中國6月份社會融資超預期 但還有個大問題(圖)
中國央行公布了6月份的宏觀金融數據。（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2019年7月14日訊】中國央行公布了6月份的宏觀金融數據，這對於當前經濟形勢和投資市場有重要的指示意義，其中重要的數據，有這麼幾項。首先，廣義貨幣M2同比增長8.5%，狹義貨幣M1同比增長4.4%；從增速來看，M1更快，而反應在圖表上，M1抬頭的跡象已經開始明顯，說明社會資金已經開始暗流湧動，正在隨時準備流出銀行體系，M2-M1剪刀差小幅收縮至4.1個百分點；6月央行通過公開市場操作、MLF等方式釋放大量流動性，以緩解風險事件後市場流動性分層，穩定了年中跨季資金面，讓M1、M2總體保持穩定。歷史上看，M1抬頭，對於股市都會構成利好支撐，代表資金面寬裕，預計下半年，寬貨幣和寬信用講一直維持，M1會逐漸回暖，甚至在增速上重新上穿M2，屆時資金推動的行情，可能將重新出現。
其次。上半年人民幣貸款增加9.67萬億元，同比多增6440億元。分部門看，住戶部門貸款增加3.76萬億元，其中，短期貸款增加1萬億元，中長期貸款增加2.75萬億元；非金融企業及機關團體貸款增加6.26萬億元，其中，短期貸款增加1.47萬億元，中長期貸款增加3.48萬億元，簡單來說，居民部門新增貸款還是太多，處於5年來同期最高水平，其中短貸回升比較明顯，說明會有消費貸流入了房貸市場，而企業方面中長期貸款規模偏低，金融機構的貸款風險偏好並未按照寬信用的指導，明顯放鬆。
第三，代表著社會總需求的社會融資同比增速上升了0.4個百分點至10.9%，扣除專項債的社融增速回升0.2個百分點至9.8%，均是2019年以來的新高。從增量看，社融2.26萬億是5年的新高。上一次在6月份的時候，達到2萬億以上的規模，還是在2017年。但是結構問題還是很明顯，上面也說了，企業短貸和居民貸款佔比較高，企業中長期貸款佔比只有23%，在今年仍然處於較低的位置。說明大家對於經濟長期前景還是沒有信心。
第四，居民端貸款超過3年均值，說明房貸發放的還是太多，這主要跟房貸利率的上浮下降有關，央行由於有意引導利率下降，大量的錢積壓在銀行系統，而銀行又不太想在經濟不好的時候放貸給企業，所以就很有動力去發放更多的住房按揭貸款，於是上半年，住房按揭貸款利率的上浮空間逐漸下降。導致了房貸發放過多。但是6月份開始，央行再次敲打銀行，給出了貸款利率的窗口指導，房貸這塊各大銀行都出現了進一步上浮的情況。換句話說，在房貸這塊，已經出現了定向加息，就是為了抑制居民房貸的增長。
第五，6月末實體部門債務餘額同比增速繼續上行至11.5%，超過3月的水平，創出2018年11月以來本輪上升週期的新高。這一輪實體部門去槓桿的底部確認在2018年11月，之後去槓桿就已經轉向，之前的政策是居民加槓桿企業去槓桿，而自打今年開始，居民端有意在去槓桿，而政府部門負債增速連升兩月，再次達到年內高位，顯示財政政策開始積極。
綜合來看，未來社融還會抬升，非標的基數效應和專項債的擴容肯定會拉升社融增速，但在這其中，我們也會注重結構的調整，比如最近對於房地產信託融資的窗口指導，就是要降低房地產的比重，提高居民住房按揭利率的上浮空間，也是為了降低居民端長貸，現在就是希望把錢都用到企業，特別是中小企業身上。
但這並不容易，銀行們並不十分配合，因為經濟逆週期之下的風控並不好做。現在資金的千軍萬馬已經都匯聚在銀行體系之中，我們看到6月份銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率已經降低到了1.7%，說明銀行不差錢，但在銀行這層，資金就再也傳遞不下去了。一方面是銀行不怎麼樂意往外放款，出了壞賬他要擔責任，他也是對經濟的信心不足，第二方面，企業借款的意願也並不是特別強烈，也都在觀望。
社融提升，M1回升，貨幣和財政雙積極，對於經濟肯定是好消息，對於股市債市也肯定是利好支撐，現在之所以在市場上反應不出來，主要是預期太過於悲觀，大家還看不到希望，所以也在持幣觀望。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)