美債招標創十一年最低水平 為什麼賣不動了？(圖)
今年以來，全球很多主流經濟體的利率都出現了下降。（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2019年5月24日訊】看經濟和投資的人這兩年一直有個說法，說全球市場就像一個天鵝湖， 晚上在湖邊一轉，發現全是天鵝覺得挺美的，打開手電筒一看，壞了，全是黑天鵝。這用來說明市場上小概率事件，那些人們預料之外的事情特別多。
然而今年，湖裡的黑天鵝比2018年還要多而且更黑，但是今年全球主流市場的反應和波動，遠遠比2018年要小的多。是投資者的情緒和內心變得更加強大嗎?
然而更重要，也容易被大家忽視的是，今年以來，全球很多主流經濟體的利率都出現了下降。以中國為例，去年長期國債收益率最高突破過4%，而目前降到了3.3%，5月份以來，利率在加速下降。
更有意思的一件事情發生在美國，前一段時間美國長期國債的季度招標拍賣創出了新低，投標倍數創下了2008年之後，十一年以來的最低水平。通俗來講，也就是說，美國國債現在大家都提不起興趣買。
本次10年期新債標售的投標倍數為2.17，為2008年3月以來最低，當時為1.79。美國財政部數據顯示，4月標售10年期國債時，整體標售倍數為2.55。
這是出了什麼事呢？
國債這個東西有三重門，首先要看你的收益率高不高，其次要看你的信用和風險好不好，最後，國債還是給資本市場定價的重要基石。如果國債利率特別高，那你資本市場就別想好，如果能賺到沒有風險的高收益，誰還願意去投資公司，誰還去承擔風險啊。可是，如果國債的利率連連走低，不再有無風險的保證，那麼，人們就會更加激進，願意去各大投資市場中承擔風險，博取比國債更高的回報。
今年，全球市場其實黑天鵝更多了，但是很多市場的表現遠比2018年要好的多，很可能和全球利率水平的下降有關聯。
那麼，說回到美國國債投標創下了十一年新低。為什麼？當然一個最主要的原因是它的收益率出現了下降。因為過去它一直說要加息要加息，可是息突然不加了，經濟前景也遇到重大的不確定性，於是長期國債利率從2.6%在很短時間裏下滑到2.4%。因為這個回報太低了，投資者的興趣自然就變小了。
可是問題的關鍵不在這。關鍵在於，最近10年期美債的投標倍數是創下了十一年以來的最低水平。在這過去的十年間，全球是經歷過零利率時代的，美聯儲不僅零利率，而且還量化寬鬆印鈔票。在當年量化寬鬆+零利率，如此極端的市場環境下，都沒有出現過這麼低的投標數，那就說明，收益率下降，可能不是唯一的原因，投資者不感興趣的原因在於，在一系列全球黑天鵝事件之下，對於美國本身經濟前景產生懷疑，對信用狀況產生困惑，甚至擔心長期利率可能會持續走低。
全球化最大的意義是分工細化和市場的拓展，分工意味著更高的效率和更低的成本；市場的拓展意味著需求的翻倍和擴大。所以反過來講，不確定事件，可能帶來的後果就是分工效率下降推高的成本，以及需求的萎縮。因此，有什麼手段可以達到降低成本和刺激需求雙重效果？顯然，雖然不是萬能解藥，但貨幣政策可以做到。由此，全球央行是否會用貨幣寬鬆政策以應對外界變化？如果有，那市場表現還真就未必會差。