習近平下令後 財政部與央行「眉來眼去」(圖)

中國央行購買國債，以刺激經濟增長？（圖片來源：Adobe Stock）

【看中國2024年5月7日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）中國國家主席習近平此前提出中國央行購買國債，以刺激經濟增長，中國財政部公開發文表態支持。分析指，實施中國版超級QE（量化寬鬆），財政赤字貨幣化。

財政部與央行眉來眼去 買國債支持經濟？

中國財政部日前公開發文表態：要加強財政與貨幣政策、金融改革的協調配合，完善基礎貨幣投放和貨幣供應調控機制，支持在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣，充實貨幣政策工具箱。

幾乎與此同時，中國央行相關負責人稱，央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。

中信證券首席經濟學家明明表示，當下中國經濟主要面臨兩大痛點，一是需求端內生修復動能不足，私人部門主動加槓桿意願有限，而貨幣政策成效有限；二是地方債務壓力高企，增量槓桿空間不足。支持經濟修復訴求下，中央財政延續擴張有必要也有空間。

他預計，央行購債可以實現貨幣和財政兩個渠道的流動性釋放，並緩解政府債供給高峰對於銀行間流動性市場的衝擊。一方面，緩解了國債大量發行所導致的發行利率上行、擠壓信用債發行空間等問題。另一方面，也透過財政支出的形式寬幅釋放了流動性，對實體經濟實現了支持作用。

申萬宏源研究債券首席分析師金倩婧認為，央行在二級市場開展國債買賣，主要基於兩點原因：一是創新貨幣政策工具的需要，目前中國央行整體較為依賴降准釋放長期流動性，但目前存款準備金率已降至相對低位，而債券供給又持續維持偏強，資金面易緊難松，央行充實貨幣政策工具箱有其必要性。二是中國國債市場規模已居全球第三，也基本具備央行在二級市場開展國債買賣的條件。

習近平下令中國央行買國債 史無前例大放水

「習近平關於金融工作論述摘編」一書不久前由中央文獻出版社出版，內容涵蓋2012年11月至2024年2月期間的報告、講話、說明、演講等，其中部分論述是第一次公開發表。

根據這本書，習近平2023年10月30日在中央金融工作會議發表的講話提到，有必要充實貨幣政策工具箱，中國央行應該逐步增加在公開市場買賣國債。

資本市場認為，中國版超級QE（量化寬鬆）將開啟，這意味著央行擴張資產負債表。

按照《中國人民銀行法》，中國央行目前並不能在一級市場上直接買國債。如果對該法進行修訂，信號意義就很強烈。不過，中國央行當下仍可以在二級市場上交易國債，這是中國央行公開市場操作工具的一部分。

數據顯示，2002年中國央行還進行過國債購買。所以，制度上不是問題。而且，目前中國央行持有國債約1.5萬億元，主要是2007年買入的特別國債，其中7500億元是2023年續買。

廣發證券認為，邏輯上小額購買可以直接在二級市場市場化買賣，但大額一般可能定向購買。例如，2007年和2023年，中國央行給某個銀行一筆定向資金，該銀行去一級市場購買國債，然後央行再在二級市場從該機構買入，同時回收定向資金，實現央行政府債券持有量的上升。

廣發證券分析師表示，現代經濟信用貨幣就是債務貨幣，債務是貨幣來源，政府債務是基礎貨幣主要來源（因為等級更高）。目前超儲低，銀行間資金緊張，市場缺長期基礎貨幣；法定准備金率也很低，如果長期基礎無法補充，準備金率的調控也會逐步失效；近期政府債發行量大，市場承受能力越發有限。

華泰證券則表示，中國央行本來就可以在二級市場買賣國債的，但公開市場操作量動輒千億甚至萬億，如果用直接購買的方式，容易引發價格波動。

海外智庫「天鈞政經」發文《奪魂喪魄中共垂死 斗天地人不得善終》指出，中共直接以封城等極端的行政手段來應對疫情，強硬「剎車」的方式給經濟造成了傷害。「清零」防疫政策清空了中國經濟，百業凋敝。同時也清空了政府財政，各級政府寅吃卯糧，靠罰款增加收入。

並且，中共將財政赤字貨幣化(Monetization of Financial Deficit)，又可理解為政府債務貨幣化，這是一個非正常的政府行為，也是非正常的貨幣創造機制，即以發行國債為核心的財政政策，進而導致經濟體系中貨幣供量的增加。

文章指出，財政赤字貨幣化毀掉中國經濟的原因，是民眾對中共的財政和貨幣體系失去了信心，繼而導致貨幣已完全不能完全進入生產經營性的實體經濟，只能憑空刺激經濟或者只是為了彌補財政的不足。

中國央行發布調查 經濟前景不佳

中國央行最新公布的季度報告顯示，中國家庭仍掙扎於疲軟的就業市場，由於希望提高儲蓄，因此他們的消費需求來到相對低點。該結果反映決策者仍持續面臨挑戰，他們一直希望依賴內需消費，來推動中國疫後的經濟成長。

在這份針對50座城市、2萬名居民展開的調查顯示，46.5%回應認為今年前3個月的就業情況「不穩定」與「不確定」，表示他們「難以被僱用」，只有10.5%表示「容易找到工作」，就業狀況「變得越來越好」。

中國央行另一份對企業家進行的調查顯示，近42%感到宏觀經濟基本面，比如就業、供需正開始降溫，許多預期訂單將減少。

與此同時，近70%回應調查的城鎮居民表示，他們的所得「維持不變」，但逾17%表示已「減少」，毫不意外的是，近62%說，他們「打算增加儲蓄」，該比例較上一季增加0.7個百分點。

調查顯示，消費力維持疲軟，不到4分之1的回應者選擇「增加支出」，與去年最後一季相同。

對於低迷的房地產市場，超過50%的回應者說，下一季房價可能維持相同水準，10%預測將出現增長趨勢。

保銀資產管理首席經濟學家張智威認為，房地產新屋銷售尚未穩定，3月間在「兩會」上，財政政策立場轉向積極，但政府為刺激經濟的債券發行等措施還未傳導至經濟，中國經濟復甦需要時間。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)