雷曼兄弟：中国随时可能实施弹性汇率

(中央社记者钱怡台北二十四日电)雷曼兄弟(Lehman Brothers)最新研究报告指出，中国目前利率过低，然而在目前的财经结构下，提升国内利率将可能导致更大量的热钱流入风险，因此，中国实施弹性汇率将会随时发生。

雷曼兄弟表示，中国决策当局似乎必须不断处理接二连三的经济失衡问题，从去年的过度投资、今年上海房地产过热到目前贸易盈余激增，但在注意中国对美国贸易盈余持续成长时，也不可忽略中国对亚洲其它国家扩大的贸易逆差。现阶段中国激增的贸易盈余，不仅支持中国放手让人民币升值的论点，也更加重外部贸易保护主义者的压力。

今年三月，中国贸易盈余达57亿美元，第一季贸易盈余达166亿美元，远比去年第一季84亿美元的贸易逆差大幅成长。中国对欧盟的贸易盈余从今年开始增强，同时，中美之间贸易也持续强劲。强大的出口力及薄弱的进口力让中国贸易盈余攀升，使中国今年第一季出口比去年同期成长 34.7%，而进口只成长了12.2%。

雷曼兄弟认为，贸易盈余的扩增可由取消纺织品配额规定、委外代工、人民币汇率、中国国内需求来观察。世界贸易组织 (WTO)的成员国在今年一月一日取消纺织品及衣物配额的规定，让中国出口至欧盟及美国的纺织原料及纺织品大量增加。今年一月到二月中国对美国的纺织品出口比去年同期大增94%，对欧盟更增加115%。

此外，全球制造厂商大量将订单委外至中国生产，大部分全球性公司都已在中国建立出口平台，并在亚洲其他地方设立公司，雷曼兄弟表示，这些公司将需要组装的零件运至中国，再将组装后大部分的成品出口至美国及欧盟，造成中国与其他亚洲国家贸易逆差持续扩大。事实上，去年中国整体的出口货物有57%是由外资投资的企业所生产的。

在汇率方面，雷曼兄弟表示，人民币对美金的汇率维持固定，然而对于其他贸易比重 (trade weighted)高的货币，人民币贬值约10%，目前的汇率非常接近1996年的低点，造成中国与欧盟的贸易盈余开始扩大。雷曼兄弟指出，中国进口成长从去年第四季的30.4%滑落至今年第一季的12.2%。中国国内消费货物进口在第一季只成长了3.9%，而零组件进口却成长19.6%，显示国内最终需求减弱。

中国固定资产投资热度在第一季时，因强劲出口及国内消费需求而下降。虽然中国经济成长强劲，雷曼兄弟担心经济失衡将可能引发景气剧烈的高低循环(boom-bustcycle)。中国经济在快速成长及开放市场之余，也比以前更复杂及更容易受到市场影响。

雷曼兄弟表示，中国决策当局仍然非常依赖命令式经济手法，如：资产控制、国内银行借款限制及道德规劝来管理经济，因此，中国决策当局应赋予内外市场价格更大的决定权来分配中国经济资产，以达到长期改革最佳效益。