【深度】美聯儲的大戲：恐嚇市場 引導預期(組圖)
【看中國2022年9月23日訊】9月份的美聯儲決議結果終於出來了。
加息75個基點，並沒有什麼大的懸念，但美聯儲公布的事關未來利率預期點陣圖，卻嚇得市場紛紛跳水。因為，根據美聯儲最新的點陣圖預測，到今年年底，美聯儲將再加息125個基點，從而讓美聯儲的基準利率上升到4.25%-4.5%的區間，而到2023、2024年底，聯邦基金利率預期中值分別為4.6%、3.9%。
這個利率水平，一下子就把整個市場給嚇壞了。
我們先來解釋一下什麼叫「美聯儲的點陣圖」。
美聯儲總共有18位委員，在季度議息會議上，他們各自對2022年底、2023年底和2024年底的聯邦基金利率水平有一個估計，把各自的利率水平估計，在橫軸為時間、縱軸為聯邦基金利率的坐標軸上顯示，這就是點陣圖（SEP）。
點陣圖，是美聯儲的經濟預測摘要（Summary of Economic Projections，SEP）的一部分，主要顯示了美聯儲18位委員對於未來幾年聯邦利率水平的估計（或者說預期），通常被認為是美聯儲下一步採取加息或降息的基礎。
對比一下，美聯儲6月份的點陣圖和9月份的點陣圖，有什麼區別呢？
總結了一個表格如下：
| 6月點陣圖的利率中值 | 9月點陣圖的利率中值 | |
| 2022年底的聯邦利率預期 | 3.4% | 4.4% |
| 2023年底的聯邦利率預期 | 3.8% | 4.6% |
| 2024年底的聯邦利率預期 | 3.4% | 3.9% |
| 2025年及以後的利率預期 | 2.5% | 2.9% |
（數據來源：美聯儲）
顯然，對於2022年、2023年、2024年乃至以後的聯邦基金利率預期，9月份相比6月份都大幅度提高，特別是僅剩3個月時間的2022年底利率預期，從3.4%一下子跳升到了4.4%，2023年底的利率預期，從3.8%跳升到4.6%，這可不把市場給嚇壞了麼？
這正是美聯儲想要的效果：恐嚇市場，引導預期。
其實，美聯儲的點陣圖，除了顯示「美聯儲想要的引導效果」之外，對於美聯儲每一個階段真正的利率決策，所能發揮的影響力≈0。
實際上，自2015年美聯儲點陣圖被「發明」以來，點陣圖所顯示的利率，與美聯儲半年之後或者一年之後的利率水平，就沒有一次基本契合過。
注意，這裡說的是一次都沒有！
不信，我給大家看一下，2021年年中時候美聯儲公布的點陣圖。
2021年年中時美聯儲公布的點陣圖（來源：美聯儲）
要知道，這才是在一年多之前，美聯儲點陣圖顯示，到2022年底，美國的聯邦基金利率還應該基本保持在0.25%左右的水平上。
再給大家看一下，不到一年前，2021年底的時候，美聯儲的點陣圖——當時預期的2022年底的聯邦基金利率水平應該在0.7%左右的水平上。
2021年底時美聯儲公布的點陣圖（來源：美聯儲）
然後，你看看2022年6月份和現在的點陣圖，對於2022年底的利率預期又分別是多少，這下你就明白，這個點陣圖的預測有多準確了。
那你說了，在預測美聯儲真正加不加息、加息多少這兩個問題上，點陣圖就跟個屁一樣，那，發布這個點陣圖還有什麼意義呢？
當然有意義了，意義就是：引導市場預期！
將來我加不加息，加息多少，到時候，我自然會根據當時情況決定，我的地盤我做主——但現在，我要你們市場認為，我未來就是要加息這麼多。
這不，在美聯儲這一通恐嚇之下，美股直接由上漲轉為大跌，其他資產也都紛紛跟著跳水，你不得不承認美聯儲「引導預期」的威力。
那好了，現在，來說說我對美聯儲加息的看法。
