国际油价走高的幕后推手

2007-04-15 05:08
近来油价一路飙涨，使国际原油价格再度成为牵动社会神经的敏感话题。不过，跨国流动、种类繁多且供需不一的原油定价权取决于何方？关系民生消费的油价涨跌又因何而起？

基本上，原油供需影响着国际原油价格。但国际能源总署曾指出，尽管全球原油供需相当吃紧，却尚未出现供应短缺的问题，全球原油的日产量一直处于大致平衡、供略高于求的状态。由此可知，目前的高油价其实与原油产量并无太大的关系。

油价所反映的供需问题，除了原油产量，还与稳定市场的原油库存状态有关，原油库存量越多，油价就越便宜。此外，影响油品供需状况的炼油厂产能问题，也是牵系油价波动的原因之一。

除了供需关系，导致油价变化的因素还有政治、气候以及活跃在原油期货市场上的对冲（避险）基金。

众所皆知，产油国的政局不稳定将影响原油的供给量，严寒的气候会造成原油需求量大增，一旦飓风、火灾或停电之类的天灾人祸殃及油田或炼油厂，油价也会连带遭到波及。以上这些因素都会短期或区域性的带动油价上扬，但在全球原油供应总体上始终维持供需平衡的情况下，所谓的原油短缺问题既不存在，国际原油价格的走势却时见大幅波动且持续攀升，这在很大程度上却与原油期货交易有关。

人们所谈论的国际原油价格，其实是指国际原油期货价格。原油期货市场交易价的涨跌，决定了国际原油价格的涨跌，而原油期货市场60％以上的交易均来自对冲基金，这些握有庞大资金筹码的基金投资人在原油期货市场上伺机而动、进出频繁，从中影响油价走势，形成一股不容忽视的力量。

一些国际银行与投资公司均设有对冲基金参与原油期货的买卖，它们积极介入石油市场，大量囤基原油期货，以致油价居高不下，已在某种程度上取代供需、政治、战争或气候等因素，成为主导或炒作国际原油价格的主要力量，使得原油期货市场上一有风吹草动，油价就会随之起伏跌荡。

这股不容小觑的对冲基金投资活动，主要活跃在美、英两国的原油期货交易市场，此因原油期货交易价，主要参照世界两大原油定价体系定出基准价，一种是美国的西德州中级原油(West Texas Intermediate，简称WTI)报价 ，另一种是英国的北海布伦特原油（Brent North Sea crude，简称布伦特）报价。

WTI的原油期货价主要在美国纽约商品交易所（New York Mercantile Exchange）交易，北美和销往美国的原油输出国都采WTI的报价定价。英国的洲际交易所（Inter-Continental Exchange）则采布伦特的原油价格交易，欧洲、中东与非洲国家的石油价格，通常都参照在洲际交易所买卖的布伦特原油期货价定价。

以同时销往北美与欧洲的中东产油国为例，其计价方式是：销往北美时，采纽约商品交易所的WTI原油期货价计价；销往欧洲时，采伦敦洲际交易所的布伦特原油期货价计价。至于亚洲，虽有杜拜原油（Dubai）、阿曼原油（Oman）、辛塔原油（Cinta）等几种基准价可参照，但这些定价最终都依据WTI与布伦特的价格而定。

一般而言，美国WTI的原油价格较高，部份原因与美国的油品品质较为优良有关，同时也因美国还得承担中西部地区的输油管问题。石油交易商指出，美国原油期货价时有涨跌、波动较大，这也使得美国原油期货的交易量多于英国。通常WTI的原油期货价格有所涨跌时，布伦特就会随之上涨或下跌。多数新闻媒体在报导国际原油价格时，也大多引用美国WTI的原油期货价，仅把英国布伦特的原油报价列为参考。

然而，由WTI主导国际油价的局面近来已略有改变。在布伦特把全球不确定性因素反映在油价涨幅后，过去六周以来，布伦特的原油价格即因敏感的中东局势而急遽上涨，并在4月11日创下高出美国WTI报价6.37美元的记录。4月12日，布伦特在英国洲际交易所的石油交易价为每桶68.35美元，而WTI在美国纽约商品交易所的石油交易价仅每桶63美元。

法国东方汇理银行（Calyon）能源市场研究负责人麦克·威特能（Mike Wittner）为此表示：“简而言之，现在布伦特比WTI更能直接反映出全球市场状态。WTI的定价被相当地方化的因素影响着，而产自北海的布伦特定价已广泛被用来交易，许多原油交易价都以布伦特的报价为准。”

牵系国际油价的WTI原油基准价，取决于奥克拉荷马州库欣（Cusing）原油供应站的库存量。库欣的原油供应原已不敷所需，有赖自加拿大西部进口的原油支援，但近来火灾与停电迫使一些美国炼油厂关闭，导致库欣的原油库存量在3月 30日骤增了12％，在高库存量、原油需求锐减下，美国 WTI的油价遭到重挫，而其它地区的油价却因中东仍存在政治风险而上涨。为此分析师指出，逆势下跌的WTI价格提高了投资者的对冲风险，已促使一些原油期货交易转向，改采布伦特的期货价或其它的原油基准价。

以WTI报价进行原油期货交易的纽约商品交易所认为，WTI的价格向世界最大的能源消耗国确切反映出供需情况。其研究部副总裁丹·布拉思达（Dan Brusstar）指出：“有人说WTI与国际市场脱轨，这并非事实。布伦特回应了欧洲与非洲的需求量，WTI则较能反映出美国的需求量。”

目前纽约商品交易所的原油期货交易量仍多于伦敦的洲际交易所，但随着后者交易量的日益增多，前者的交易量已不如往常活跃。国际能源总署在其每月的石油报告中提到，WTI的交易量异常呈现持续性的萎缩，难以反映各国与国际的原油供需情况，已使人们质疑以WTI作为区域性基准原油价格的可行性。

尽管两大国际原油报价的差距越大越大，长期投资者对此却不以为意，认为这种反常现象一、两年内就会结束，WTI与布伦特将很快回覆到原先的状态。一些在两边都进行交易的投资人也认为，双方的差价其实并不十分显著。

对较长期的原油期货投资者来说，两边的交易差价确实较小，以2008年4月交货的原油价格为例，WTI比布伦特高出3美分。如此看来，WTI的地位还不会因一时的震荡就被取代。

这些年来，原油期货价格在投资银行与各种投资基金的频繁操作下，已显得有点扑朔迷离、难以预测。最近WTI与布伦特的原油价一跌一涨，固然其中多少都反映出原油的供需态势与国际局势，但实际上，全球原油的需求量只占原油期货交易量的三成，油价的波动幅度已远远超过供需的基本问题。换言之，持有庞大资金的对冲基金往往伺机而动，利用供需、政治、气候等因素在原油期货市场上进行炒作，推动国际油价上扬再从中获利。

屡创新高的原油期货交易，已然成为投资者获利、投机者牟利的金融工具。在石油投机交易越来越活跃下，有分析师预测，所谓的供需、中东局势问题对油价的跌幅影响有限，未来的国际油价仍会持续在高价上运行，消费者短期内将难以期待油价能理性的回归到基本面。