何清涟：谁是中国股市最大的赢家?

目前，国内外在对中国情势的研判上，只在一个领域达成了共识，那就是对中国股市持悲观预测。与2007年10月16日股市高达6,124.04点、总市值40多万亿时的风光相比，今年6月20日股市报收2,831点，市值缩水20多万亿元。绝大多数股民的资产都随之严重缩水。

那么，究竟是谁在股市里赚了钱？为解疑释惑，中央电视台"经济半小时"节目与搜狐网等联合做了一项调查，自2007年1月1日开始，至2008年6月17日为止，共有 764,588名投资者参加了这一调查。调查结果显示，92.51%的投资者亏损，盈利的只占 4.3%，勉强不亏的占3.15%。

当询及导致中国A股大幅下跌的原因时，接受调查的股民当中，有81.85％的人认为中国A股市场调控及监管有问题，有12.22％的人认为最主要原因是中国经济前景不明朗，3.42％的人认为最主要原因是外围金融市场动荡，还有2.51％的人认为最主要原因是油价持续攀高--从我对中国股市的观察来看，认为中国A股市场调控及监管有问题的答案多少接近事实真相，而后3种看法的人对中国股市的基本性质都缺乏了解。

中国股市从其诞生之日开始，就是一个圈钱与财富再分配的场所。最开始是一批先知先觉的企业有效地利用了这一交易平台圈钱。总理朱镕基最开始想"规范整顿"股市，折腾了一番后发现难度实在太大，于是产生了一个聪明想法：与其让别人在股市圈钱，政府来收拾烂摊子，还不如政府自己圈划算。于是将大批经营不善且资金饥渴的国有企业推向股市，利用股市对国有大中型企业"救死扶伤"。尝到了甜头后，本届政府更大胆，干脆利用股市成功地化解了中国金融系统的大量坏帐。

CCTV的调查其实漏掉了股市的真正赢家：上市企业。许多国有企业本来不是生命垂危，就是病入膏盲。当它们通过股市成功地圈到了大批钱后，方才起死回生。即使后来逃避不了死亡命运的企业，至少也通过股市资金续过一段命，而这一续，至少改变了许多国企负责人的命运，让许多上市的利益相关者不同程度地获利。只不过，他们都是隐形获利者，很少有人渲染这一点。

与欧美包括亚洲的股市相比，中国股市最大的特点就是"政策市"，没有政府积极的政策倾斜与扶持，不会有股市的繁荣兴旺；但也正因为政府的扶持目的与方法都出于自利的需要，中国股市始终有"病"。

但从中国政府的角度来看，有这样一个股市存在，可以转嫁一些经济风险。

多年来，中国银行系统的巨额坏帐（最高时曾达9,110多亿美元）一直是中国政府的心头大患。经济观察人士一直认为金融危机将成为中国经济危机的引爆点。有那么几年，中国政府曾想尽方法，试图将中国银行中的巨无霸--工商银行与建设银行推向华尔街圈钱，以转嫁金融风险。但因华尔街设置的门槛过高，中国银行业无法达标，最后只好转向香港与中国A股市场。在中国A股市场陆续上市的银行计有中国银行、建设银行、工商银行、招商银行、浦东发展银行、民生、华夏等多家。银行股最红火时，其总市值曾占中国股市市值的一半。

对比中国银行业上市前后的坏帐率，就可以知道股市的存在以及政府直接操控股市，对中国当局来说是多么必要。

由于中国银行业的坏帐率对世界来说都是个秘密，为便于比较，此处只引用中国政府公布的数据以作参照。2004年3月底，中国4大国有银行的不良贷款为 18,900亿人民币，约占贷款总额的19%。但从2006年以来，各银行陆续上市之后，情况大有改观。到2007年末，中国、建设、工商等5家大国有银行的不良贷款率降到历史新低，平均不良率仅为8.05%。美国银行（原美洲银行）首席财务官普莱斯对外公布，2005年6月美国银行投入中国建设银行30 亿美元，短短2年后，直接和潜在获利已达到320亿美元--请注意，这一时期正好是中国建行上市大量圈钱之时。事实上，这几年中国银行业的经营手段并未有明显改善，腐败也并未减少，更兼由于房市下跌、企业破产及股市下跌，新的不良贷款在持续增加。如此情况下效益特高，不良贷款率大幅减少，实赖政府批准其上市圈钱之"功"。

对于这样一个为政府自利目标服务的股市，期望它"健康发展"，只能说是期望者过于幼稚。

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