泡沫還是潛力股?拼多多引發證券機構多空對決(圖)

2020-03-13 07:47 桌面版 简体 2
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有媒體報導,分析師在一個具體股上分歧如此嚴重頗為罕見。
有媒體報導,分析師在一個具體股上分歧如此嚴重頗為罕見。(圖片來源:Adobe Stock)

【看中國2020年3月13日訊】(看中國記者丁曉雨綜合報導)國盛證券研究所研報近日稱「拼多多是中國網際網路歷史上最大的泡沫」,並維持對拼多多的「減持」評級,認為其較當前股價有62.2%下行空間。而另一些分析師則認為拼多多將會走得更遠。有媒體稱,分析師在一個具體股上分歧如此嚴重頗為罕見。

據《券商中國》報導,受連日市場環境影響,美股市場上中概股普跌。截至美東時間3月11日收盤,拼多多最新股價為35.06美元、較開盤跌6.98%。 

3月11日晚間,拼多多2019年第四季度財報發布前夕,國盛證券研究所推出研報,第一句話即是:「我們認為,拼多多當前是中國網際網路歷史上最大的泡沫。」 並判斷,拼多多目標股價較當前股價有62.2%下行空間。

2019年11月,國盛證券研究所就發布名為《拼多多:或火不過三年》的看空研報。分析師認為,在過於高昂的全鏈路(商品從渠道流通到消費者手中)成本下,當前拼多多平台商品的毛利難以匹配成本,看不到盈利曙光。

研報指,拼多多的商品流通全鏈路的成本為23.8%,阿里為12.8%,京東為15.2%,拼多多要高出10%左右,甚至接近或略高於20%∼25%的線下零售。

分析師通過統計拼多多累計銷量前10商品,如紙巾、雨傘、運動鞋等,認為這些商品的售價非常低,通過計算得出其平臺的毛利率在24.9% ,並稱這已經「是非常樂觀的預估了。」

該報告指,拼多多上市近兩年,規模大幅擴張,其全鏈路成本率始終在23%至26%間浮動,並沒有因「規模效應」而分攤降低,一旦未來增速放緩,需要向高價值商品拓展時,全鏈路上的成本就更難以降下來。

研報指,從成本效益角度看,電商用渠道連接消費者與商家,拼多多在其中創造的真實價值非常有限。

研報稱,拼多多的百億補貼策略短期內有利於獲客、提升客群層次,一旦回到全價值鏈上與同行競爭,拼多多「很難向上突破高價值商品,補貼的用戶傾向流失」。用戶為補貼出來的「便宜」而來,最終會因其假貨、山寨貨等問題放棄該平臺。分析團隊對405名拼多多用戶調查顯示,只有19%的用戶會在價格一樣時繼續選擇留在拼多多購物。

研報指,當前阿里用戶破7億,拼多多破5億,不僅用戶重合度非常高,用戶的增量空間已經很有限了,‘下沉市場’值得質疑。而從電商收費變現的比率上,其實亦沒有較大向上的空間。」

該研報維持2019年11月份對拼多多的「減持」評級,目標價維持13.80美元/ADS,較當前股價有62.2%下行空間。

3月11日晚,拼多多發布財報顯示:2019年全年,拼多多活躍買家數達5.852億人,單季度淨增4890萬人,較上一年的4.185億淨增1.67億人;全年平臺GMV為人民幣10066億元(人民幣,下同)、同比增長113%;全年實現營收301.4億元、同比增長130%,2019Q4實現營收107.9億元、同比增長90%,但不及此前市場預期109.3億元。

雖然較上年同期虧損幅度收窄,但拼多多當前仍持續虧損,非通用會計準則下(NON-GAAP),平臺Q4經營虧損13.4億元。

有分析師認為,儘管拼多多2019年Q4財報披露的某些指標低於市場一致預期(例如營業收入),在某些指標又高於市場一致預期(例如Non-GAAP淨虧損),但財報數據說明,拼多多已發展成僅次於淘寳的全國第二流行電商平臺且「主流化」和「全用戶覆蓋」進展順利。

《券商中國》稱,雖然國內研究機構的分析師很少出具看空報告,多空對決也不奇怪,但在具體某一個股上如此分歧嚴重頗為罕見。

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