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日本義大利之鑒:美國要麼通脹要麼衰落(組圖)

2022-03-02 09:55 作者:路財主 桌面版 简体 0
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【看中國2022年3月2日訊】有一家名為visualcapitalist的網站做了一個各國政府的債務負擔的統計。統計顯示,截至2021年底,全世界大大小小200個國家和地區的政府債務/GDP比例,日本政府位居第一,債務/GDP達到了257%;蘇丹政府排名第二,債務/GDP達到了210%;希臘政府位居第三,債務/GDP達到了207%。緊隨其後的,是厄利垂亞、弗得角、義大利、蘇裡南、巴貝多、新加坡、馬爾地夫、莫三比克、美國、葡萄牙。這13個國家,政府債務/GDP均超過了130%,也是世界上債務負擔最沈重的國家。

這其中,每個小國的債務,都有自己特殊的原因,沒有啥共性,而美國在以往的文章中說過很多次。今天想說說的,是日本和義大利

1988年以來日本和義大利的債務/GDP比例及其GDP增速
1988年以來日本和義大利的債務/GDP比例及其GDP增速(作者博客)

日本政府的財政收支惡化,源於1991年的泡沫經濟破裂。為了救助身處困境中的大企業和大銀行集團,1994年日本政府債務/GDP比例超過80%,1997年超過100%。

屋漏偏逢連夜雨。1997年下半年到1998年,日本經濟又遭受亞洲金融危機的衝擊,政府再次出手。為救助企業和銀行機構,不得不再次大肆舉債,政府債務/GDP比例迅速達到113%,這已經開始處於不可持續的境地了。

可惜,此後的日本經濟一直都無起色,這也意味著其無法通過經濟增長來降低債務負擔——為了應對這種情況,1999年9月,日本央行第一次將基準利率下調至0。這是人類歷史上第一個將名義利率降低到0的國家,以此來減輕政府的債務負擔。

我在以前的文章中曾提到過,任何一個大中型經濟體,只要政府債務/GDP超過100%,接下來就別指望經濟能高速增長。而經濟不增長,債務/GDP負擔也就不可能減輕,整體就會陷入經濟停滯。

日本就是這種情況。從經濟泡沫破滅到現在,經濟基本上都處於停滯狀態。

值得慶幸的是,日本政府的債務,基本上都是內債,也就意味著是以日元計價的債務,這不像很多小國的外債一樣會爆發危機。

實在不行了,還有央行的印鈔機呢!

於是,日本的債務就這麼一直拖著,到了2008年全球金融危機的爆發,再次打擊了日本經濟。2009年的時候,日本政府債務/GDP達到了令人瞠目結舌的200%!這是人類有史以來,第一個發達經濟體的政府債務達到如此之高的比例。如果不考慮那些脆弱的軍政府,這也是人類歷史上政府債務第一次達到如此之高的水平。

200%的債務/GDP,讓日本央行不得不自此開始其長期的零利率政策——到了2016年,甚至將基準利率調低為-0.1%,正式進入負利率時代。

2020年疫情來襲,日本的政府債務/GDP一度高達266%。目前的257%,已經是在2020年的基礎上下降了近10%呢!

其實,對比日本和義大利的政府債務水平與其GDP增長情況,可以明顯發現:當債務/GDP增長率超過100%以後,除了2008年金融危機之後日本經濟的谷底反彈(前一年急劇收縮)、2021年這種疫情之後義大利經濟的谷底反彈(前一年急劇收縮),兩國經濟,基本就沒有出現過3%以上的增速。

別說什麼3%了,日本和義大利,絕大部分年份的經濟增長率,都在2%以下,甚至很多年份都是負值——眾所周知,在信用貨幣時代,在沒什麼政治動盪的情況下,經濟增長動輒都是負值,這就意味著,其經濟實際上一直處於停滯或倒退狀態。

1996年,日本債務/GDP達到100%,從那時起到現在,25年時間,以每年都在貶值的美元名義計算,日本的GDP從1996年的4.83萬億美元「增長到」今天的4.9萬億美元,增加了700億美元。但,日本經濟規模在世界上的佔比,卻從15.3%,降到了今天的不足6%,從相對數據上說,縮水了一大半!