第一，美聯儲的加息行動，在2022年底或者2023年初就會停止，2023年4.6%的這個利率水平，是不可能的；
第二，在美聯儲2022年接下來的議息會議上，在目前3.25-3.5%的基礎上，繼續加息125個基點，也是不可能的，甚至可以認為，加息100個基點對美聯儲都會很艱難。
為什麼？
因為美國政府的債務高企，也因為美國經濟即將進入衰退。在2022年的大幅度加息之下，美國聯邦政府的利息支出，相比2021年翻倍還要多——其季度利息支付額已經創下歷史最高水平。
2020年1季度以來美國聯邦政府利息支出（單位：10億美元。來源：美聯儲）
要提醒大家注意的是，利率大幅度提高後的三季度利息支付數據還沒有出來。可以想像，接下來的兩個季度，美國政府的利息支出必將迭創新高。
如果美聯儲繼續大幅度提高利率，那麼，美國聯邦政府將首先被自身債務利息壓垮。
關於美國經濟即將陷入衰退這事兒，美聯儲也終於不再諱言，亞特蘭大聯儲早就預計，2022年3季度，美國經濟增長率GDP同比數據將降至1.4%，4季度還將繼續下降。
就在本次議息會議的SEP中，美聯儲也正式將美國4季度GDP的同比增速預估，下調至0.2%，這就是接近衰退的水平。
未來3年美國經濟數據預測（）
也請大家注意一下，美聯儲的SEP中的點陣圖利率預估，雖然跟沒有一樣，但其對美國的中短期經濟和失業率的預測，卻還是比較靠譜的。
話說2022年底，美國經濟馬上就要衰退了，失業率都開始快速上升了，美聯儲你還要繼續大幅度加息麼？美國人民不會罵死你鮑威爾麼？
最後，聊一個有關足球的故事吧。
1986年的墨西哥足球世界盃上，英格蘭在1/4決賽對陣阿根廷，就在這一場比賽中，球王馬拉多納，先是上演了職業生涯中最著名的「上帝之手」，緊接著，就是「世紀進球」，向世人展示了自己神乎其神的球技。
當時，馬拉多納從中場持球，連續擺脫，並且接連晃過5名英格蘭球員，奔襲了大半個球場，再度攻破英國球員防守的大門，隨後這個進球被國際足聯評價為「世紀最佳進球」。
最令人難以置信的是，攝像機記錄下的影像顯示，在完成這一帶球進球的過程中，馬拉多納跑的幾乎是一條直線，而在球場上跑直線，怎麼可能連續騙過5名防守球員?
原因在於，英國隊的防守球員，分別按照他們對馬拉多納的進攻路線預期做出了反應，他們預期馬拉多納可能向左跑，或者向右跑，所以防守的點位，也偏左或偏右，反而給馬拉多納讓出了一條直線，讓他長途奔襲攻破球門，成就了世紀最佳進球。
時任英國央行行長默文-金（Mervyn King），是英格蘭隊的忠實球迷，看到馬拉多納的世紀進球，立刻聯想到了自己的本職工作：加息降息，提出了央行的「馬拉多納理論」。
市場利率，總是會根據市場對央行加息降息的行為預期而發生變化，即使是央行的利率政策保持不變，市場依然會認為央行會加息或者降息，從而形成央行想要的市場影響。
這是如何實現的呢?
原因在於，金融市場會先入為主地預期，利率會按照某個方向和幅度進行變化，這種大眾的心理預期，足以導致市場出現央行想要的結果。
以美聯儲的本次議息會議為例，美聯儲原本的希望，可能就是接下來小幅加息即可，但同時又希望，市場上的通脹能夠逐漸降下來，但通脹的下降，反過來有賴於市場認為，利率必須提到更高的水平才行。
於是，美聯儲就通過點陣圖，向市場釋放所謂「繼續大幅度加息」的預期，引導市場。
當市場真的形成這種預期，並且造成通脹下降的結果，美聯儲的貨幣政策，自然也就不需要「繼續大幅度加息」了。
這場戲，美聯儲必須得演好！
(文章僅代表作者個人立場和觀點)