中國的安然事件：恆大許家印會牢底坐穿嗎？(圖)

【看中國2024年3月20日訊】中共建政史上最大的財務造假案誕生了。

恆大地產發布公告，公司收到證監會的行政處罰和市場禁入事先告知書，公司在2019年和2023年進行了極其嚴重的財務造假，虛增營業收入近6000億，其中2019年虛增收入2140億，2020年虛增收入3502億，這種財務造假不僅絕對金額的規模在中國歷史上絕無僅有，比例也非常高，2019年和2020年財務造假的營收佔到當期營收的50%和78.5%，也就是說真實的營收只有當時披露財報中的50%和21.5%。

恆大爆雷一事從2022年持續至今，已經有兩年多時間，這是第一份監管層面的調查報告和結論，也是第一次從法律層面坐實了恆大是存在嚴重的財務造假行為和事實的，那麼我們由此要展開三個問題，第一是為何發布的公告是在A股？第二是為何沒能提前預防？第三誰該為此擔責？許家印會將牢底坐穿嗎？

為何發布公告是在A股？

國內財經界刷屏的，都是恆大財務造假近6000億、被罰41億的消息，但是打開股票「中國恆大」的公告一欄時，發現最近一次發布的公告時間是3月13日，3月18日根本就沒有發布任何公告。關於恆大財務造假的消息都是官方媒體發布的，此事不該有假，我擔心是股票軟體更新出問題，於是又換了幾個軟體和平臺，最後都沒有發現在股票「中國恆大」有發布過相關公告。

大家有沒有發現一個問題，恆大是一家上市公司，上市地是香港，但是這個上市的主體是「中國恆大集團」，是一家註冊在開曼群島的離岸公司，當時恆大在2009年為了在香港上市，採取的是VIE架構，在境外的開曼群島註冊了中國恆大集團，以該公司作為上市的主體，中國恆大通過一系列協議控制了境內的運營主體，而境內的運營主體主要是誰呢？

境內的運營主體是「恆大地產集團有限公司」，這是一家在1996年註冊在中國內地的房地產公司，目前的註冊資本是39.4億，一家主體運營公司的註冊資本不到40億，最後卻能夠負債2萬億，槓桿率高達500倍。銀行的槓桿率也不過10倍左右，而且這些債務絕大部分都是來自境內，這些債務有這麼幾大類，銀行貸款、購房人預付的購房款、發行的債券、供應商墊付的資金，就發行的債券來說，恆大地產目前在境內發行的債券目前有近500億未償還。

恆大又以在香港上市的主體公司「中國恆大集團」在海外發行了債券，目前尚未償還的餘額有154億美元，按照當前的匯率大概是1100億人民幣，是在境內發行債券規模的2倍多，但是這些海外債券的利率卻非常高，基本在10%左右，明顯高於在境內的融資成本。有一種說法是這些部分海外債權持有人是許家印的家人，通過高息債權向恆大吸血。

恆大地產高峰時期的負債有2萬億，截至2023年6月底依然有1.77萬億，但是海外的債務僅僅有1100多億，也就是絕大部分債務都來自於境內，是欠的中國人的錢，但是大家發現沒有，恆大在最開始進行債務重組的時候，其實是和境外債權人進行談判的，也就是先解決境外債權人的債權，中國境內的債權人是被他排在第二位的。

恆大這種做法其實就說明瞭一個問題：將債務留在國內、風險留在國內、利益流向國外。恆大諸多的架構設置，都方便了這種利益轉移的實施，哪管死後洪水滔天！遺憾的是，許家印的老婆和大兒子已經不在境內了，只是許家印和二兒子在境內被控制了。

為何沒能預防恆大爆雷？

許家印主導恆大捅了一個天大的窟窿，這件事情怎麼就沒有被發現呢？各位，你們是什麼時候發現恆大有問題的？發現恆大有問題的人應該是分為三類，第一是利益相關者，比如合作商、購房者，這類人因為利益攸關，所以恆大出問題他們也最先感知，比如購房者交了房款，買了恆大的房子，但是遲遲不交房，工期一再拖延，最後甚至變成了爛尾樓，作為業主，肯定能夠感知到恆大出問題了。再比如購買恆大理財產品的人，發現遲遲不能兌付，錢也提不出來了，這個時候就說明出問題了。再比如供應商，給恆大供應了鋼筋水泥等原材料，或者給恆大做了工程，但是遲遲收不到錢，這也說明出問題。

第二類是關注股票的投資者，由於沒有買恆大的房子、也沒有買恆大的理財產品 ，所以無法得知其爛尾以及兌付危機，只能通過上市公司披露的財報來判斷，這類人感知的速度是比第一類人要慢的。大家知道恆大出問題是2021年8月份，當時恆大發布了盈利預警的公告，聲稱2021年上半年房地產開發業務將虧損40億元，要知道2021年是中國房地產歷史上的巔峰之年，這一年的主要房企銷售情況都非常不錯，恆大竟然預警要虧損了，當年9月份再次發布公告說公司面臨巨大的流動性壓力。當年12月份更是成立了「風險化解委員會」，到2022年3月份股票停牌，這幾乎是已經公告天下：公司遇到了巨大的債務危機。