1992年,義大利債務/GDP超過100%,從那時起到現在,30年時間,以每年都在貶值的美元計價,其GDP從1.32萬億美元,「增加到」今天的1.93萬億美元,看起來,增加了6100億美元之多呢!但實際上,如果你查看義大利經濟規模的世界佔比,卻是從5.2%一路降低到了現在的2.2%,同樣縮水一大半。

這就是政府債務/GDP超過100%之後,全社會債務通縮的威力。

1988年以來日本和義大利的GDP規模及其全球佔比
1988年以來日本和義大利的GDP規模及其全球佔比(作者博客)

歐元區第三大經濟體義大利,可謂是日本的難兄難弟。

加入歐元區之前,義大利政府就是出了名的愛借債。不過,當時的義大利使用的是自己的貨幣里拉——只要借的是內債,里拉可以動不動猛然印鈔一把,搞個大貶值啥的,之後名義GDP數字就會猛增,名義債務又不會一下子變多,政府債務負擔立馬就減輕了。所以,一直以來,在西方G7(美國、日本、德國、英國、法國、義大利、加拿大)工業國當中,義大利一直都是最勉強的那一個,只能做點兒簡單的來料加工業。而在歐洲7大經濟體中(德國、英國、法國、義大利、西班牙、俄羅斯、荷蘭),義大利也以不靠譜而出名。比方說,1980年代末期,政府債務/GDP已經超過90%,這在歐洲經濟體裡,已經屬於極高的水平,在歐洲7大經濟體中一直都排名第一。

1992年,義大利政府債務/GDP,超過100%;1994年,義大利政府債務/GDP,超過120%。要知道,1991年底的時候,《歐洲聯盟條約》已經簽訂,歐元此時已經在醞釀中,而義大利也是歐盟成員國之一。歐盟條約中的《經濟與貨幣聯盟條約》規定,加入歐元區的條件,是政府債務/GDP的比例不能超過60%……

為了加入歐元區,義大利也是拼了,此後三年連續降低政府債務/GDP比率,讓政府債務/GDP來到了105%左右的水平,歐盟最終認可了義大利的努力,在1999年底時候,義大利和其他歐洲大國一起進入歐元結算體系,並在2002年本國貨幣正式切換成歐元。

義大利人認為,加入歐元區,貨幣穩定下來了,義大利可以放心承接歐盟境內各國那些技術水平不高的製造業,生產產品,再賣給歐盟夥伴們,好日子就來了。

可他們沒想到的是,中國2001年底加入了WTO,人員工資只需要義大利的1/N,土地和稅收政策,更是優惠得不要不要的。基礎設施又好,工業基礎完善,加工出來的東西物美價廉,哪怕跨越太平洋、大西洋和印度洋之後到達歐洲,還比義大利的便宜、質量也還不錯……義大利的經濟這下傻眼了。一直超過100%的政府債務/GDP比例,使得政府做任何額外花錢的舉動,都舉步維艱。而使用歐元,更是限制了義大利經濟改革的能力(因為自己不能印鈔票了,改革的成本就無法轉嫁)。

唯一的好處,就是歐元的信譽可比里拉的信譽高多了,義大利人終於用上了價值穩定的貨幣——但這個,無助於降低義大利的債務負擔。因為經濟長期停滯,儘管支出盡量減少,但義大利的債務負擔幾乎沒有減輕過。到2007年,這算是全球經濟最近15年中最好的一年了,義大利的債務/GDP,仍然高達103%。

接下來,2008年全球金融危機爆發,義大利經濟下滑,哪怕政府沒怎麼花錢救助金融體系,債務負擔也還是直線上升到120%。

還沒從全球金融危機中緩過來呢,著名的「歐豬五國」債務危機(PIIGS,葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘、西班牙五國首字母拼寫)又來了。這其中義大利是體量最大的那一頭豬,此後義大利的政府債務又開始蹭蹭蹭地上升……

正是為了救助義大利、葡萄牙、西班牙這樣的重債國家,歐洲央行不得不將隔夜利率也下調至0,也進入到0利率時代。

但是,這次債務危機只是暫時解除。由於經濟增長停滯,幾個歐元區重債國的政府債務水平還是在不斷升高。到了2014年,「歐豬四國」(愛爾蘭緩過來了)再度遭遇債務危機。歐央行無奈之下,乾脆將利率降低到了-0.1%——這是人類歷史上,第一次出現主要經濟體將名義利率降低到負值的情況。

可惜,即便是零利率,也沒有改變義大利的債務負擔。尤其是到了2020年,新冠疫情來襲,我們都知道義大利是歐洲疫情的中心,為了應對疫情,義大利的政府債務比率跳升到156%……

未來呢?

不管是日本還是義大利,如果不靠著大通脹來賴掉這些永遠都無法償還的債務,可以肯定地說,他們還將繼續衰落下去。

至於,2017年政府債務/GDP正式超過100%的美國,即便沒有2020年的疫情襲擊,也是一樣的邏輯——要麼來一場大通脹,賴掉大部分債務,要麼就是選擇和日本、義大利過去的30年一樣,持續衰落……

藉著俄羅斯和烏克蘭的戰爭,大家覺得,擁有世界貨幣印鈔權的美國,會選擇哪一條路呢?

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