退。奥运前夜134亿逃离，大肆抛售金融地产。保险资金向来被看作是坚持价值投资的长期资金。然而，A股市场今年的情况并非如此。与证券市场紧密相连的保险基金也选择了规避。截至6月底，保险资金在证券投资基金上总共投入1855.4亿元，占比6.9％，较年初减少675.06亿元。而相对安全的债券、银行等低风险投资品种目前已成为撤离保险资金的主要流向。弱市之中选择逃亡，看来，保险资金的所谓"价值投资"，不过是徒有虚名。保险资金正是趁大盘上涨之际疯狂出货，难怪这天之后大盘就一蹶不振。

伍凡：正因为中国保险基率先大盘撤出股市避险，所以中国证监会主席尚福林在7月28日召开会议发话，批评各个证券基金会负责人和总经理。临近奥运，维护股市稳定、安抚股民情绪成为当前基金公司的首要任务，"维稳"成为基金业界近期的流行语。证监会主席尚福林在全国证券期货监管工作会议上再度表示：奥运会开幕在即，市场运行环境日趋复杂，监管任务艰钜，证监会要全力维护资本市场稳定运行。

草庵：实际上，近一个月来，从尚福林"全力维护股市稳定，严惩造谣惑众行为"的讲话，到《新华社》、《人民日报》等官方喉舌舆论导向，当局稳定股市的声音甚嚣尘上。证监会前不久召集四大证券报（《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》和《证券日报》）负责人紧急开会，会议围绕"维持稳定"、"健康股市的制度性建设"展开集体多唱奥运行情。例如，《上海证券报》7 月24日发布评论文章《多管齐下恢复信心共迎A股转机》。负责金融事务的国务院副总理王岐山今年4月曾到中国证监会考察，对基金经理们强调"基金也要讲政治"，要求各大基金不能做出危害股市稳定的投资决策。

伍凡：股市大跌的第二个直接原因是外资热钱撤退，是A股暴跌的罪魁。8月8日至8月13日，在4个交易日内上证指数连破 2700点、2600点、2500点和2400点四大整数关口，下跌的速度大大超过了市场的预期，多方耗时两个月，精心构筑的防线彻底瓦解了。就在A股暴跌的同时，B股在以更为惊人的速度下行，上证B指两天重挫16.6%，接近半数的B股出现连续跌停的走势。就在A股、B股频频告急之时，以美股为代表的外围股市(QFII)却凯歌高奏，纷纷收资出走。

草庵：QFII外撤的原因是，一，外资在中国投资是赚钱，在他们认为最好赚钱时抛股兑现， QFII多翻空 5天净卖出8亿A股；或者他们认为中国股市巳不是最好赚的地点和时机，外资要转移战场了。二，QFII大举卖票的时期，国际金融市场发生了一件大事，就是美元的暴涨，两者之间很可能有密切的联系，正是因为美元有可能进入中长期的升值周期，导致国际资本撤出新兴市场，集中流向美国。B股暴跌也证明外资在撤退

伍凡：B股暴跌也证明外资在撤退。股价本来就很低的B股连续两天暴跌，已经难以用"理性"这个词来回答，虽然说A股的下跌对其有直接影响，但B股的跌幅却远远要大于A股，连续两个交易日的跌幅已经超过16%，毫无疑问B股的暴跌另有原因，由于外资参与B股市场的程度最深，所以正是其大举出货导致连续跌停的走势。同A 股有一个很大区别，B股是以外币认购和买卖的，主要是美元。随着国际汇率的变化，特别是人民币对美元汇率最近发生连续贬值，美元开始升值，加上次贷危机警报尚未解除，很多资金需要撤回救"主"。因此聚集在B股的外资有非常迫切的撤退要求，可能会卖出股票，兑现现金，另外，成交量急剧放大也是一个很好的说明。

草庵：股市大跌还有一个直接诱因是PPI超出预期的高涨。国家统计局最新数据显示，7月份中国工业品出厂价格(PPI)同比上涨 10%，原材料、燃料、动力购进价格上涨15.4%。这也是自1996年以来PPI的最高涨幅。PPI数据过高冲击上市公司盈利应该是目前市场恐慌的直接原因。下半年PPI还可能创新高。由于中国目前实行的价格管制，导致"能源瓶颈"现象凸现，价格的扭曲、传导机制失灵，形成中国补贴世界的局面。同时，能源使用效率不能有效提高、财政补贴的压力增大，也不利于长期通胀预期的下降。因此下半年能源政策及能源价格改革，将成政府工作的重心，能源价格改革势在必行。当然，能源价格改革也会推动 PPI的进一步上涨，PPI在下半年还将可能创出新高。

伍凡：实际上，中国股市大跌也反映了中国经济的基本面相当糟糕。这个基本面包含GDP的增量、贸易进出口的增量、就业人口的增量、能源消耗的增量、国内消费的增量、货币流通量、通货膨胀、物价指数、股市和楼市情况等等。上面所列出的各种指标的现状，对中共而言大都不好。

草庵：中国经济在下滑，并且下滑得很快。工厂的新接订单已经减少，中国出口成长减缓将使得中国的经济走势呈现下坡局面。7月的采购经理人指数 (Purchasing Managers Index)(PMI)下滑到48.4，这是从3年前开始采用这个指数以来第一次跌到50以下。采购经理人指数相当重要，因为制造业占中国国内生产毛额的 42%。这种下滑表示制造活动在萎缩，不论新接订单和生产都连月下跌。李曼兄弟的经济学家在最近的研究报告中指出："中国的制造部门由于全球经济减缓，生产成本日增，信用紧缩 (中小型民营企业资金链断裂)，电力短缺以及 货币升值而面临艰困的挑战"形成了巨大的困难。

伍凡：中国经济趋缓的程度有多高呢？李曼兄弟的中国市场经济学家孙明昌（Mingchun Sun，译音）预测，2008年下半年的国内生产毛额成长将从2007年全年的11.4%和2008上半年的10.4%减缓到8.7%，2009年减到 8%。这表示，经过几年努力防制经济过热之后，中国的经济事务主管将面临如何防止过度衰退的问题。"如果成长低于8%，政府会很忧心"，孙明昌估算即使 8%的成长也只创造2百万个新工作，"这很重要，因为失业和不稳定有关"。

草庵：中国今年上半年的出口成长从2007年同期的26%减缓到21%，摩根大通中国市场经济学家宫(Frank Gong)预测，今年下半年可能跌到10%至15%。明年的成长在9.5%到9.8%。生产成本急涨，德国、美国企业纷欲撤离中国。
由于工资上涨等因素，在中国投资的德国企业当中1/5有意撤离，转进到生产成本较低的国家，尤以日常消费品和纺织业的情况最为显著。而随着中国等亚洲地区船运费用水涨船高，曾经离开墨西哥的诸多美国制造企业重新回到与美国毗邻的墨西哥。外国直接投资的减少，势必会减少中国的贸易出口额。

伍凡：据《华尔街日报》15日报导，中国股市周五收盘温和走高，结束连续5个交易日的跌势，主要受投资者对权重股的逢低买盘推动；但成交量的萎缩表明市场反弹缺乏动力。
15日，基准上证综合指数收盘涨0.6%，至2450.61点；深证综合指数跌0.2%，至697.13点。

草庵：中国股市下跌和经济滑波势必涉及到中国民众的生活和心理状态，很容易引发社会动荡不安。如果中共政权无法扭转股市持续下跌，无法促进经济增加GDP，失业率将增加，维权抗议活气力势必增加，必将危及中共政权的安危和维持。今天时间到了，就讨论到此吧，再见。

伍凡：再见。