第三類是普通的網民或者財經愛好者，他們幾乎是最後一批知道恆大問題的人群，這個時候所有的媒體都已經鋪天蓋地的在報導恆大是問題，雖然不知道具體是什麼事情，但知道恆大負債2萬多億，現在已經還不上了，買的恆大的房子也爛尾了，買的恆大的理財產品也贖回不了，這個時候恆大的名聲已經徹底臭了。恆大就是一個負面名詞，凡是和恆大相關的都是有問題的。

這裡最大的問題是，為何恆大如此巨大的雷沒有能夠預防？普通人不知道很正常，但是恆大作為一家香港上市公司，作為一個在上海和深圳交易所發行了幾百億債券的公司，他是需要發行公告的，在關於最核心的財務問題上，披露的信息卻是假的，2019年就預增收入2100多億，虛增淨利潤407億，分別佔到當期營收和利潤的50%和63%。如此巨大的造假行為直到2024年3月18日才在證監會的調查下披露出來，中間相隔了5年多時間，竟然沒有被發現。這難道只是恆大本身的問題？

許家印會將牢底坐穿嗎？

2019年以來，恆大每年都要發布公告，無論是作為上市公司，還是發行債券的主體公司，都需要發布財務信息，這就有兩個非常關鍵的問題，第一是財務審計機構，第二是監管機構。恆大的財務審計機構不是一般的公司，是非常龐大且專業的公司，普華永道連續14年為恆大提供審計服務，2019年以及2020年的財務審計工作都是這家公司做的。

如此大規模的財務造假數據，作為國際上最頂級的審計機構竟然沒有發現？廣大的投資者要根據恆大的財務數據做判斷，他們相信這些財務數據很大的原因也是因為相信背後的審計機構的專業和公正，但是他們竟然沒有發現問題，是能力問題？還是信用問題？

還有就是監管機構，恆大負債2萬億，在全國的各大銀行貸款幾千億，從老百姓手裡拿的購房款也有幾千億，供應商那裡也欠了幾千億，金融機構給恆大貸款的時候竟然沒有發現有什麼不對嗎？這些金融機構擁有專業且強大的法務團隊和會計師團隊 ，他們會為每一筆貸款做競爭調查，也沒有發現問題？

搞笑的是，到了2021年4月，有個券商給的評級竟然是「買入」。當時恆大的股價是14元，如今恆大的股價是0.16元，下跌了近99%。要是聽了他們的建議，投資者恐怕得把褲子都虧掉。

在恆大這次史無前例的造假案中，國內那麼多的專業機構竟然毫無預警，他們的專業性和信用何在？投資者又如何敢去相信這些機構給出的投資建議以及審計信息呢？我就是要給農村種地的農民，當收入有50%以上是造假的時候也能感知出來吧。幾千億規模的收入，就是用火車拉也得拉幾天，這種集體性的「失聰」讓人感覺不可思議。

許家印是主謀，是整個造假案的組織者、策劃者，但是如果沒有內外如此多的「幫凶」，他也獨木難支啊，這個事情如果不能嚴肅處理，會嚴重衝擊投資人對資本市場中介機構和監管機構的信任。

A股監管機構最近說了，要讓財務造假者牢底坐穿，我們希望這句話能夠落實到實處，從恆大身上、從許家印身上做起，這起史無前例的造假案如果都不能讓許家印以及相關人等牢底坐穿、傾家蕩產，那麼我們要將實現金融強國的夢想終究是黃粱一夢。

美國在資本市場的制度建設確實值得學習，因為他們真正做到了讓造假者牢底坐穿、傾家蕩產。當年，震驚全球的安然事件就是擺在眼前的可學習案例，安然公司曾經是全球最大的能源公司，在世界500強中排名第七位，連續7年被評為美國最具創新精神的企業，就是這樣一家「大而不能倒」的企業，進行了史上最大的造假案。

結果如何呢？公司破產，創始人在訴訟期間壓力太大而去世，CEO坐牢，提供審計服務的安達信會計師事務所最後破產倒閉，全球「五大會所」變成「四大會所」。

資本市場的制度建設不是一蹴而就的，是在一次次和造假者、違法者的博弈中升級完善的，特大違法造假案恰恰是對制度進行改革和完善的良機，因為有足夠的民意和動力去推動，恆大造假案的處理將會是一個資本市場的標誌性事件，41億的罰款以及對許家印們進行市場禁入的處罰只是開胃小菜吧。許家印們是否會牢底坐穿就是對資本市場法製成色的一根試金石。

各位，你們覺得許家印會被追究多大的責任？

(文章僅代表作者個人立場和觀點)