【看中國2022年7月18日訊】自去年下半年以來美元就持續走強，過去的12個月，美元指數由90一路上行至109上方，累計漲幅超過20%。與美元走強對應，歐元、日元、英鎊等主要非美貨幣則持續貶值，例如，歐元由1.25貶值至1以下，日元由100貶值至近140附近，英鎊則由1.42上方貶值至1.2下方。與美元持續走強同步發生的事，就是持續走高的通脹，6月份美國CPI同比漲幅已超過9%，為1981年11月以來的最高，而通脹能否被遏制在10%以內，目前還尚未可知。尤其是這一次，美元指數與通脹同步走升，與歷史經驗出現了明顯有所差別。因此，對於這一次美元指數走強的解釋就有了實際意義。
美元指數與美國CPI同比漲幅變化情況（數據來源：Wind）
首先，美元指數作為一籃子貨幣指數，反映的是美元與其他貨幣比價的綜合情況。目前美元指數中的非美貨幣權重依次為：歐元57.6%、日元13.6%、英鎊11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2%和瑞士法郎3.6%。因此，美元指數的走強等同於歐元、日元、英鎊等貨幣兌美元匯價的貶值。
其次，歐元、日元、英鎊等之所以貶值，在於這些經濟體的政策利率落後通脹的情況更為嚴重。例如，過去12個月，美國通脹由5.4%升至9.1%，漲幅提高了3.7%，但同期的德、法等歐元區國家通脹漲幅提高幅度接近6%，但歐央行政策利率仍在0%；英國通脹提升幅度6.6%，但英央行政策利率僅提高了1.15%，低於美聯儲1.5%的加息幅度；而日本通脹不僅擺脫負區間，目前已升至2.5%，通脹漲幅提升了3%，但其政策利率還維持在-0.1%，而且日本央行反覆強調不會調整政策利率。而對於一些已經開始調整政策利率的經濟體而言，他們的貨幣兌美元的貶值幅度就相對有限，例如巴西、南非、韓國等。
第三，美元走強有助於美國平抑輸入性通脹壓力。疫情以來，美國對商品的需求大幅增加，例如，美國商品進口的12個月累計規模由疫情前的2.3萬億，提高至目前的3.1萬億，增幅為35%，商品貿易逆差由0.9萬億提高至1.2萬億，增幅33%。而自2020年4月以來，全球商品價格就持續走高，直到今年5月才有所緩解，例如，期間CRB商品指數由349最高升至643，累計升幅接近85%。針對進口商品需求和商品價格同步走高的現實，強勢美元很有助於美國平抑輸入性通脹，所以即便是日元出現40%的貶值幅度，美國政府依然多次拒絕日本政府干預匯率的訴求，即美國政府現在需要強勢美元。
第四，全球金融市場風險情緒的調整也會推動美元走強。伴隨美聯儲重新錨定通脹，並不斷強化對抗通脹的決心，金融市場的風險偏好明顯收斂，包括加密貨幣、股票、債券等金融標的的估值持續下跌，例如，比特幣的價格由去年11月初的近7萬美元一路下跌，最低至1.8萬美元，彭博全球股票指數跌幅接近20%，彭博全球國債指數跌幅也超過了15%，如此劇烈的市場波動，不僅打亂了投資者既有資產配置的策略，更重創了金融市場情緒，作為對沖「增持美元流動性」就成為市場交易策略調整的重要內容。
上述四方面因素共同推動了這一次美元走強，而且至今這些因素還不具備方向性調整的條件，所以截至目前，美元還在走強的過程中。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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