疫情令中國的「明斯基時刻」越來越近(圖)

中共病毒疫情令中國「明斯基時刻」越來越近。（图片来源: Adobe stock）

【看中国2020年3月30日讯】2017年前中國央行行長周小川曾警告中國經濟已面臨「明斯基時刻」。在中共病毒疫情嚴重衝擊中國經濟之際，再有學者發文警告。種種跡象表明，中國各行業和領域的「明斯基時刻」已越來越近。

學者再喊警惕「明斯基時刻」

在2017年10月，前中國央行行長周小川以異常嚴厲的措辭警告中國過度債務和投機性投資的風險，他表示中國快速增長的經濟可能面臨「明斯基時刻」（Minsky Moment），即資產價格因過度投機而膨脹至泡沫化所產生一夕崩盤的系統性金融風險。

近日，中國人民大學經濟學院副教授李黎力發文表示，「須充分正視和冷靜分析疫情短期衝擊的具體影響，從而精準施策切實驅散『明斯基時刻』的幽靈、積極防範系統性金融風險」。

疫情下種種跡象表明，中國的「明斯基時刻」已越來越近。

經濟整體下行 1-2月企業利潤大幅下降

李黎力在文章中指，疫情將加速中國的「明斯基動態」，其中一方面表現是，疫情對外向型經濟部門產生衝擊，造成外貿需求下降，導致出口企業利潤下降，財務狀況惡化。

據中國國家統計局日前公布的數據，1-2月份，中國規模以上工業增加值同比實際下降13.5%。從環比看，2月份，規模以上工業增加值比上月下降26.63%。

而這兩個月，中國全國規模以上工業企業實現利潤總額為 4,107億元人民幣，與去年同期大減38.3%，為近10年來新低。

中國褐皮書國際公司（CBB）基於企業季度調查的報告說，一季度中國經濟收縮10%至11%並不是沒有理由的。報告調查了3300家中國企業，到3月中旬大部分公司都宣稱已經恢復運轉、開始復工的時候，調查所使用的所有項目指標卻都在持續惡化。

據世界銀行數據顯示，2018年，中國出口貨物和服務占GDP比例為19.515%。外貿出口是拉動中國經濟三駕馬車之一，而疫情令外貿出口行業情況持續惡化。

《彭博社》引述野村國際（Nomura International HK Ltd）首席中國經濟學家Lu Ting（盧婷）在3月24日給客戶的報告，「未來幾個月出口暴跌是不可避免的。」

麥格理首席中國經濟學家Larry Hu表示，出口和供應鏈最糟糕的時刻尚未到來。從全年來看，中國的出口至少下降10%。

房企債務違約風險增加 樓市失去流動性

據李黎力的解釋，「當由於債務累積、融資成本上升或現金收入流低於預期等原因導致現金流不足以支付債務本金及利息時，為了償付債務就不得不拋售資產，最終導致市場崩盤、『明斯基時刻』降臨。」

《金融時報》引述分析師的估計，房地產市場約佔中國國內生產總值（GDP）的25%，但到三月份仍未恢復正常，市場情況甚至變的更糟。中國房地產業的動盪將導致部分開發商違約，並預計將對今年中國GDP產生嚴重的連鎖反應。

中共病毒(又稱新冠狀病毒，COVID-19)疫情導致中國房地產開發商面臨銷售資金回籠困難，而巨額的到期債務，令其資金鏈承壓，已有企業開始破產。

中國國家統計局最新發布的數據顯示，今年1、2月份全國商品房銷售面積下降39.9%，商品房銷售額下降35.9%。

中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松表示，今年中國房地產行業的到期債務約為1.46萬億人民幣，其中7月份是到期高峰，達到1,490億。

《21世紀財經報導》引述法院公告網消息，截至3月23日，房地產企業宣布破產的公告已有98條。巴曙松預計2020年房地産企業破産數字將有600至700家。

降薪失業令消費者債務違約增加

疫情不僅造成企業端違約風險加大，由於大規模失業和降薪，令家庭收入急速減少，消費者信貸方面，已經開始暴雷。

《彭博社》引述澳新銀行的估算，中國今年2月新增失業人數約為800萬人。

據報導，多家地方銀行表示，與今年1月相比，其銀行個人貸款逾期率增長多達60%。兩家不願透露姓名的中資銀行高管表示，2月逾期的信用卡債務較去年同期激增了約50%。

中金公司銀行業分析師張帥帥指，疫情的爆發加快了違約風險暴露的速度。如果失業率持續上升，零售貸款的整體違約率也會加速攀升。

據IIF的數據顯示，截止2018年底，中國的消費者債務與收入比已經從十年前的30%增至92%。

債務風險已無法轉移 銀行系統危機

由此可見，不論是法人信貸還是個人信貸，違約風險都在顯著增加並擴展至金融體系，而銀行業已無法轉移這些風險。

近日，某大型銀行風險管理部門的一名官員對英國《金融時報》表示，因為政府希望通過銀行，用廉價的信貸支持實體經濟，但在經濟持續下行的情況下，消費者的財務狀況在繼續惡化，違約風險增加，這些貸款很可能成爲壞賬。銀行知道一些貸款不太可能得到償還，但仍在發放貸款。

3月27日，中國最大銀行中國工商銀行行長谷澍表示，今年受疫情影響銀行資產管理質量壓力有所增大，疫情對資產質量也有一些衝擊。1月20日以來，該行累計發放疫情相關融資貸款超過1,500億元人民幣。

3月26日，惠譽發佈報告預計今年中資銀行的資產質量會惡化，程度取決於疫情持續時間。

3月10日，國際評級機構標普表示，中共肺炎疫情衝擊銀行業，並預計中國銀行業總不良貸款率將升至6.6%的峰值。

李黎力也指出，當部分企業財務困境擴展至金融體系和整個宏觀經濟，便會迎來「明斯基時刻」以及金融和經濟危機。

明斯基時刻

明斯基時刻（Minsky Moment）指在信貸週期或者景氣循環中，資產價格的大幅下跌。在長期的經濟繁榮中，資產價格上漲會導致投機性的貸款增加，而過多投機所產生的債務會造成投資者的現金流緊缺，即資產產生的現金流不足以支付債務需要的利息。當債權人要求償還債務時，深陷債務問題的投資者必須賣掉資產價格相對穩定的投資物來維持現金流，然而此時已經沒有交易對手方會支付如此高的資產價格。一系列的拋售將導致資產價格進一步下跌，以及流動性緊張，並最終造成資產價格的崩潰。

這個概念是由太平洋投資管理公司的保羅·麥克里在1998年提出用來描述1998年俄羅斯金融危機，以海曼·明斯基名字命名。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)